现代金融市场学张亦春课件ppt chapter 7金融衍生工具市场

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1、现代金融市场学第七章金融衍生工具市场随着金融国际化和自由化的发展，由传统金融衍生工具衍生出来的金融衍生工具不断创新，交易量迅速增长，市场规模急速扩大，交易手段日趋多样化、复杂化。20世纪90年代以来，金融衍生工具已成为国际金融市场上频繁运用的交易手段，金融衍生工具市场已成为国际金融市场的主角。本章将系统论述金融衍生工具的含义、特征、种类等，并通过对金融衍生市场发展的研究，进一步分析其性质、功能及其运用等，从而对金融衍生工具市场有一个较全面的认识。目录第一节金融衍生工具概述第二节金融远期市场第三节金融期货市场第四节金融期权市场第五节金融互换市场第一节金融衍生工具概述一、金融衍生工

2、具的定义及种类定义金融衍生工具可以简单地定义为价值依赖于基本标的资产价格的金融工具。分类根据标的资产的不同，金融衍生工具可以分为股票衍生工具、利率衍生工具、货币衍生工具和信用衍生工具。根据金融衍生工具自身交易的方法及特点，可以分为远期、期货、期权和互换这四个基本类型。（一）股票衍生工具、利率衍生工具、货币衍生工具和信用衍生工具股票衍生工具、利率衍生工具和货币衍生工具利率衍生工具，指以利率或利率的载体为基础资产的金融衍生工具，主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换及上述合约的混合交易合约。股票衍生工具，指以股票或股票指数为基础资产的金融衍生工具，主要包括股票期货、股票

3、期权、股票指数期货、股票指数期权及上述合约的混合交易合约。货币衍生工具，指以各种货币作为基础资产的金融衍生工具，主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换及上述合约的混合交易合约。（一）股票衍生工具、利率衍生工具、货币衍生工具和信用衍生工具信用衍生工具传统的信用风险管理如分散投资、防止授信集中化、加强对交易对手的信用审查、要求交易对手提供抵押或担保等措施一般都需大量人力和物力投入。而且，传统管理方法只能一定程度上降低信用风险水平，而很难使投资者完全摆脱信用风险，无法适应现代信用风险管理发展的需要。20世纪90年代以来，信用衍生产品的出现和发展为投资者的信用风险管理提供了

4、新的对冲工具，也为金融机构开拓出新的业务品种和利润来源。信用衍生产品，指以贷款或债券的信用状况为基础资产的衍生金融工具。具体说是一种双边金融合约安排。这一合约下，交易双方同意互换商定的现金流，而现金流的确定依赖于预先设定的未来一段时间内信用事件的发生。这里的信用事件通常与违约、破产或者信用等级降低等情况相联系，必须是可观测到的。信用价差期权（CSO），它的价值取决于信用价差的波动性产生背景定义分类信用衍生工具主要通过采用分解和组合技术改变资产的整体风险特征按其价值决定因素分类基本的信用衍生工具，它的价值主要取决于违约概率的期限结构一揽子信用互换（BDS），它的价值与纳入篮子中信

5、用体的相关性有关（一）股票衍生工具、利率衍生工具、货币衍生工具和信用衍生工具信用衍生工具国际上常见的信用衍生工具违约互换在这种合约下，交易双方就基础资产的信用状况达成协议，合约购买方（一般是希望规避信用风险的市场主体）向合约出售方支付一定的费用，以换取在基础资产违约实际发生时，合约出售方向合约购买方支付全部或部分违约金额。这实际上是合约购买方以一定的费用为代价将基础资产的信用风险转移给合约出售方。总收益互换在这种合约下，合约购买方将基础资产的总收益（包括基础资产的利率加减基础资产价值的变化）支付给合约出售方，同时作为交换，合约出售方支付给合约购买方一个以利率LIBOR为基础的收

6、益率。这种支付的互换一般每季度进行一次，交易形式类似于利率互换。信用联系票据（简称CLN）这是一种表内交易的货币市场工具，在发行时往往注明其本金的偿还和利息的支付取决于约定的参考资产的信用状况，如果参考资产出现违约，则该票据得不到全额的本金偿还。票据发行者在发行这一融资票据时，将参考资产的信用风险转嫁给票据投资者。这实际上是一个普通的固定收益证券和一个信用衍生工具的混合产品。（二）远期、期货、期权和互换期权合约实际上是一种权利买卖，其本质是期权合约购买者以支付期权费为代价，向期权合约出售者购买在合约到期日或合约到期前可以根据市场情况自行决定是否履约的权利。期权合约不仅可以防范市

7、场不利变动的风险，还可以保留市场有利变动的潜在收益，其收益与标的资产的价格呈非线性和非对称关系。金融衍生工具基本类型远期、期货、期权、互换经金融工程技术复合或变化其他金融衍生工具从更基本的原理上分析，金融衍生工具只有远期和期权两种，期货和互换可以认为是远期的延伸或变形。远期类合约的特点在于合约双方在签订日约定标的资产的交易价格和数量，合约到期日双方都有履约义务，但双方在签约日不需要支付任何实际费用。远期合约的收益与标的资产的价格水平呈线性和对称关系。远期期权金融衍生工具1.远期（二）远期、期