最优财政政策与货币政策研究动态

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1、最优财政政策与货币政策研究动态对货币政策的分析是目前国内研究的热点之一。但现实中，货币政策总是和财政政策交织在一起，二者相互影响、相互作用、共同调节整个经济的发展。长期以来，西方经济学界一直重视财政政策和货币政策相互作用及其最优搭配问题的研究。早在宏观经济学诞生不久，就有人利用凯恩斯经济理论，在IS-LM模型及其扩展模型中分析财政政策和货币政策的搭配问题。在凯恩斯主义经济理论衰落之后，卢卡斯等利用公共财政理论、阿莱西纳等利用博弈理论分别讨论了财政政策和货币政策的最优组合问题。Chari，Christinao＆Kehoe、Chari＆Keheo等沿着卢卡斯

2、的思路、Debelle＆Fisher、Banerjee等沿着阿莱西纳的思路对上述问题进行了更深入的研究。进入新世纪以后，一方面，20世纪90年代多次全球性的金融危机使人们不得不再次重视货币政策的基础研究；另一方面，欧元区的客观现实为货币政策与财政政策最优组合的理论研究提供了机会。因此，最优财政政策和货币政策的研究达到了一个前所未有的高潮。下面，首先以上述两条思路为主线，分别介绍相应的研究成果，然后说明相关的实证分析。　　一、基于公共财政理论的分析14/14这种分析方法的基本思路是，首先，假设政府集财政政策职能和货币政策职能于一身，政府的支出为外生性给定，

3、政府通过税收、发行债券和货币获得收入。这样政府的财政政策就简化为税率和债券发行量的选择，货币政策就简化为货币发行量的选择。然后，通过构造拉姆齐问题，利用拉姆齐均衡来刻画最优税率、最优债券发行量和最优货币发行量的特征。最后，分析这些最优政策下的名义利率是否符合弗里德曼规则。这种方法的本质是利用“通货膨胀税”，把最优的货币发行量问题转化为一个最优税率问题。这一方面的研究主要包括两个方面：一是弹性价格且市场完全竞争条件下的分析，二是市场不完全竞争条件下的分析。1.弹性价格且市场完全竞争下的最优政策分析。这一方面的研究主要有Lucasetal.、Kimbroug

4、h、Faig、Cooleyetal.、Guidottietal.、Charietal.。卢卡斯等人重点分析了一个没有资本条件下，最优政策的时间一致性问题。他们认为，在没有货币时存在最优财政政策，政府可通过税率和债券的组合使社会福利最大，最优财政政策具有时间一致性。在有货币时，虽然存在最优货币发行量，但这一货币政策不具有时间一致性。因此，建立某种形式的制度以保证政策的执行是非常重要的。沿着这一思路，Kimbrough利用公共财政理论重新分析了最优货币数量规则，Faig、Guidottiet14/14al.在一个货币作为交易媒介的模型中分析了最优税率问题，C

5、ooleyetal.利用新古典增长模型和经济周期模型讨论了最优税率问题。Charietal.利用实际经济周期的理论和方法对上述工作进行了扩展，一是考虑了资本积累，另一是考虑了政策在应对技术冲击、减缓经济波动方面的作用。但他们的分析只是在实体经济中引入了资本因素，在货币经济中仍然没有资本。在对实体经济的分析中，他们认为，最优的财政政策具有以下特点：劳动收入征税的税率在经济波动中应该基本不变；资本收入应该不征税。而在对货币经济的分析中，认为最优货币政策应该对冲击做出响应，对技术冲击是反周期的、对政府支出冲击是顺周期的，并且满足“弗里德曼规则”，即名义利率为零

6、。Chariet14/14al.利用不同的经济模型深人讨论了财政政策和货币政策的最优性问题。他们认为，对一个确定性增长模型而言，即使是存在经济主体的异质性，稳定状态的资本收入税率应该为零。如果经济主体的偏好满足消费和劳动的可分性条件，在非稳定状态下的资本税率应该在期初时征税，在此之后不再征税。对于存在技术冲击和政府支出冲击的随机增长模型而言，劳动收入的税率应该不变。政府利用发行债券来发挥财政政策的冲击吸收器功能。即使考虑经济增长的内生性和开放性，上述结论仍然成立。对于三个典型的货币模型，在经济主体的效用函数满足位似性和可分性条件下，最优货币发行量满足弗里

7、德曼规则，并且货币经济模型可被解释为有中间商品的实体经济模型。在条件不满足时，或者，弗里德曼规则成立，但模型不能解释为有中间商品的实体经济模型；或者，模型可以解释为有中间商品的实体经济模型，但弗里德曼规则不成立。2.不完全竞争市场下的最优政策分析。Schmitt-Grohe，etal.首先讨论了弹性价格但市场为不完全竞争的最优政策问题。他们认为，名义利率相当于对垄断利润间接征税。如果政府能够把垄断利润全部征收，那么弗里德曼规则是最优的。但现实中政府无法做到这一点，因此名义利率为正，并随经济情况的变化而变化。垄断的程度越高，名义利率越大。劳动收入的税率基本

8、不变。通货膨胀的波动较大，但时间序列特征上自相关关系很弱。Siu在现金商品-信贷