财政支出类型,财政政策作用机理与最优财政货币政策规则

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1、财政支出类型、财政政策作用机理与最优财政货币政策规则贾俊雪郭庆旺【内容提要】本文构建了一个新凯恩斯动态随机均衡模型，以中国经济为样本，在更加现实的经济条件下探究具有较强可操作性的最优财政货币政策规则；同时深入考察了财政支出的生产效应和效用效应，澄清其在刻画财政政策作用机理方面的作用及其对最优财政货币政策规则特性的影响。研究表明，旨在实现价格稳定的货币政策(即积极货币政策)为最优，反周期货币政策将导致较大的福利损失；旨在实现债务稳定的财政政策(即消极财政政策)为最优，反周期财政政策虽非最优但造成的福利成本很小；

2、财政支出的效用效应特别是生产效应的引入有助于解释“财政支出拉动效应之谜”，更好地刻画财政政策作用机理，但带来额外的通货膨胀偏差以及最优通货膨胀率、最优利率和最优所得税率的较大波动，导致最优财政政策对债务波动的反应力度明显减弱。【关键词】财政支出类型财政政策作用机理最优财政货币政策规则一引言长期以来，宏观经济稳定政策的设计、制定与实施一直是宏观经济学的重要研究主题。早期研究主要是在新古典经济条件(即完全弹性价格和完全市场竞争)下考察Ramsey最优财政与货币政策，如Lucas和Stokey(1983)与Char

3、i等(1991)。但是，新古典综合除了可较好地捕捉到少数宏观经济变量的周期特征以外，对经济波动的总体解释较差，且Ramsey最优政策缺乏良好的现实操作性，因此这些研究对各国政策实践的指导作用非常有限。20世纪90年代以来，在Leeper(1991)和Taylor(1993)研究的推动下，政策规则逐步成为财政与货币政策的重要分析工具。大量研究表明，一个简单的政策规则函数可以较好地刻画世界各国包括中国的财政与货币政策实践(Clarida等，1999；Guo等，2011)。与此同时，新凯恩斯动态随机均衡模型的发展也

4、为在更加符合现实的经济条件下研究财政与货币政策的最优设计奠定了良好基础。因此，近年来，这方面的研究主要是在新凯恩斯动态随机均衡模型框架下考察最优财政与货币政策规则，强调各类名义和实际刚性在刻画外生冲击传导机制和经济稳定政策作用机理方面的重要作用及其对最优财政与货币政策规则特性的影响(Khan等，2003；Schmitt-Grohé和Uribe，2007)。目前，这种新凯恩斯综合在刻画货币政策传导机制和作用机理方面取得了巨大成功，为货币政策的最优设计和效果评估提供了一个良好的分析工具(Clarida等，1999

5、)。改革开放以来，中国宏观调控由过去的直接行政干预逐步转变为以财政和货币政策为主的间接调控方式，践行了多种财政与货币政策组合，在促进经济平稳较快增长方面发挥了重要作用。其间，在1998年，“逆向调节”的财政政策首次得以运用。自此，财政政策成为中国宏观调控特别是治理经济衰退一个非常重要的政策手段。无论是1998年的东南亚金融危机还是2008年全球金融危机期间，以大规模增加公共投资为主要措施的“积极财政政策”有效促进了经济的较快恢复。但大规模的公共投资以及由此引发的“货币超发”也带来政府债务规模的持续攀升与较大的

6、通货膨胀压力，1998-2002年，中国公共投资比率(国家预算内资金融资的固定资产投资占GDP的比值)从1.4％大幅增加到2.63％，赤字率和政府债务负担率分别从1.1％和12.3％增加到2.6％和20.8％；2007-2010年，公共投资比率从2.2％增加到3.69％，赤字率从-0.58％增加到1.7％。通货膨胀率(居民消费价格指数的变化率)在2002-2004年间从-0.8％增加到3.9％，在2009-2010年间则从-0.7％增加到3.3％。M2货币供给增长率从2007年的16.7％大幅增加到2009年

7、的27.7％。促使学术界开始反思，积极探索中国财政与货币政策体系的优化完善(中国经济增长与宏观稳定课题组，2010；贾俊雪和郭庆旺，2010；李成等，2011)。近十多年来，中国政府一直在积极倡导经济发展方式的转变，但作为一个发展中国家，中国在当前以及今后一段较长时期内，可能都不得不面对因内需不足而被迫借助大规模基础设施投资等生产性支出拉动内需的现实困境。同时，在构建和谐社会的进程中，中国政府也面临着在医疗卫生、社会保障和环境保护等社会民生方面的巨大支出压力。一个极其自然且极为关键的问题是，在这样的财政支出现

8、实特点和潜在压力下，中国政府应如何设计、制定和运用赤字政策(或税收政策)与货币政策以有效确保政府债务的可持续性，以及产出与价格的稳定，实现经济平稳较快增长和社会福利水平提高?对这一问题的深入探究构成了本文的研究起点和逻辑基础。具体而言，本文结合中国实际经济条件以及财政与货币政策调控实践特点，构建一个新凯恩斯动态随机均衡模型，考察具有较强可操作性的最优财政与货币政策规则，以期能够为下一阶段中国财政与货