电解铝行业信用债分析系列二：财务状况有所改善，信用风险整体可控

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1、目录1、电解铝行业迎来拐点.-3-2、四维度剖析电解铝发债企业的财务状况..........................................................-3-2.1资产质量——货币资产更加充裕..................................................................-3-2.2盈利能力——整体盈利能力改善，个体情况有分化...................................-4-2.3现金流——盈利增长带来经营现金流的大幅改善............................

2、...........-5-2.4偿债能力——债务负担减轻，偿债能力有所提升.......................................-6-3、电解铝企业的债券发行与到期情况..................................................................-8-3.1多维度解析电解铝债券的发行情况..............................................................-8-3.2近期电解铝企业存量债券的到期情况..............................

3、..........................-11-3.3电解铝企业的境外债券发行情况................................................................-11-4、对铝企可能存在的合并报表风险的探析........................................................-12-4.1合并报表隐藏的风险－母强子弱&母弱子强.............................................-12-4.2电解铝企业可能存在的合并报表风险分析............

4、.....................................-12-图表目录图表1：电解铝发债企业资产质量有所提升（亿元）..........................................-3-图表2：10家电解铝发债企业资产质量情况........................................................-4-图表3：2017年电解铝发债企业营收增长明显（亿元）.....................................-4-图表4：样本电解铝发债企业净利润同比下滑（亿元）................

5、......................-4-图表5：10家电解铝发债企业盈利能力情况........................................................-5-图表6：电解铝发债企业经营活动现金净流量大幅改善......................................-6-图表7：10家电解铝发债企业现金流情况............................................................-6-图表8：电解铝发债企业债务压力减弱（亿元）..........................

6、........................-7-图表9：电解铝发债企业偿债能力情况.................................................................-7-图表10：10家电解铝发债企业负债情况..............................................................-7-图表11：10家电解铝发债企业偿债能力情况.......................................................-8-图表12：2013年至今，铝企债券发行概览（数

7、据截至6月30日，亿元）.....-8-图表13：2013年至今，铝企不同期限的发债数量...............................................-9-图表14：2013年至今，铝企不同期限的发债规模（亿元）...............................-9-图表15：不同评级项下的债券发行情况......................................