产业债信用观察之铝行业：电解铝产业债信用剖析

《产业债信用观察之铝行业：电解铝产业债信用剖析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录1、铝行业概览及展望41.1、行业供给41.2、行业需求51.3、行业成本及价格61.4、行业展望82、发行主体信用风险分析82.1、信用分析主要指标82.2、财务情况分析103、铝行业主要发行企业概况133.1、魏桥铝电133.2、中铝集团133.3、山东宏桥133.4、南山集团143.5、辽宁忠旺143.6、东阳光科153.7、天山铝业153.8、青投集团153.9、新疆众和163.10、陕西有色163.11、神火煤电163.12、中孚实业173.13、广西投资174、风险提示17附录：行业相关政策梳理18图表目录图表1：我国电解铝年产量及累计同比增速4图表2：SHFE铝及LEM铝库

2、存5图表3：我国铝材年产量及同比增速5图表4：房地产开发及房屋新开工面积增速（单位：%）6图表5：氧化铝价格（单位：元/吨）7图表6：秦皇岛动力煤（Q5500,山西产）价格（单位：元/吨）7图表7：国产铝锭价格（单位：元/吨）8图表8：有色金属行业发行主体信用主要指标9图表9：铝行业发行主体的主要业务类型10图表10：铝行业发行主体的盈利能力（亿元）11图表11：铝行业发行主体的资本结构(亿元)11图表12：铝行业发行主体的偿债能力(亿元)121、铝行业概览及展望我国是全球电解铝的第一大消费国家，但作为生产原材料的铝土矿资源却相对贫乏，铝土矿资源主要依赖进口。因此，国内铝行业相关企业的集中分

3、布在中下游的冶炼以及压延加工环节，其中最为核心的板块是电解铝生产企业，由于电解铝的生产技术相对成熟，此外，铝产品的金融属性相对较弱，因此行业的研究关注的焦点是基于供求关系以及成本分析的“基本面情况”。1.1、行业供给铝是宏观经济发展密切相关的原材料，近年来，我国建筑、电力和汽车等行业快速发展，是推动电解铝行业发展的主要因素。2014年之前电解铝的产量一直处于快速发展的水平，行业过度投资出现产能过剩。随着政府积极推进供给侧改革，化解行业过剩产能，部分电解铝生产线实行停产、减产，电解铝的产量自2015年以来处于相对平稳的水平。根据Wind数据，截至2017年末，我国电解铝产量达到3227万吨，同

4、比增速1.6%。2018年1-8月，电解铝累计产量为2,221.20万吨，累计同比增长3.5%，受铝行业价格回升影响，电解铝产量出现小幅增长。图表1：我国电解铝年产量及累计同比增速400040电解铝产量-万吨（左轴）3000累计同比-（右轴）3020002010001000Dec-03Dec-06Dec-09Dec-12Dec-15Aug-18资料来源：Wind,，数据范围：2003年1月-2018年8月库存方面，SHFE铝库存在2017年以来出现较大增长，库存总量处于相对高位，短期内国内电解铝价格大幅上升的可能性较小。从LME铝库存来看，2014年以来铝期货库存持续走低，目前LME铝库存均

5、处于近几年低位，2018年9月14日，LME铝库存量仅为104.67万吨，对稳定全球铝价形成了一定的支撑。图表2：SHFE铝及LEM铝库存600总库存:SHFE铝（万吨）总库存:LME铝（万吨）4002000Jan-11Jul-12Jan-14Jul-15Jan-17Jul-18资料来源：Wind,，数据范围：2011年1月7日-2018年9月14日铝材产量方面，2018年1-8月份累计同比出现负增长。2017年我国铝材产量为5832.4万吨，同比增长9.5%，增速较2016年略微下降0.2个百分点。2018年1-8月，铝材产量为3408.5万吨，同比下降1.2%，出现近年来的首次负增长。铝

6、材的产量最直接反应消费端需求，这可能与我国经济增速放缓，监管部门对房地产市场加大力度调控等有较大的关系。图表3：我国铝材年产量及同比增速600050铝材产量-万吨（左轴）累计同比-（右轴）400030200010-1.200-10Dec-03Dec-06Dec-09Dec-12Dec-15Aug-18资料来源：Wind,，数据范围：2003年1月-2018年8月1.2、行业需求中国是铝工业大国，产量和消费量连续多年居世界第一。铝行业下游需求主要来自建筑地产、电子电力以及交通运输。三大领域占原铝消费的比重分别约为33%、25%和18%。2017年，房地产开发投资完成额同比增长7%，房屋新开工面

7、积同比增长7%。2018年1-8月，受房价上升的影响，房地产行业回暖，1-8月，房地产开发投资达到76,519.00亿元，同比增长10.10%；房屋新开工面积达133,293.00万平方米，同比增长15.90%。房地产新开工面积2018年以来呈现回暖表现，对下游铝材需求有较好的支撑。图表4：房地产开发及房屋新开工面积增速（单位：%）40房地产开发投资完成额:累计同比房屋新开工面积:累计同比200-20-40F