钢铁行业2018年半年度策略报告：稳中求进，寻找确定性

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1、若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本正文目录一、引言6二、政策面：“平稳”是常态，政策转向难出现62.1经济韧性支撑政策的稳定性，下半年政策难回“保增长”老路62.2钢铁供给侧改革目标初步达成，下半年政策去产能难以进一步收紧8三、供需格局：供给有弹性，需求难增长113.1供给端：总体增量大于减量，供给弹性有空间113.2需求端：建筑用钢难增长，制造用钢是亮点，出口或将继续下降153.3钢价预判：中枢持平，品种分化20四、成本端：最低成本抬升，原料价格平稳，费用

2、有望下降214.1“地条钢”出清，最低生产成本抬升214.2铁矿石价格维持平稳，难以大幅上涨224.3煤焦价格维持高位，难以持续上涨224.4环保成本继续上升，企业费用有望继续下降234.5人工成本短期平稳，长期呈增长趋势25五、投资策略：精选个股，寻找确定性255.1盈利增长的持续性是影响钢铁股投资的核心问题255.2上半年盈利同比增长，但下半年盈利走势存在不确定性275.3寻找业绩确定性个股29六、风险提示30若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本图表目录图

3、表12018年下半年钢铁行业投资策略逻辑框架图6图表2钢铁生产消费与GDP增速关联度较高7图表3钢铁生产消费与固定资产投资增速相当吻合7图表4PMI连续22个月位于荣枯线上，显示经济韧性7图表5GDP增速迄今连续11个季度在6%—7%之间7图表6近五年来中央经济工作会议重要内容一览7图表7钢铁行业供给侧改革目标初步达成9图表8各地“十三五”钢铁去产能情况汇总表10图表9上半年粗钢日产水平创出历史新高11图表10全国高炉开工率低于去年同期水平（截止6月15日）11图表11唐山钢厂产能利用率低于去年同期水平（截止6月15

4、日）11图表12我国废钢比处于较低水平12图表132017年新建置换电炉产能3266万吨12图表142018年投产电炉产能1555万吨12图表15新建投产高炉产能1050万吨13图表16上半年各地环保政策汇总13图表172017-2018采暖季环保限产影响测算14图表182018年供给增减因素影响测算15图表19今年1-5月地产主要指标同比明显下滑15图表20地产主要指标增速2016年以来均呈下降趋势15图表21房地产开发资金来源构成明细占比情况（2017年）16图表22上半年M2增速同比显著下降16图表23贷款利率

5、呈逐步走高趋势16图表241-5月基建投资（不含电力）增速明显放缓17图表25近年地方融资政策汇总梳理17图表26近年工业企业利润明显恢复增长18图表27工业企业主营业务收入显著提高18图表28制造业投资回升迹象明显19图表29工业品产量显著增长19图表30板材类价格指数走势强于长材（6月20日）19图表31钢材出口或将继续维持下降趋势20图表322014—2018年钢材价格指数季度分布情况20图表332018年价格走势及价格中枢预判20图表342018上半年“板强长弱”的价格分化趋势明显21若出现排版，错误，数据显

6、示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本图表35“地条钢”企业出清前成本曲线21图表36“地条钢”企业出清后成本曲线21图表37铁矿石价格指数小幅波动22图表38港口铁矿石库存维持高位22图表39上半年煤炭价格维持高位运行22图表40上半年冶金焦价格维持高位波动22图表412017-2018年国家主要减负政策梳理汇总表（截至2018年6月底）23图表42人均成本呈上升趋势25图表432017年钢铁板块涨幅排名全市场第326图表44板块涨幅领先的年份业绩涨幅也大26图表45板块涨幅领先的年

7、份业绩涨幅也大（2009年除外）27图表462017年钢铁板块实现业绩创历史新高27图表47上半年钢铁板块显著跑输大盘（截止6月8日）27图表48螺纹钢吨钢毛利走势对比图28图表49热轧吨钢毛利走势对比图28图表50冷轧吨钢毛利走势对比图28图表51废钢价格与生铁成本走势对比图29若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本一、引言2017年在国家供给侧改革强力推迚下，钢铁行业供需栺局明显改善，“地条钢”出清使得市场竞争秩序得以伓化，钢铁企业业绩创了历史新高。业绩的大

8、幅提升也得到了资本市场的认可，钢铁板块整体表现伓异，跑赢大盘。2018年上半年，在宏观经济下行压力的较大的背景下，市场对钢铁行业业绩能否继续保持增长抭有较大的疑虑，预期比较悲观，板块也是整体走弱，跑输大盘。下半年，市场该如何演绎？个股该怎么选择？本篇报告聚焦于下半年行业业绩这根主线，尝试通迆对政策走向、供需栺局、成本费用变化等因素的分析杢预判业