煤炭行业：基本面平稳，景气高位微调，等待拐点到来

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1、煤炭行业：基本面平稳，景气高位微调，等待拐点到来行业研究报告●煤炭行业2011年11月30日基本面平稳，景气高位微调等待拐点到来推荐维持评级核心观点:??2012年行业基本面：总体弱平衡，景气高位微调季节性波动仍明显，经济下滑导致煤炭需求增速下降；谨慎预测，2012年煤炭需求增量仍在2.5亿吨左右。煤炭产能总体依然相对充分，但运输制约下难以有效释放，煤炭供需总体弱平衡，国内市场煤价预计高位震荡，分煤种看，无烟煤价格预期稍好于动力煤、炼焦煤，合同电煤价格有上涨可能（5%左右？）。虽小幅回落，但行业景气度仍将处“十一五”以来的景气高位。?

2、?“十二五”期间行业仍有成长空间1、经济转型需要时间，资源禀赋条件决定煤炭需求仍将持续增长。2、以兼并重组为主要内容的产业整合在“十二五”深入，结构调整助推集团化、规模化发展。3、铁路运输制约因素“十二五”期间仍将存在，支持煤价高位运行。4、资产注入&整体上市仍是行业内较为普遍现象。??投资策略：把握周期，遴选个股，等待拐点2012年煤价总体难有乐观表现，其对股价刺激作用有限。经济仍处下行阶段，短波周期向上拐点未到，板块仍将呈估值波动特征；作为周期启动信号，政策动向需密切关注。把握煤炭股“周期性”特征，在拐点预期到来之前，控制

3、仓位，遴选个股，适时把握区间交易机会，动态PE15X以下可逢低买入，10-12X的价位将是绝佳机会。以成长性和煤价预期为导向遴选个股，短期关注无烟煤公司以及合同占比较高的动力煤公司，待炼焦煤价格风险释放后可选择弹性较高的焦煤类公司，适时关注资产注入题材。重点推荐：中国神华、兰花科创、盘江股份、潞安环能、西山煤电、阳泉煤业。分析师赵柯??：（8610）66568707??：zhaoke@chinastock4>>执业证书编号：S0130511070001相关研究《2011年中期煤炭行业报告：“周期性”&“成长性”—短波周期中的投

4、资机会》2011.07.01《2011年煤炭行业报告：景气向好，政策红利助推持续高增长》2010.11.30《煤炭行业2010年中期投资策略：基本面不必悲观，估值已具投资价值》2010.6.29《2010年煤炭行业报告：提前布局行业结构调整期》2009.12.31行业表现-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%200711200802200805200808200811200902200905200908200911201002201005201008????????????????300需要关注的重点公司股票代码股票简

5、称EPS（元）PE（X）11-13EPSCAGRROE2011E2011E2012E2013E2011E2012E2013E601088.SH中国神华2.292.663.1411.099.538.0818.9%19.9%600123.SH兰花科创2.953.894.9813.2810.077.8629.4%21.2%600395.SH盘江股份1.591.842.2714.9913.0110.5123.1%24.5%601699.SH潞安环能1.661.942.3214.3512.2910.2715.7%26.2%资料来源：中国银河证券

6、研究部注：股价采用11.30收盘价行业研究报告/煤炭行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。目录一、2012年行业基本面展望：总体弱平衡，景气高位微调..........................................................................................1（一）季节性波动仍存，关注经济下滑情况..............................................................................

7、................................1（二）2012年煤炭供需预计弱平衡.............................................................................................................................2（三）市场煤价高位震荡，无烟煤预期较好，期待合同电煤涨价..................................................................

8、..........4（四）虽小幅回落，但行业景气度仍处高位................................................................................