治理通胀,盛宴之前撤酒杯

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1、治理通胀,盛宴之前撤酒杯本刊执行总编朱敏对话经济学家左小蕾：“房间很乱，要做好心理准备啊。”她的脸上扬起笑意，打开了办公室那扇厚重的木门。一摞摞书刊和文件堆满了书桌、茶几、沙发并散落于地上。寒暄过后，她便开始滔滔不绝，谈论起对财经大势的独到理解。实际上，担任银河证券首席经济学家之前，左小蕾在国外已经待了18年，先后留学法国、美国，又在美国、新加坡、菲律宾等国知名大学执教。类似的履历和身份，在国内往往被称为“海归派”，也往往容易被认为“不谙国情”。然而，在这个以缜密逻辑思维见长的领域，左小蕾以“巾帼不让须眉”的气概，谈笑间，占据了市场判断分析的足够高度，其观点不断产生各种涟漪

2、，甚至引起震动。左小蕾和丈夫汤敏是中国为数不多的经济学伉俪，且热心于教育和公益事业。他俩曾在上世纪亚洲金融危机时上书中央，提议大学扩招，改变了一代青年人的命运。巧合的是，我们春节前拜访过温文尔雅的汤先生（见本刊2010年第2期），恰又于行将年末之际，见到了爽朗率真的左女士，可以说是珠联璧合、首尾呼应。通胀因素之一：流动性泛滥如果流动性不能得到很好的控制，2011年可能更糟糕，因为有两到三年的滞后期，今年只是经济刚刚稳定的时候，不把通胀因素遏制住，将来它一定会推波助澜。我们叫做“盛宴之前撤酒杯”朱敏：物价上涨正在成为当前众所关注的热点。自2010年年中以来，CPI持续走高，1

3、0月CPI远超出警戒线。人们预期CPI未来仍将上行，通胀预期的加剧往往具有很强烈的传导性，而政府出于各种考虑也会高度重视对通胀的调控，乃至直接干预物价，后果严重时恐怕会造成政策误判从而紧缩过度，2008年就是如此。您对此又是怎么看的？左小蕾：这里应该有个误区，好像CPI一涨就是通货膨胀，其实不见得。关于通胀原因，有很多复杂的因素。2010年通胀率平均大概在3%到4%，是在预期范围内可控的，在目前经济增长下是可承受的，并不能说明CPI一涨就是通货膨胀。每个经济体都有可承受的通胀水平，而且你要考虑到收入增长的因素，2009年农村收入增长了8.5%，城市增长了9.5%。当然，对于

4、退休、低保人员应该给予政府财政补贴。所以，通胀并不可怕，我最担心是它会不会恶化，或者说通胀水平越来越接近乃至超过居民的收入增长水平。按理说，2010年四季度经济已经企稳，因为翘尾因素没有了，粮食蔬菜价格应该能够平缓下来；再说又有粮食秋季丰收的因素。但是适得其反，通胀反而上行，这就说明其他因素在作怪。朱敏：那么，您认为在人们感受最为直接的物价上涨现象之外，追本溯源，影响当前通膨胀最主要的因素会是什么？左小蕾：首先，“通货膨胀”，顾名思义，最主要的因素还是钱太多了，造成资金推动，就是投机性地炒作价格。2009年，央行大量发行货币，货币供应量达到33%，所以当时在CPI负增长的情

5、况下，大家都已经担心通货膨胀预期了。通货膨胀就是一个货币现象，通货是流通中的货品，流通中的货币太多了就是通货膨胀，这是最简单的解释。今年开始，已经发出去的货币就开始捣乱，流通到一些人手里，特别是通过房地产套利了许多现钱，流动性是非常严重的。一般情况下，宽松的货币政策所带来的通货膨胀，大概有2到3年的滞后性。因为，大量发行货币一般是在经济危机时实施，但是通货紧缩的情况下，再多的货币也没用，随着经济的慢慢复苏，货币效应才会显现。朱敏：而且从全球来看，美联储如今如此拼命地发行货币，看来只会推高资产价格，而对产业经济的复苏而言实难奏效。这会不会导致经济产生“从一个泡沫到另一个泡沫”

6、的恶性循环？左小蕾：对啊！我怀疑，伯南克此举是为了补上美国2万亿美元的坏账，在注资金融机构解决问题，而不是按照经济学的原理做事。他的解释是，卖10年国债，利率低就可以下来，但是本来就已经零利率了，怎么可能再下？不可能下到负利率的；再者，他说可以帮助企业融资，最重要的是帮助中小企业，中小企业在如此低的利率下面能够融资吗？没有人去买你的，最后是高盛、微软融资，高盛对于实体经济一点作用没有，微软不缺资本和人才，实际就是来捣乱的。所以，中国政府一定要看清楚，在美国经济低迷的情况下，它还会有第二轮、第三轮，经济没有促起来，就怕没完没了。在经济增长低迷的时候，发再多货币也没用，就像中国

7、2009年一样，货币超发得再多也不会通货膨胀，但是央行不能发太多，不然以后会出问题。2009年1月，我就表示中国经济要V型反转、美国会U型、欧洲会W型，所以中国一定不能发过多的货币，当经济真正走出危机，马上积聚了通货膨胀的因素，变成一些人的灰色收入，接下来想挣更多的钱，于是抱怨没有东西投资，开始炒作，成为经济运行中的风险，莫名其妙地把粮食食品价格推上去，通胀膨胀开始显现，这是一个非常重要的原因。朱敏：为了因应国内外金融环境的变化，中国人民银行于10月20日上调存贷款利率25个基点，发出非常强烈的信号，货币政策走向稳