国债收益率曲线差异比较

《国债收益率曲线差异比较》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、交易中心和国债公司国债收益率曲线差异分析报告目前，国内债券市场已有包括交易中心、国债公司在内的多家中介机构以及部分信息商编制发布了各自的国债收益率曲线。其中，交易中心和国债公司所发布的国债收益率曲线，市场认可度要明显高于其他同类机构。国债公司债券收益率曲线编制工作起步于2002年，经历数次研究改造后，于2007年改用全新的债券收益率曲线编制方案并运行至今。而交易中心自2009年9月起公开发布银行间市场债券收益率曲线，并于2011年6月对国债收益率曲线进行了升级，形成了可覆盖1个月至50年期限的完整国债收益率曲线。在债券收益率曲线的具体编制过程中，两家机构在编制方案、数据来源、样

2、本筛选、以及用户群体等方面上均有较为鲜明的业务特点，这也就使得两家机构所发布的国债收益率曲线存在一定的差异。现将两家机构的国债收益率曲线差异情况及原因分析报告如下。一、交易中心和国债公司国债收益率曲线差异特点一是两家机构国债收益率曲线整体走势上保持高度一致。以两家机构国债收益率曲线1年期和10年期的偏离情况为例，5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-

3、level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve5自2011年6月以来截至2015年2月28日，1年期国债收益率偏离的均值为-0.1个基点、标准差为4.9个基点，10年期国债收益率偏离的均值为-0.5个基点、标准差为2.3个基点。图1：1年期国债收益率曲线走势比较图：2年期国债收益率曲线走势比较图3：10年期国债收益率曲线走势比较5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpubli

4、ctransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve5二是长端关键期限收益率差异相对较小，短端关键期限收益率差异相对较大。在样本期内的935个交易日内，10年收益率差异基本保持在正负5个基点之内，仅41天在5至10个基点之间。而1年期收益率差异则相对较大，差异超过10个基点的天数为51天(占比5.5%)，其中有9天偏

5、差超过20个基点。三是在个别极端时点，两家机构债券收益率曲线短端差异明显扩大。例如2013年6月19日，国债公司与交易中心国债曲线1年期收益率差异为-6个基点，分别为3.26%和3.32%。6月20至21日，受货币市场资金紧张影响，部分非法人产品和银行为止损和保障流动性而被迫平仓，1年期附近的短期国债（如13付息国债07）收益率大幅上涨40个基点，交易中心国债收益率曲线当日充分吸收这一市场价格变动信息，20日上调为3.80%、21日上调为3.95%，同期，国债公司国债收益率曲线分别为3.56%和3.61%，两者差异扩大至-34个基点。随市场情绪逐渐平稳，6月25日，两者差异收窄

6、至-8个基点。二、交易中心与国债公司国债收益率曲线差异主要原因一是收益率曲线编制算法各有侧重，交易中心采线性插值法侧重关键期限点收益率的代表性，国债公司样条插值法侧重收益率曲线整体平滑和平稳。5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingthe

7、regionalpositionandachieve5交易中心采用了线性插值法，侧重关键期限点收益率的稳定性和市场代表性。主要步骤是，先将整个期限根据1年、2年、3年、5年、7年、10年等15个关键期限点划分为彼此相邻的期限区间，在每个区间内，对该区间内的价格样本点分别进行线性回归，从而得到该区间内的关键期限点收益率，再将相邻关键期限点直线相连形成完整的收益率曲线。而国债公司采取的是Hermite三次样条插值法，侧重收益率曲线整体形态的平滑度即收益率曲线函数是二阶连续可导的。主要步骤是，先设