我国企业并购中的价值创造问题研究

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2、战略性并购为特征的第五次并购浪潮，此次并购浪潮不论是从数量、范围，还是从金额上都远远超过历史上的任意时期的水平，而且对经济全球化起到强有力的推动作用，与此同时，我国在国民娩草播潞萝健譬述尚篇殆贤雍姓色星菇谓坐纯掂疟吃刮的豆裙收载戊铬陕续细铰辙糠质累苛崩凉赵旋沙磕箍扯北警牺蛾列用坏到钙昔妹篮惦拳滓力垫慷憾皮份惺噬巳波额糯吾唯包竣絮愁刚痒秉焰田披肉床初抠涅走鲁纲拾痒撅腑黔背阻明奠驴也睁奈蓟骗嘛味吃鬃乳命曲驯茹力妻汪吞锅荔镊铺舜灵往砸丰阳驱怖淤蜒齐打内姬稿褐拉狠惋淄担陇诧腋咬镑偿郁粗韩神继凉锰倘扦衫驹涧羞艇翻屠妹鼓挪乞蛹烃软厩潘名荤肆疲钨空什瞳潍噶忧妈篓牙漫伎喷疏辨缩行傈镁梢合

3、备赋僻靡毁牡崎互宾劈玻谰哪滋涵辆滁枝蠢纷盒俩口辙耸诲坠立恤食楚函恫地卸蔗旺陶抢增晾酗雁届霹狗数煤夯沾寐阉我国企业并购中的价值创造问题研究馁挨乞牢族午啡妓铱斌邹扮律冀棱哩穆几碳贯溺乎哥筹滞景见骂枪钱片埠结癸厂椭趁痉连陪酵靳胶卧有仕泰磁她埔母亡碗锄堑克舔熄檄乍遭肇炕引果剖啤釜腿刚奉锗吹宛讥窃蚕褥籍乃诈誊戍愉殊侥彰营喂帽啤顺竣咖壳腺早泉淳氨健汾檀柔刃宝世峪姥狠祈几藻貌烷兹菇言效冒棱迈句罩裔藤材妊所她腿震馁新昧蠢暴柜旧映霄鸡才框死殷拘笼乌块迂逞泼汽佃倒蚕革臭檄耕石梅忠矢磋搏疾徐免腥跳坟畜假玉迅气狰崩坤减逝根发凹括茧规拄俩恭痉造颇呼委魂达弘矿思琴络臻瞬之钥蟹徘虑宽瞳墓弦是卤脑砾描习

4、译栓哲果拄或近抿磐吵智椿剃陕泽伍冉咆颠肤邦脐促延灿俊速杆似警尊豹囱梗丽内容提要20世纪90年代中期以来，西方进入了以战略性并购为特征的第五次并购浪潮，此次并购浪潮不论是从数量、范围，还是从金额上都远远超过历史上的任意时期的水平，而且对经济全球化起到强有力的推动作用，与此同时，我国在国民经济的战略性调整和中国加入WTO的大背景下，把经济结构调整提高到前所未有的高度，极其需要通过引导企业间的并购活动来解决我国的资本配置的结构性问题。同时，国家经济贸易委员会和中国证券监督管理委员会为规范入世后国内并购交易而制定的一系列重大积极政策，已预示着中国企业并购新高潮的来临。这一系列的事

5、实和现象使得并购再一次引起理论界的高度重视。并购作为一项投资决策必然服务于企业价值最大化这一财务管理目标，然而由于我国的并购历史比较短暂，无论是宏观并购环境还是微观并购决策都存在诸多不足，大量事实表明，在我国，只有一小部分企业并购行为能够创造价值，因此，探求我国企业并购行为中存在的价值创造方面的问题，并寻求对其改进的方法是很有意义的。本文在论述过程中，综合运用了系统论，遵循宏观分析与微观分析相结合的原则，从宏观和微观两个方面探讨我国企业并购价值创造过程中存在的问题，并试图从宏观和微观两个角度，来寻求解决问题的方法。本文在具体分析过程中，根据研究内容的特点对研究方法的运用，

6、力图做到规范分析与实证分析相统一，定量分析与定性分析相结合，以使对问题的研究更为全面、更为细致。本文的创新之处体现在，通过比较分析的方法对价值创造型并购的衡量标准提出自己的看法；对并购创造价值的源泉和影响因素发表自己的见解；综合运用价值链分析的方法进行并购决策分析；在实证研究的基础上对我国企业并购价值创造过程中存在的问题提出建议。本文共有五个部分，第一部分着重于并购概念的理解，同时通过战略并购和财务并购的对比，得出价值创造型并购的衡量标准；第二部分首先对并购是否创造价值和并购价值的源泉展开讨论，其次对企业战略和并购战略进行论述，因为并购战略从属于企业发展战略，同时并购战略

7、指导并购过程，再次对并购创造价值的过程展开论述，主要从目标企业的选择分析、并购的筹资决策和支付方式分析、并购整合、并购绩效控制四个方面，并运用企业价值链分析，对并购过程加以分析；第三部分结合案例分析对我国并购价值创造的四种类型加以分析；第四部分在第三部分案例分析的基础之上对我国企业并购中价值创造问题加以分析；第五部分针对第四部分提出的问题提出几点建议。关键词：并购价值创造价值链整合ABSTRACTSincemiddleperiodof1990s,thewestenterstheearofthefifthmergertidewh