债基二季报分析：久期杠杆齐升，加仓利率债

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1、目录1.规模：债基和货基齐增长52.收益：纯债基金表现最佳63.杠杆：回升至16年下半年水平64.资产配臵：信用债或仍有上升空间75.重仓券整体：短期债券配臵减少96.重仓券中信用债：城投债有所减少107.绩优债基投资策略梳理117.1债基策略一：增配利率债，博取资本利得117.2债基策略二：加杠杆增配信用债，获取利息收益12若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本图目录图1各类基金的净值规模（亿元）5图2各类基金净值规模的环比变动（亿元）5图3各类债基净值占比（18Q2）5图4各类基金净值规模的环比变动（亿元）5图5各类

2、债基16年以来的收益情况（%，年化收益）6图6货基的平均年化收益（%）6图7货基投资组合的平均剩余期限（天）6图8各类债基16年以来的杠杆率情况7图9货基资产净值和杠杆率情况7图10债券型基金资产配臵情况（2018年第二季度）8图11债券型基金资产配臵情况（2018年第一季度）8图122018年二季度各类债券型基金对不同资产的配臵比重较一季度的变化8图13债券型基金对利率债和同业存单配臵比重的变化9图14债券型基金对信用债配臵比重的变化9图152018年一二季度债券型基金重仓券分券种对比（亿元）9图162018年一二季度债券型基金重仓信用债券久期变化

3、（年）10图17债券型基金重仓信用债行业分布（市值，亿元）11图18债券型基金重仓信用债行业分布（数量，只）11图192018年一二季度债券型基金重仓信用债券各主体评级市值占比变化11图20国开债到期收益率（%）12图21部分债基持仓（2018年二季度末）12图22企业债到期收益率（%）12图23工银瑞信瑞丰定开债基持仓（2018年二季度末）12若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本表目录表12018年第二季度债券型基金各券种中重仓持有市值最高的债券10若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本

4、1.规模：债基和货基齐增长近期基金二季报陆续披露完毕。规模方面，截至2018年二季度，全部公募基金净值规模12.68万亿，环比增加3300亿左右。其中货基规模8.4万亿（占全部公募基金的66%），净值环比上升4500亿；债券型基金净值1.7万亿，环比上升了460亿；混合型基金净值规模1.75万亿，环比减少了1470亿；股票基金规模6750亿，环比减少了188亿。此外，另类投资基金规模增加了45亿、QDII基金规模下降了38亿。总的来看，由于资管新规的约束，银行理财规模压缩，货基的替代性作用凸显。居民资产配臵更多向货基转移，带来了规模的大幅增长；而股票

5、型和混合型基金规模下降、债券型基金规模上升，则与上半年股跌债涨的市场环境有关。但随着近期资管新规细则和理财新规等配套政策的落地，对货基未来的发展将有一定的冲击。其中最主要是类货基的现金类理财可以使用摊余成本法计价，规模有望大幅上升，这会对货基的需求形成一定的替代。银行理财本身有销售渠道的优势，流动性也更高（可以“T+0”）；加上现金类理财的监管相对宽松，收益或比货基更为可观，对居民的资产配臵有较强的吸引力。若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本图1各类基金的净值规模（亿元）2018Q12018Q2140000120000

6、100000800006000040000200000股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基金资料来源：WIND，海通证券研究所全部基金图2各类基金净值规模的环比变动（亿元）股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基全部基金金500040003000200010000-1000-2000资料来源：WIND，海通证券研究所若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本具体来看债基的情况，我们这里主要统计主动管理型债基（即短期纯债型、中长期纯债型、混合债券一级、混合债券二级）。从净值规模来看，中长期纯债型基金的净值达到1.4

7、万亿，是债基中规模最大的品种，规模环比增长了640亿左右，也是债基规模增长的主要推动。而一级债基净值规模仅590亿左右，与18Q1环比持平；二级债基规模1460亿，环比下降了115亿。此外还值得注意的是短期纯债型基金，其规模仅175亿，环比增加了100亿左右，但增长率达到132%。另外，从数量上来看，2018年二季度债券型基金数量也有所增加。根据Wind数据，2018年二季度开放式债券型基金数量新增78只，到期39只，存量基金数量从一季度的1186只上升至二季度的1225只。图3各类债基净值占比（18Q2）图4各类基金净值规模的环比变动（亿元）若出现

8、排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本一级债基3.5%短期纯债型1.3%二级债基8