var-garch模型在我国股指期货风险管理中的应用

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1、文章编号:1672-6197(2009)04-0073-04VaR-GARCH模型在我国股指期货风险管理中的应用李基梅，刘青青(山东科技人学信息科学与工程学院，山东靑岛266510)摘要：MA外预测股指期货合约的帘场风险基本以VaR风险评估为主流，计算VaR的核心与关键足估计波动性参数.由于金融资产价格涨跌率时间序列具有波动聚集效应、厚尾效应及时变方差效应，故采用对波动性估计具有精度、准确度和可信度较髙的GARCII模型.基于这一点，构建了VaR-GARCII模型，并以恒生股指期货指数做丫实证分析，结果表明VaR-GAKCH模型可以很好地控制和预测香港恒生指数的股指期货风险.关键词：股指

2、期货》风险管理；VaK-GARCH模型屮图分类号：F830.91文献标识码：ATheapplicationofVaR-GARCHmodelintheriskmanagementofstockindexfuturesLIJi-mei,LIUQing-qing(CollegeofInformationScienceandEngineering,ShandongUniversityofScienceandTechnology,Qingdao266510,China)Abstract：Nowadays*forecastingthemarketriskofstockindexfuturescont

3、ract,homeandabroad,ismainlyinthelight,ofVaRriskassessment.ThecoreandkeyofcomputingVaRistoestimatefluctuationparameters.Becausethetimeseriesforthepriceofadvanccdeciincratiooffinancialassetshavevolatilityclusteringeffect,fattaileffectandtimevarianceeffect,itispossibletouseGARCHmodelofhigherprecisio

4、nandreliabilityonvolatilityoffluctuation.Eorthisreason,thispaperestablishedtheVaR-GARCHmode1anddoanempiricalanalysisfortheHangSengindexfuturesindex.TheresultsshowthatVaR-GARCHmode1canbeaappropriatendexfuturesrisk.1股指期货风险VaR-GARCH评估模型的研宄1.1VaK-GAKCH模型评估原理VaK［l］主要用于对股指期货未來风险的度量，原理是通过对大景历史数据的拟合，池确地计

5、算山未來儿个交易日单个股指期货合约的VaR.计算modeltocontrolandforecasttheHangSengIVaR的核心与关键足佔计波动性参数，在佔计波动性参数吋，竹先对股指期货波动率的吋叫序列进行拟合，得到最佳的拟合曲线.然后在一定的罝信水平下，通过拟合曲线对K一交易H的波动性进行准确预测，这样投资者和交易所可以随时调整交易策略和风险笆理策略.对甲.个股指期货合约风险VaR-GARCH评估原理［2_4足通过建立模型对合约大景历史涨跌率数收稂n期：2008-11-10作者简介:李基悔(1985-)，女，硕士研究也.£131州1^(412:埔163.00(11据的分析和GAR

6、CH拟合得到其预测标准差.，并在一定的贾信水平下，采用VaR准确预测出未來交易日并通过.胃.信区间检验合理的VaR值.1.2VaK-GAKCH评估模型的建立1.2.1涨跌率［5:的确定木文采用合约结算价的毎U涨跌率时间序列來描述波动性，原因冇三:一足由于股指期货价格时间序列往往呈现出非平稳性，这就意味着价格的方差可能随吋叫的增加而增人，从而造成较人的误差.二是期货价格序列也含交易费、仓储费等各种费川，并非交易所和投资者所关心的，而k所谓涨跌是今天与昨U价格的差值.三足由于每一交易U结算价是当円合约交易价格的加权平均值，由此计算出的涨跌率在一定程度上很好地反映了股指期货价格的波动性'因此木

7、文将结算价转化力涨跌率，川涨跌率的方差或标准差來衡景性.单个合约第t交易IEI涨跌率的计算公式如hr,=—p—-B—1(1)n-jM式中，P,为第£交易日结算价；P，-，为第i—1交易曰结算价.1.2.2VaR-GARCH风险评估模型的建立GARCH族函数拟合精度优良，能针对争个合约的波动聚集效应、厚尾效应及吋变方差效应很好地模拟方差的行为.因此可以对股指期货合约的涨跌率在正态分布假没下，应用GARCH模型计算时变条件方差W,开方