基于var-garch模型的我国股指期货市场风险测评

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1、中国海洋大学硕士学位论文基于VaR-GARCH模型的我国股指期货市场风险测评姓名：严宇欣申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：殷克东201106基于VaR—GAROH模型的我国股指期货市场风险测评摘要股指期货作为衍生金融工具的一种，对完善股票市场的交易功能、降低交易成本、健全股票市场的价格机制、为股票投资者提供较多的价格风险规避机制等方面均有积极的作用。但是股指期货同样是一把双刃剑，它在发挥套期保值等功能时，其价格波动的特点和保证金的杠杆作用容易扩大风险。我国股指期货自推出以来，成交量一路攀升，因此，对股指期货市场风险的测算具有重要意义。本文以股指期货市场风险测评为主，在前言部分回顾了国内外

2、学者关于风险测评方法、股指期货特性和股指期货影响因素的相关研究综述，并进行总结发现前人在测算风险时，很少考虑股票现货市场的影响，这成为本文的一个突破点。第一章阐述了股指期货基础理论，包含股票价格指数的含义与功能，此外还介绍了股票期货标的指数的编制；介绍了股指期货的概念、特点和功能。随后将股指期货风险划分为六类分别给予介绍，最后概述了股指期货市场的发展。第二章分析了股指期货市场风险，首先针对股指期货市场风险划分为四种类型，随后按照股指期货市场特点、宏观经济环境、经济政策等众多因素分析了股指期货市场风险的成因，然后阐述了股指期货市场风险的影响，分别从传染效应、系统失败风险和价格扭曲三个角度展开，最

3、后构建了影响股指期货市场风险的指标体系。第三章通过计量经济学方法对影响股指期货市场风险的因素进行了相关性检验，选取股指期货价格、股票价格指数、利率与汇率四项指标，通过平稳性检验、协整检验、脉冲响应函数与方差分解，发现样本数据所在半年时间中，利率与汇率对股指期货没有直接和显著的影响，股指期货价格与股票价格指数间存在协整关系。第四章阐述了股指期货市场风险测评的方法，首先介绍了VaR(在险价值)方法的含义、VaR的3种计算方法与用途等内容，随后介绍了用以计算VaR的GARCH模型与EGARCH模型。第五章针对股指期货市场风险，在平稳性检验、正态分布检验和ARCH检验之后，发现股指期货收益率指标存在A

4、RCH效应，又通过格兰杰因果关系检验，发现股指期货收益率受股票价格指数收益率的l阶滞后影响。应此，分别运用GARCH模型和EGARCH测算了下一个交易日的最大损失值。结果表明，整体而言，GARCH模型由于不能解决收益率序列的非正态分布特征而容易低估风险，EGARCH模型的估计结果优于GARCH模型，在EGARCH模型中，学生t分布的假设优于正态分布假设下的估计结果。第六章为本文结论。通过模型估计，发现股指期货收益率具有“尖峰厚尾”特征，且为非对称分布。在价格走势方面，进入交割月份，股指期货收益率收敛于股票价格指数收益率的特征日益明显，此时，股指期货市场的风险受股票现货市场影响强烈。关键词：股指

5、期货，市场风险，VaR方法，GARCH模型IlMarketRiskAssessmentofChina’sStocklndexFuturesBasedonVaR-GARCHModeIAbstractAsakindofderivativefinancialinstruments，Stockindexfuturehasanimportantpositiveinfluenceonimprovingtradingfunctiononthestockmarket，reducingtransactioncosts，improvingpricemechanismonstockmarket．Itcanalsop

6、rovidemorepriceriskhedgingmechanismstostockinvestors．Butthestockindexfutureisalsoadouble—edgedsword，itspricevolatilitycharacteristicandblow—upeffectofmarginareeasytoexpandtheleverageofriskaswellastheirfunctionofhedging．SincethelaunchofstockindexfutureinourCountry，ithasexperiencedadramaticincreaseint

7、hetradingvolume，SOithasgreatsignificancetomeasuretheriskofstockindexfuturemarket．Themaincontentinthispaperisriskassessmentonthestockindexfuturemarket．Inthepreamble，wereviewtheliteraturefromdomesticand