产权性质、管理层权力与高管薪酬结构

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1、产权性质、管理层权力与高管薪酬结构摘要：文章选取2009年〜2014年上市公司数据，探索管理层权力与薪酬结构之间关系，研究表明，在不同的产权性质下，管理层权力的作用效果存在差异。管理层权力与管理层薪酬正相关，管理层权力增强有助于管理者获取更多的薪酬；在国有产权性质公司管理者受到薪酬管制下，期望通过增加隐性薪酬补偿在显性薪酬中的不足，国有公司的薪酬差距小于非国有公司。公司大股东对公司管理者薪酬有限制作用，管理层权力受到大股东的制约，从而影响管理者薪酬的增长。文章对我国公司高管薪酬设计和有效激励管理

2、者行为有重要意义。关键词：产权性质；国有公司；高管薪酬；管理层权力；隐性薪酬一、引言管理权力理论认为，公司股东的所有权和公司管理权分离后，管理者是公司代理人，依据合约由公司委托人管理和控制公司资源，实现股东和其他利益相关者的契约目标。在承担责任的同时拥有公司委托人赋予的权力，实际获得的管理控制权是股东之后的剩余控制权，控制权在经营决策中变成了管理者的自由裁量权。权力是在组织中成员的行动领域中建构，“不仅必须保证所有的参与者都从中有所收获，与此同时，还必须允许一个或几个参与者的收获比其他人更多”(

3、Friedberg，2005)。因此，高层管理者作为组织中拥有较多权力的人，还拥有公司剩余控制权，以及扩展的自由裁量权，能在控制和交换其他成员的行为中获得更多私人利益。本文主要重点分析不同产权性质公司的高管权力对其薪酬设计和实施的影响和效应。二、理论分析与假设提出管理层权力对高层管理者的薪酬制度设计产生重大影响，或者能扭曲薪酬设计安排，使得薪酬契约不再是最优，以公司股东和其他利益相关者损失的代价增加管理层的利益。西方学者研究表明，公司高层管理者薪酬不仅是解决委托代理问题的工具，而且是委托代理的组

4、成部分，不合理的薪酬制度反而便于管理层的寻租，不能提供有效的激励作用和效果(Lopez-de-Silanes&Shleifer，1994)。可能使得有信息优势的管理层能获得隐藏信息的可能，在相同的努力程度和增长水平下可以获得更多个人利益。公司董事会董事选择通常由股东代表构成，公司董事一般只有名义上股东权益，(Jensen&Murphy,1988）。公司总经理或者CEO在公司董事会权力和影响力越大，高层管理者在薪酬制定和设计的影响力越强。当公司高层管理者在制定公司董事的薪酬和福利方面有建议和决定权

5、力，也会弱化董事成员对公司高层管理者的监督和约束性效力。外部市场力量不足或者不完善下，管理者受到威胁很小，可能使得公司薪酬契约偏离最优契约，薪酬激励效果不佳，达不到预期的目标（Bebchuk&Fried,2002/2006）。公司高层管理者会利用权力和资源为自身利益最大化而行动。则提出如下假设：H1：其他条件不变情况下，公司管理层权力与高管薪酬（隐性薪酬）成正向关系。管理者权力构成包括管理者的经营能力、管理者专业水平、管理者拥有股权的大小和管理者的社会声誉和关系网络等形成综合能力。20世纪30年

6、代美国经济学家（Berle&Mean，1932）研宄了管理层和公司董事在企业管理中拥有的经营控制权力，管理者拥有一般不易受到监控的自由裁量权。管理层权力是管理者在企业经营活动中对董事或者股东大会制定决策和施行决策中的影响力（Finkelstein，1992），管理层权力是影响企业战略决策的重要因素。在非国有控股的公司中，民营企业的股权结构差异，管理者拥有的管理者权力大小不同，公司单一大股东拥有实际控制权，大股东可能会亲自兼任公司高层管理者，管理者兼有股东双重性质，管理者的权力超越了公司董事会，能

7、够按照管理者的行为和大股东利益行事，可能会存在利益输送和掏空行为，以其他股东和外部债权人的利益损失为代价，最终成为管理层权力的受益者。在股权分散和中小股东众多的公司中，单一股东不能控制和管理企业，管理者在决策中可能存在寻租和获取私人利益的动机，如在薪酬设计提议和董事会薪酬制定中施加有利于管理者的条件。在国有控制公司中，终极控制人是国家，实际代理人为各级国有资产和控股公司，最优薪酬契约的主要创导者Murphy(2013)对过去10年来对管理层薪酬研究的最优薪酬契约和管理层权力理论的总结中表明，管理

8、层薪酬变化受到外部政策因素，政治气候和政府干预的结果。国有公司的国家股东和民众认为国企高层管理者薪酬高企，高层薪酬差距越大，公众愤怒成本越大，可能影，高层管理者薪酬增长，国有公司薪酬不能对经理有效激励(辛清泉，2007)。则提出下面假设：H2：其他条件不变情景下，国有产权性质对管理层权力获取薪酬有限制性影响，减缓了国有公司高管薪酬水平提升；H3：其他条件不变的情景下，国有控股公司管理层权力对隐性薪酬的获取动机强于非国有公司。三、研宄设计1.样本来源与数据选择。本研究样本主要选取我国沪深上市A股公