宏观、供需及上市公司维度钢铁行业景气度研究：申万主动量化之钢铁行业景气度

《宏观、供需及上市公司维度钢铁行业景气度研究：申万主动量化之钢铁行业景气度》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、量化策略研究图表目录图1：钢铁行业景气度5图2：钢铁行业供需景气度逻辑图6图3：钢铁行业表观供给与表观需求7图4：表观需求与表观供给的差额7图5：钢铁行业下游终端用钢量占比8图6：房地产行业各指标与表观需求：同比相关性9图7：商品房销售面积：当月同比与表观需求：同比9图8：机械行业各指标与表观需求：同比相关性10图9：机械固定资产投资完成额：累计同比与表观需求：同比10图10：汽车行业各指标与表观需求：同比相关性11图11：汽车产量：同比与表观需求：同比11图12：潜在需求增速与表观需求：同比12图13：钢铁行业供需景气度12图14：钢铁行业净利润与钢铁指数16图15：钢铁行

2、业销售毛利率与钢铁指数16图16：钢铁行业ROE/ROA与钢铁指数17图17：钢铁行业净利润同比增速与钢铁指数17图18：钢铁行业营业收入同比增速与钢铁指数17图19：钢铁行业上市公司景气度19图20：钢铁行业宏观景气度23图21：宏观景气度、供需景气度和上市公司景气度24图22：加总景气度与钢铁指数26图23：景气度与钢铁价格指数27图24：景气度与钢铁指数28图25：三大景气度与钢铁行业超额收益率29图26：加总景气度与钢铁行业超额收益率30图27：三大景气度与钢铁行业相对净值31图28：加总景气度与钢铁行业相对净值31请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第31页共

3、33页简单金融成就梦想量化策略研究表1：上市公司景气度指标汇总13表2：上市公司景气度指标对钢铁指数解释能力15表3：钢铁行业上市公司景气度指标相关性分析(对应表1财务指标汇总)18表4：宏观景气度指标汇总20表5：宏观利率水平与钢铁指数回归结果21表6：宏观经济增长与钢铁指数回归结果21表7：货币供应量与钢铁指数回归结果22表8：信心指数与钢铁指数回归结果22表9：供需景气度与上市公司景气度相关性24表10：宏观景气度与供需景气度相关性25表11：宏观景气度与上市公司景气度相关性25表12：景气度与钢铁价格指数相关性28表13：景气度与钢材指数相关性29表14：景气度与钢铁

4、行业超额收益率相关性30表15：景气度与钢铁行业相对净值相关性31请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第31页共33页简单金融成就梦想量化策略研究1.为什么研究钢铁行业景气度？刻画行业景气度是研究行业配置的基础，而钢铁作为周期行业中的代表也是我们第一个研究的行业。同时我们提出行业景气度研究框架，为后续研究打下基础。分析一个行业是否景气，其核心在于思考影响一个行业的景气程度来源。自上而下来看，行业宏观景气度是推动行业景气度变动的主要来源；不同宏观环境下，行业供需关系的变化反映在行业供需景气度上；行业上市公司景气度是行业景气最直观的表现，同样也是行业宏观景气度及供需景气度的

5、结果。我们将钢铁行业景气度总结为图1的逻辑。图1：钢铁行业景气度资料来源：申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第31页共33页简单金融成就梦想量化策略研究1.供需景气度—行业盈利的内在推动力根据我们前面介绍的钢铁行业景气度框架，钢铁行业景气度的核心是行业供需景气度。提到供需景气度，以往的研究大多关注重点是市场库存。关于库存，我们认为库存是行业供需景气度的“果”，高库存水平或者低库存水平不能反映市场是否景气，投资者更应关注库存的变化。而库存变化趋势恰好反映的是市场供给与市场需求的预期变化趋势。下面，我们首先分析钢铁行业的供给及需求的来源，并给出了钢铁行业供需景

6、气度的合成框架。在行业供给端我们采用直接可观测的表观供给量来度量供给情况。表观供给量表示实际的钢材供给量，钢材供给来源可分为两个方面：钢材产量(产量：钢材：当月值，简称钢材产量)与国外钢材进口量(进口数量:钢材:当月值，简称钢材进口量)，对t时刻而言，我们取t时刻的钢材产量与钢材进口量的和表示表观供给量。在行业需求端，我们将需求区分为直接可观测的表观需求量和间接可测的潜在需求增速。对于t期而言，钢材的可消费量为钢材的产量加上净进口量。而一旦出现可消费量和需求不平衡时，就会反映在库存的变化上。因此我们认为表观需求等于t期实际可消费量（钢材产量+钢材进口量-钢材出口量）减去t期相

7、对于t-1期的库存增量。潜在需求增速表示钢铁行业下游终端对钢材的需求量，其中我们将主要考虑用钢量占比最大的建筑、机械及汽车行业的增速，并结合他们用钢量的占比刻画下游终端需求增速。行业供需景气度表示的是钢铁行业供给与需求间的平衡关系，我们使用行业需求预计和表观供给的比值表示。其中行业需求预计表示在潜在需求增速下的表观需求量的预计值。图2：钢铁行业供需景气度逻辑图资料来源：申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第31页共33页简单金融成就梦想量化策略研究1.1表观供给与表观需求根据以上思路，