申万宏观量化之黄金定价分析：主动量化研究黄金篇

《申万宏观量化之黄金定价分析：主动量化研究黄金篇》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明目录1.黄金的供需分析逻辑52.黄金的供给53.黄金的需求63.1黄金的商品需求63.1.1黄金工业需求63.1.2黄金的珠宝需求73.2黄金的投资需求影响因子83.2.1美元流动性影响黄金长期走势93.2.2美元指数103.2.4美元实际收益率133.2.4通胀预期153.2.5石油价格是影响通胀预期的重要因素163.3黄金避险需求多数是阶段性的173.3.1VIX指数173.3.2信用风险溢价214.美国经济与金价涨跌分析234.1美国经济周期与黄金价格234.2美国降息周期与黄金价格255．总结25请务必仔细阅读正文之后的各项信息

2、披露与声明图表目录图1：矿产金、再生金及官方售金与黄金价格比较5图2：黄金工业需求量6图3：台湾电子行业指数与黄金电子业需求量6图4：黄金珠宝首饰消费量与结婚登记7图5：黄金珠宝首饰消费量与新增居民收入7图6：黄金投资逻辑9图7：美国M2/GDP与黄金价格10图8：美国负债/GDP与黄金价格10图9：黄金价格与美元指数10图10：黄元指数与美欧利率差12图11：黄金价格与美国十年期国债实际收益率13图12：黄金价格与美国GDP增速14图13：美债实际收益率与PMI指数14图14：美债实际收益率与平均时薪同比14图15：美债实际收益率受通胀预期影响16图16：通胀预期与黄金价格1

3、6图17：石油价格与通胀预期17图18：黄金价格与VIX指数17图19：黄金价格与美国信用风险溢价21图20：黄金价格与美国经济周期23图21：美国降息周期与黄金价格25表1：黄金三种不同供给的比较5表2：黄金工业需求量与台湾电子行业指数相关性7表3：黄金珠宝需求量与结婚登记相关性8表4：黄金需求端与黄金价格的相关性8表5：美元指数与黄金的相关性12请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明表6：黄金价格与美国十年期国债实际收益率相关性13表7：黄金价格与美国十年期国债实际收益率相关因子15表8：黄金价格与通胀预期相关性16表9：二次海湾战争时期（1990年8月2日至1991年

4、2月28日）18表10：亚洲金融危机时期（1997年6月至1998年底）18表11：2000年至2001年美国互联网泡沫（2000年3月至2002年10月）.19表12：次贷危机及2008年金融危机(2007年8月至2009年5月）20表13：其他情况导致的VIX暴涨20表14：黄金价格与信用风险溢价的相关性22表15：不同经济周期黄金价格与影响因子的相关性23表16：美联储历轮降息总览25请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1.黄金的供需分析逻辑黄金，作为一种特殊的大宗商品，具有商品、货币和投资避险的多重属性。其供给主要来自两个方面：金矿开采及废金回收提炼。下游需求分为

5、三大方面：制造需求(珠宝首饰、工业材料)、投资和避险需求。正是因为黄金具有多重属性，其价格决定机制较一般普通商品更复杂，不仅是商品供求决定机制，还包括黄金的财富储值、投资、投机等货币、避险属性共同作用的结果。我们从供给和需求两个角度出发，结合黄金的商品，货币，投资避险属性探究黄金价格的影响因子。2.黄金的供给世界黄金市场的供应主要有以下几个方面：世界各产金国的矿产金，回收的再生黄金。2,0001,5001,0005000-500图1：矿产金、再生金及官方售金与黄金价格比较再生金央行售金黄金季度均价矿产金资料来源：wind，研究表1：黄金三种不同供给的比较供给类型与金价的回归系数

6、R2矿产金2.010.42再生金3.100.38官方售金-2.860.76资料来源：研究三种黄金供给中，其中矿产金由于其生产周期长随金价变动具有滞后性，虽然在供给中占比最大，但与金价呈正相关关系说明其供给由金价所主导。官方售金虽然在供给中占比小但对黄金价格的影响却最为显著，当官方售金扩张金价会由于供请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明给大于需求而下跌，两者相互影响关系最为紧密，波动幅度也最大，因此呈显著的负相关。1.黄金的需求1.1黄金的商品需求在黄金成为货币之前,它是一个普通的商品,即“非货币”。当黄金成为货币之后,它还保留着商品的职能:它是经过人类劳动获得的具有一定使

7、用价值的原材，作为普通商品意义的黄金和其它一般商品一样具有交换价值和使用价值。其价值是由生产商品黄金所耗费的抽象无差别的人类劳动衡量。其使用价值表现为作为普通商品的黄金的各种具体非货币工业用途上。用于工业需求中最大消费是民间的首饰用金,其次是电子工业、牙医和纪念金币用金。1.1.1黄金工业需求黄金不易被氧化腐蚀，且不易变色，这种优良的性能，决定了其在高科技领域有着非常广泛的应用。个人的消费电子产品的存储芯片需求，例如智能手机、平板电脑、相机的闪存，都会用到黄金。所以，高科技领域是黄金重要工业