宏观、供需及上市公司维度汽车行业景气度研究：申万主动量化之汽车行业景气度.docx

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1、请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明目录1.汽车行业景气度分析逻辑52.供需景气度62.1表观供给与表观需求72.2汽车需求72.2.1乘用车需求82.2.2商用车-货车需求102.2.3商用车-客车需求112.3汽车行业供需景气度的构造133.汽车行业上市公司景气度153.1汽车行业上市公司景气指标对行业指数的解释能力163.1.1汽车行业上市公司景气度指标分析183.2汽车行业上市公司景气度合成194.宏观景气度214.1宏观景气度指标筛选224.2宏观景气指标构造235.三大景气度与加总景气度255.1供需、上市公司和宏观景气度之间的关系255.2加总景气度

2、266.汽车行业景气度指标效果286.1景气度指标与汽车行业指数286.2景气度指标与汽车行业超额收益296.3景气度指标与汽车行业相对净值317．总结32请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图表目录图1：汽车行业景气度分析逻辑5图2：汽车行业供需景气度逻辑图6图3：汽车表观供给与表观需求(万辆)7图4：汽车子行业销量占比8图5：乘用车各指标与表观需求：同比相关性9图6：社会消费零售总额：实际当月同比与表观需求：同比9图7：商用车-货车各指标与表观需求：同比相关性10图8：基建固定资产投资额：累计同比与表观需求：同比10图9：商用车-公路客车各指标与表观需求：同比

3、相关性11图10：公路建设固定资产投资完成额：累计同比与表观需求：同比12图11：公路建设固定资产投资完成额：累计同比与表观需求：同比12图12：城市CPI：当月同比与表观需求：同比13图13：潜在需求增速与表观需求：同比13图14：汽车行业供需景气度14图15：汽车行业净资产收益率ROE/ROA与申万汽车指数18图16：汽车行业销售毛利率与申万汽车指数19图17：汽车行业营业收入与申万汽车指数19图18：汽车行业净利润同比与申万汽车指数19图19：汽车行业上市公司景气度20图20：汽车行业宏观景气24图21：汽车行业景气度25图22：加总景气度与申万汽车指数27图23

4、：景气度与申万汽车指数28图24：景气度与汽车行业超额收益29图25：加总景气度与汽车行业超额收益30图26：景气度与汽车行业相对净值31图27：加总景气度与汽车行业相对净值31请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明表1：上市公司景气度指标汇总15表2：上市公司景气度指标对汽车(申万)指数解释能力17表3：汽车(申万)行业上市公司景气度指标相关性分析(对应指标名称见表1，财务指标汇总)20表4：宏观景气度指标汇总21表5：宏观利率水平与申万汽车指数回归结果22表6：宏观经济增长与申万汽车指数回归结果22表7：货币供应量与申万汽车指数回归结果23表8：信心指数与申万汽

5、车指数回归结果23表9：供需景气度与上市公司景气度相关性25表10：宏观景气度与供需景气度相关性26表11：上市公司景气度与宏观景气度相关性26表12：景气度与汽车行业指数（申万）相关性29表13：景气度与汽车行业超额收益率相关性30表14：景气度与汽车行业相对净值相关性32请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1.汽车行业景气度分析逻辑我们从行业宏观景气度、行业供需景气度和行业上市公司景气度三个角度分析汽车行业的景气程度。行业宏观景气度推动行业景气度的变化；宏观环境变化影响整体行业的供需关系，从而反映在行业供需景气度上；供求关系的改变则最终体现在行业上市公司景气度

6、上。整体分析逻辑如下：图1：汽车行业景气度分析逻辑资料来源：研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1.供需景气度承前所述，行业供需景气度是是分析汽车行业景气度的核心，作为终端消费品，汽车行业的供需情况是较为清晰明确的。我们通过对汽车行业供给需求的来源分析，得到汽车行业供需景气度的合成框架。在行业供给端，采用直接可观测的表观供给量来度量供给情况。表观供给量表示实际的汽车供给量。汽车供给来源可分为两个方面：汽车产量(中汽协：汽车产量：汽车：当月值，简称汽车产量)与国外汽车进口量(中汽协：进口数量:汽车整车:当月值，简称汽车进口量)，对t期而言，我们取t期的汽车产量与

7、汽车进口量的和表示表观供给量。在行业需求端，我们将需求区分为直接可观测的表观需求量和间接可测的潜在需求增速。对于t期而言，我们选择汽车销量(中汽协：汽车销量：汽车：当月值，简称汽车销量)来刻画表观需求量。潜在需求增速表示不同汽车子行业对整体行业需求的影响。我们考虑了乘用车、商用车-货车、商用车-公路客车、商用车-城市客车四个子行业的增速，结合它们的销量占比刻画了潜在需求增速。行业供需景气度表示的是汽车行业供给与需求间的平衡关系，我们使用行业需求预计和表观供给的比值来表示。其中行业需求预计表示在潜在需求增速下的表观需求量的预计值。图2：汽车