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1、避险基金之发展与应用 概况避险基金为近几年全球基金管理事业中最快速成长及高报酬的部门之一。由于避险基金操作的高度弹性及其灵活运用各类投资工具进行投资策略组合，目前已被华尔街顶尖投资经理人视为累积财富最快速的工具之一，据研究，全球有4000-5000个活跃的避险基金，管理资产规模在美金2000~3000亿元，每年并呈现20%的高成长率。©1998byVanHedgeFundAdvisors,Inc.,Nashville,TN,USA,避险基金行为不在1933年证券法案条例Ｄ及1940年投资公司法案管辖范围，故由于交易讯息不须揭露及广告活动的受限，完整资料搜集以一窥避险基金
2、活动全貌并不容易。 定义允许经理人利用其它类型基金所禁止的投资技巧进行投资活动之基金，由特定开放式的投资公司或私人投资募集成立。此类投资技巧包括融资、放空及期货与选择权的使用；故避险基金不见得必然从事投资避险之活动。避险基金通常为有限合伙型式，且经销售公告可允许最高达99个认证的私人参与。私人投资避险基金销售对象为认证的投资者及最多35位非认证投资者。避险基金股东类型有二种，一为一般合伙人、另为有限合伙人。一般合伙人为发起避险基金之创始人或法人，具处理所有交易行为及日常运作管理之权力，对负债具无限偿还责任；有限合伙人主要提供大部份资金，并不介入交易及日常运作，对负债为有
3、限偿还责任。 一般合伙人之报酬及损益分配一般合伙人因提供所有服务，故酌收绩效费约净获利的20%，绩效费用各避险基金皆异，多寡依合伙人合约书规定。一般合伙人通常亦收取年度净资产价值1%之管理费，多寡依合伙人合约书规定。其余损益分配按股份比重分配，股份分配正是避险基金会计作业的中枢，breakperiods是分配股份的重要关键。当合伙人被允许抽离全部资金或部份加码时称为breakperiod，通常为合伙人合约书记载特定月份的最后一日；股份在此日重估且新资金比重及活动于次日生效，基本上，任何影响股份比重的行为将导致breakperiod的产生。举例：Gary为宝来避险基金一般
4、合伙人，Ingrid及Luiz为有限合伙人，1/1/1997宝来避险基金开始时，Gary出资10万美金，Ingrid出资50万美金，而Luis出资20万美金；1/1/97-3/31/97间产生净利5万美金，4/1/97加入一新合伙人Daniel，出资25万美金，此于3/31/97产生一break，新合伙人股份于4/1/97生效。Breakperiod间，收益及费用皆须记帐，证券则每日随市场浮动结算，以计算评估股份价值，则股份分配如下：股份分配合伙人1/1/973/31/973/31/974/1/974/1/97 资本%绩效资本新加入资本%Gary100,00012.50
5、6,250106,250 106,2509.66Ingrid500,00062.5031,250531,250 531,25048.30Luiz200,00025.0012,500212,500 212,50019.32Daniel 250,000250,00022.72Total800,000100.0050,000850,000250,0001,100,000100.00 以上为一简单的簿记分配例子，其它如管理费及绩效费用(绩效应与指标市场比较及采阶梯式收费)等亦属簿记分配范筹，簿记分配方式亦须与合伙人合约书一致，由于经理人可能错误的解释合伙人合约书，而出现对
6、有限合伙人低收或超收费用情形，故投资人或审核的会计师对合伙人合约书应特别加以研读了解。 合伙人出金之利息计算：依合伙人合约书建构之内容为准当合伙人欲全部出金时，经理人通常先付给有限合伙人出金金额之90-95%，在出金日及出金总额确认后，Breakperiod后10至15天内，剩余5-10%金额及利息再支付出金合伙人。 损失摊抵部份合伙人合约允许损失摊抵之策略，以保护有限合伙人，当累积报酬为损失时，在遭逢多头年度时，不须再支付开办费。例如，某一有限合伙人于1/1/96加入合伙关系，本年净损6万美金，则一般合伙人无收取开办费之权利，假若1997年此有限合伙人净值回升5万美金
7、，一般合伙人仍不可收取开办费，此外剩余亏损1万美金也应于1998年弥补，直到有限合伙人轧平所有亏损，一般合伙人方可收取开办费，个别有限合伙人之亏损摊抵须个别追踪。 热门发行(HotIssue)避险基金有被称为热门发行的交易，热门发行基本上为初次公开发行，当股份以热门发行交易，此时机构投资人方可参与；热门发行活动之损益、利息收入及费用、股利等须与平常交易活动分开，各自独立一交易账户。当准备簿记或税金分配时，必须针对参与热门发行之投资人作独立的绩效配置。 税金分配由于赋税关系，会计师必须对合伙人作税金分配，税金分配主要根源于簿记分配，主要不同
