大股东股权质押的风险研究

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1、大股东股权质押的风险研究　　　　摘要：近年来，民营大股东频繁发生的股权质押行为越来越受到社会的广泛关注。一方面，股权质押解决了上市公司融资的难题。另一方面，在缓解大股东资金压力的同时，也带来了各种风险。那么，大股东的股权质押应如何进行引导和规范，保证既为上市公司提供有效运转的资金链又能维护市场的稳定呢？本文针对以上问题，选取乐视网进行案例研究，分析了大股东股权质押带来的风险，最后提出相应的建议。下载论文网　　关键词：大股东；股权质押；风险　　中图分类号：F830文献识别码：A文章编号：1001-828X（2017）015-0-01　　一、案例分析

2、　　（一）背景信息　　股权质押是一种的融资担保方式，近些年来，在我国资本市场兴起，大多数股东开始通过质押自己的股份来筹集资金。乐视网也不例外，2013年2月到4月之间，贾跃亭质押了他所拥有乐视网84%的股票。　　2004年，乐视网（全称乐视网信息技术北京股份有限公司）在北京正式成立，创始人贾跃亭，属于互联网信息技术行业。2010年8月12日，乐视网（）在深圳创业板上市，是全球首家IPO上市视频网站，一举募资亿元。　　（二）股价信息　　2010年8月12日，在上市的首个交易日中，乐视网以元收盘，较元的发行价大涨%。2014年，由于广电牌照危机，给乐

3、视网的股价带来了严重的冲击。但在这件事情过去之后，乐视网的股价又开始继续攀升，2014年12月23日的股价为元，2015年5月12日的股价就上涨到了元。自2016年以来，由于资金链短缺和大量拖欠供应商货款等传闻，乐视网的股价已经下跌近四成。2016年12月7日早间，乐视网临时停牌，晚间则发布公告称公司需就有关事项进行停牌核查。　　（三）股权质押行为　　乐视网大股东贾跃亭姐弟首次质押股票进行融资的时间是2011年，贾跃芳将其拥有乐视网的1100万股质押给上海国际信托。在此之后，贾跃亭将其拥有的乐视网股票2200万股质押给上海国际信托。2013年到2

4、014年期间，乐视网股权开始被大股东频繁质押，共计28次，解押共计15次。根据股权质押的时间来分析，质押登记到解除的时间在两个月到两年之间。经常是前一次的质押还没解除，就开始了下一次的质押行为。2015年10月26日，贾跃亭一举质押了其持有的亿股乐视网股份，质押方为一般公司，占其当时所有乐视网股份的%。这是最近的一次质押行为，也是其最大规模的一笔质押。　　根据乐视网2017年一季度年报显示，贾跃亭共持有乐视网亿股，占比%，是第一大股东，其股权质押数为亿股，占其持股数的%。是自上市以来贾跃亭股权质押比例的最高位。股权高比例的质押反映出乐视系资金链紧

5、张的情况。　　（四）风险分析　　从颠覆能力来讲，乐视无疑是近年来国内少有的一家优秀的公司，股权质押对于缓解公司资金压力必定有帮助，但同时风险也是客观存在，需要提高警惕。　　1.道德风险　　通过乐视网发布的股权质押公告可以得知，资金用途主要是股东个人投资和乐视生态业务的发展投入。其实就是贾跃亭姐弟把资金投向了关联企业。中小股东和银行、券商等，无法得知贾跃亭进行股权质押的实际目的。乐视网的大股东更倾向于把股权质押所得资金用来从事高风险业务，如乐视汽车、乐视体育等烧钱的版块，因为如果冒上市公司利益受损甚至损害中小股东利益。　　2.控制权转移风险　　在贾

6、跃亭长期将股权高比例质押的情况下，乐视如果想稳步发展，就要保证股价不能下跌。一旦公司业绩下滑，市场就会做出反应，导致股价下跌。如果下跌到警戒线甚至强平线，券商和银行就有权卖掉股票强行平仓，公司的股权也会发生变更。这种情况不仅会影响公司经营业绩，还会降低乐视网的公司价值。　　3.信息不对称下的市场风险　　由于投资者与上市公司之间存在信息的不对称，投资者无法了解公司的内部信息，更不知道大股东股权质押的真正用途和目的，只能根据公告来进行分析和猜测。对于大股东频繁且大量质押股权的行为，有的投资者认为是正常的融资活动，然而大部分投资者会质疑乐视的经营业绩。

7、如果投资者情绪低落，很可能会致使投资者抛售股票，这对于公司的发展显然是弊大于利的。　　二、结论　　通过对乐视网股权质押案例进行分析发现大股东股权质押是一柄“双刃剑”，虽然作为一种新型的融资方式，不仅程序简单快捷、成本低廉，还有利于维持股东的控股权，但是也产生了新的问题，孕育了潜在的风险。因此，大股东取得质押贷款后，要努力提高上市公司的经营业绩，才能解决资金短缺问题，否则会给公司的资金周转和营运发展带来负面影响。总之，我们要意识到股权质押潜在的风险，并采取相应的防范措施。　　三、建议　　针对上市公司股权质押在实践中产生的各种问题和各种风险，本文提出

8、如下建议。我国应当完善股权质押相关法律法规，完善股权质押信息披露制度，同时应对大股东股权质押行为进行限制，加大股权质押违规成本。金融机构