铜价震荡蓄势,中期仍以偏多思路对待

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1、铜价震荡蓄势，中期仍以偏多思路对待2017年10月18日广州期货研究所许克元F3022666(8620)22139800│www.gzf2010.com.cn铜价震荡蓄势，中期仍以偏多思路对待9月初至国庆节前因LME再次大幅交仓及黑色系暴跌，铜价呈现一波较大幅度回调，随着利空情绪释放及国内库存持续下滑至低位，现货升水坚挺支持期铜企稳反弹，铜价有望重回前期上涨通道。操作上，沪铜1712合约逢回调在53800-54500区间建立多单，目标位58000元附近止盈，止损位52500元。一、铜精矿增量有限，TC大幅反弹概率

2、小全球十大铜矿山上半年产量同比减11.7%，仅两家同比增加。各大矿企悉数公布上半年财报，相较于一季度频繁的罢工扰动，致使主要铜矿产出下滑逾10%。进入二季度，结束罢工后铜矿产出呈现恢复性增长，SMM统计前十大主要矿企同比降幅收窄至8.3%。今年上半年十大矿山铜矿产量同比下滑约11.7%。四季度TC/RCFloorPrice的环比上调，一方面反映随着铜精矿偏紧的局面有所缓解，另一方面为明年炼厂长单谈判奠定基础。但近两年外矿增量极少加上国内环保压制，预计TC反弹空间有限。二、LME大幅交仓后利空情绪释放，两市库存重返

3、下滑自9月21日，LME铜库存由21万吨暴涨到约31万吨，增加约10万吨。随着库存的暴增，铜价也由接近年内最高点的5.4万下跌到5万左右。但大幅交仓后LME库存重返下跌，截至10月18日，LME库存29.2万吨，相对节前高位31万吨下降约1.8万吨。尤其是国内库存，因节前后补库需求呈持续下滑，至近几年低位水平，现货升水持续抬升至较高位置，对期铜形成强劲支撑。三、下游需求稳中趋缓房地产：前三季度，全国房地产开发投资80644亿元，同比增长8.1%，增速比上年同期加快2.3个百分点。其中，住宅投资增长10.4%。房屋

4、新开工面积131033万平方米，同比增长6.8%，住宅新开工面积增长11.1%。全国商品房销售面积116006万平方米，增长10.3%，住宅销售面积增长7.6%。全国商品房销售额91904亿元，增长14.6%，住宅销售额增长11.4%。房地产开发企业土地购置面积16733万平方米，同比增长12.2%。9月末，全国商品房待售面积61140万平方米，比上月末减少1212万平方米。总体来看，房地产开发投资平稳增长，商品房待售面积继续减少。空调行业：1-8月家用空调产量累计同比增速36.15%，销量累计同比增速37.39

5、%，较上月增速36.98%、38.43%出现一定回落。据SMM调研数据显示，8月份铜管企业开工率为84.96%，同比上涨13.45个百分点，环比下降3.76个百分点。8月铜管企业开工率环比下降主因空调行业消费逐渐走弱，2017年冷年（2016年8月-2017年7月）的最后一个月，空调行业火爆收官，而进入2018年新冷年，因天气逐渐转凉和今年以来房地产市场持续降温的影响，空调企业产销量环比出现下滑，生产节奏放缓，从而导致铜管企业订单减少。电网投资：2017年1-8月电网基本建设投资完成额累计同比增速为7.88%，环

6、比上月9.89%下降约2个百分点，反映铜的下游需求有减弱迹象。四、美元疲弱难以对铜价构成压力美联储9月利率声明如市场预期维持基准利率在1%-1.25%不变，并且决定按7月份计划，10月开始缩表。预计2017年还将加息一次。预计2018年将加息三次，2019年加息两次，2020年将加息一次。在今年美元已大幅下跌10%的背景下，缩表和加息周期叠加也给美元带来了支撑，美元单边下跌走势得到缓解。但美联储公布9月FOMC会议纪要显示，美联储对于美国经济稳健复苏步伐仍充满信心，但首次出现对中期通胀展望看法分歧，暗示通胀仍将是

7、影响后期加息节奏的主要因素，对后期美元的反弹高度或形成抑制，从而难以对铜价构成持续压力。综合来看，原料端铜矿中期刚性增量有限，罢工此起彼伏，共同影响精铜供应量，废铜因环保及进口条件趋严供应亦受到限制，需求端房地产、电力电缆、空调仍保持一定增速，整体库存处近几年均值附近，国内库存低位导致现货偏紧。美元疲弱运行难以对铜价构成压力。铜价中期仍以偏多思路对待，操作上，沪铜1712合约逢回调在53800-54500区间建立多单，目标位58000元附近止盈，止损位52500元。图11：沪铜指数日K线数据来源：文华财经，广州期

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