铜月度报告：多空交织，8月铜价震荡为主

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1、目录一、行情回顾4二、价格影响因素分析41、宏观面：多空交织42、基本面：利多因素逐步显现53、技术面：内强外弱格局明显8三、结论与操作建议99图表目录图1：铜精矿加工费（单位：美元/吨）5图2：精炼铜产量（单位：万吨）5图3：铜精矿进口量（单位：万吨）6图4：精铜当月进口量（单位：吨）6图5：未锻造铜及铜材进口累计值（单位：吨）6图6：废铜进口量（单位：吨）6图7：进口盈亏及比价7图8：到岸升贴水（单位：美元/吨）7图9：交易所库存（单位：吨）7图10：LME铜升贴水（单位：美元/吨）7图11：电网基本建设投资完成额及同比（单位：亿）7图12：房地产开发投资额及

2、同比（单位：亿）7图13：家电产量累计同比（单位：%）8图14：汽车产销量及同比（单位：万辆）8图15：伦铜电3价格走势9图16：沪铜主力合约价格走势99一、行情回顾宏观面，7月以来中美贸易摩擦愈演愈烈，国内宏观数据走弱，人民币不断贬值，商品市场悲观情绪明显，此后，国内官方主动释放利好政策信号，悲观情绪得到一定修正。基本面看，7月上游端铜矿罢工忧虑逐步显现，此外，伴随着铜价大幅回落，全球铜库存持续下滑，下游逢低接货意愿较强，需求端来看，国内现货端持续升水，铜期价下方受到支撑呈现小幅反弹。整体来看，7月伦铜电三及沪铜主力价格表现较弱。二、价格影响因素分析1、宏观面：

3、多空交织1.1美国经济数据暂保持稳定美国经济数据暂保持稳定。美国2018年二季度实际GDP环比折年增速由2.2%反弹至4.1%，创2014年三季度来最高增速。此前由于季节性、飓风扰动推高四季度基数等原因，美国一季度GDP增速较低，因此市场普遍预期二季度GDP增速将出现明显反弹，但实际反弹幅度仍然不及市场预期。市场预计超过4%的高增速不可持续，下半年减税等财政刺激政策的红利会消退，贸易不确定性的影响会逐渐显现。货币政策方面，美联储加息节奏可能放缓。7月美联储主席鲍威尔在参众两院听证会上重申维持渐进式加息，表示虽然贸易战增加美国经济风险，但近2-3年美国经济将维持稳定

4、增长。但值得注意的是，近期特朗普连续表态不支持加息频率过快，在欧日继续宽松的背景下，加息及强美元不利美国。我们可以看到，当前美国中短期债券收益率处于不断上行的过程，但长期债券的收益率上行幅度则小的多。而从美国历史上来看，当长短端债券收益率倒挂时，一般意味着经济衰退的到来。目前，长短端利率的收窄已经到了一个相对危险的区域，而美元指数的回落侧面反映出目前美国国内对加息政策存在较大分歧，美国今后对加息将采取更加谨慎的态度。宏观数据方面，本周内美国宏观数据表现强于预期，6月份美国工业生产增长0.6％，7月全国房屋建筑商协会月度信心指数维持在68。美国上周初请失业金人数20

5、.7万人，创1969年12月以来新低，预期22万人，前值21.4万人；7月7日当周续请失业金人数175.1万人，预期172.9万人，前值173.9万人。美国7费城联储制造业指数25.7，预期21.5，前值19.9。总体来说美元回落，外盘基本金属得到一定缓解。1.2欧央行维持利率不变欧洲方面，欧美贸易摩擦进一步降温，美欧“和解”贸易协议靴子落地。美国总统特朗普称已与欧盟执委会主席容克就降低贸易壁垒达成了一致。与此同时，宏观数据亦呈现一定回暖，欧元区7月制造业PMI初值55.1，至两个月高点，高于预期54.7和前值54.9。货币政策方面，欧洲中央银行当地时间7月26日

6、公布最新利率决议，将维持三大基准利率(再融资利率、隔夜存款及贷款利率)到2019年夏季不变，分别为0.00%，0.25%及-0.40%，以维持欧元区核心通胀水平在中期内低于并不断靠近2%。欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区在经历了长达3个季度0.7%的GDP增速后，2018年一季度增速下滑至0.4%，这主要是由出口贸易下降、全球经济增长不确定性增加及暂时性国内外供给端因素所致。潜在的经济增长风险依然不容忽视，其中最主要的风险是贸易保护主义带来的不确定性，以及全球主要经济体货币政策分化带来的全球金融市场动荡。1.3中国政策面预期较强，不宜过分悲观下半年政策托底预期强，需

7、求端不宜过分悲观。7月以来官方逐步释放利好信号，7月2日，新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，研究部署打好防范化解重大风险攻坚战等相关工作。在7月23日，召开9国务院常务会议内容显示，官方下半年政策基调已定，即保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化相机预调微调、定向调控，应对好外部环境不确定性，保持经济运行在合理区间。伴随着年初以来，中美贸易摩擦愈演愈烈，在外贸数据不断走低，同时国内债务违约数量增加，信用风险大幅上升，叠加房地产调控及去杠杆诸多利空背景下。官方在财政、货币、产业及贸易等领域出台刺激政策，在一定程度上修正了市场对国内下

8、半年悲观的