期待从低估值向盈利能力上升转变

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1、http://www.nesc.cn/Fax:021-63373209期待从低估值向盈利能力上升转变银行业2009年中期行业投资策略同步大势维持评级产业部门/银行业2009年6月16日投资要点：l2009年1-5月宏观金融运行的特点为：货币供应量增速明显回升、存贷款快速增长；贷存比开始回升，存款定期化缓解，虽然新增贷款中新增票据占比从一季度后有明显回落迹象，但整体票据占比依旧处于高位，中长期贷款占比回落。l上市银行08年单季度盈利增长缓比下降趋势明显，08年第四季度在银行刻意增加信贷成本最低业绩的基础上，达到了

2、单季度业绩的低点，环比下降幅度达到60%；09年第一季度银行业绩同比依旧维持下降态势，但是环比已经开始增长l在加息周期中致使银行利润快速增长的因素依旧在继续转变，净息差调头向下，成本收入比面临上升压力，非息业务收入增速趋缓，有利因素在于中国特色的信贷增长使银行规模增速强劲、净息差正在逐步寻低，09年信贷成本有明显下降。l上市银行单季度业绩最差时刻已经出现，但是从全年的角度看，盈利能力何时能够调头向上还存在一定不确定性。l上市银行平均估值低于其他板块推动近期银行股持续跑赢大盘，但是结合国际经验和上市银行自身的长期

3、估值水平，我们认为上市银行目前的估值并没有出现严重低估，只能说没有到达合理估值水平上限而已。l在未来一段时间内，选择上市银行的重点可能依旧在于估值水平是否偏低，但是随着估值差距的填平，从长期角度入眼，需要重点关注的是在经济复苏周期盈利能力上升的空间和速度，也就是依旧要着眼于基本面。l目前在大盘面临调整压力之下，我们相对更加看好大银行的防御机会，如果未来随着大盘逐渐调整和经济复苏预期更加明确，从未来的上涨动力和业绩可能上调的空间上看，我们依然持续看好优质股份制商业银行的长期机会，浦发、兴业、招商以及正在向优质银行

4、转变的民生和深发展都可以长期关注。走势图重要公司评级深发展Ａ谨慎推荐浦发银行谨慎推荐交通银行谨慎推荐民生银行谨慎推荐建设银行谨慎推荐招商银行长期推荐工商银行长期推荐分析师:唐亚韫TEL:(8621)63367000-274FAX:(8621)63373209Email:wendyt77@126.com地址:上海市延安东路45号20(邮编200002)2http://www.nesc.cn/Fax:021-63373209银行业2009年中期行业投资策略一、2009年1-5月份宏观金融运行情况2009年3月末，广

5、义货币供应量(M2)余额为53.06万亿元,同比增长25.51%，增幅比上年末高7.69个百分点，比上月末高5.11个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为17.65万亿元,同比增长17.04%，增幅比上年末高7.98个百分点，比上月末高6.41个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.37万亿元,同比增长10.88%。一季度净回笼现金473亿元,同比多回笼785亿元（去年同期净投放现金312亿元）。3月末，金融机构本外币各项存款余额为53.63万亿元，同比增长25.72%。金融机构人民币各项存款余额为52.26

6、万亿元，同比增长25.73%，增幅比上年末高6个百分点，比上月末高2.72个百分点。一季度人民币各项存款增加5.62万亿元，同比多增2.98万亿元。从分部门情况看：居民户存款增加2.56万亿元，同比多增1.06万亿元；非金融性公司存款增加2.93万亿元，同比多增2.36万亿元；财政存款减少882亿元，同比多减5890亿元（去年同期增加5008亿元）。非金融性公司存款中，企业存款增加2.8万亿元，同比多增2.15万亿元。3月份当月人民币各项存款增加2.45万亿元，同比多增1.38万亿元。3月末，金融机构本外币各项

7、贷款余额为36.56万亿元，同比增长26.97%。金融机构人民币各项贷款余额34.96万亿元，同比增长29.78%，增幅比上年末高11.05个百分点，比上月末高5.6个百分点。一季度人民币贷款增加4.58万亿元，同比多增3.25万亿元。从分部门情况看：居民户贷款增加4223亿元，同比多增1817亿元，其中短期贷款增加2347亿元，中长期贷款增加1875亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加4.16万亿元，同比多增3.07万亿元，其中短期贷款增加9714亿元，中长期贷款增加1.68万亿元，票据融资增加1.48万亿元

8、。其中3月份当月人民币各项贷款增加1.89万亿元，同比多增1.61万亿元；其中，企业短期新增贷款较上月增加了3146亿元至4728亿元，占全部新增贷款的比重上升至25%，较上月占比上升了10.21个百分点；票据融资较上月下降了1179亿元至3691亿元，占比下降至19.53%，较上月占比下降了25.97个百分点；中长期贷款占比继续上升至41.76%。此外，居民贷款较前两月有较大幅度提升