兹维博迪金融学第二版课件chapter07

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1、Copyright©2009PearsonEducation,Inc. PublishingasPrenticeHall1Chapter7:市场估值原理ObjectiveExplaintheprinciplesofassetevaluationCopyright©2009PearsonEducation,Inc. PublishingasPrenticeHall2Chapter7Contents7.1资产价值和价格的关系7.2价值最大化和金融决策7.3一价定律与套利7.4套利与金融资产价格7.5利率与一价定律7.6汇率与三角套

2、利7.7用参照物估值7.8估值模型7.9价值的会计度量7.10信息如何反映在证券价格之中？7.11有效市场假说Copyright©2009PearsonEducation,Inc. PublishingasPrenticeHall3IntroductionRecallthatthethreepillarsoffinanceare货币的时间价值风险管理资产估值许多金融决策本质上是一项资产价值的决定Copyright©2009PearsonEducation,Inc. PublishingasPrenticeHall4Introd

3、uction(Continued)资产估值的关键是将待赋值的资产与具有类似特征和已知价值的一组资产的比较根据“一价定律”（lawofoneprice），所有等同（equivalent）资产的价格必须相同Copyright©2009PearsonEducation,Inc. PublishingasPrenticeHall57.1RelationshipbetweenAsset’sValueandItsPriceDefinition:一项资产的“基本价值”是自由、竞争市场上，消息灵通的投资者购买它必须支付的价格Copyright

4、©2009PearsonEducation,Inc. PublishingasPrenticeHall6RelationshipbetweenAssetValueandPrice对一项资产来说，可能存在市场价格与基本价值之间暂时的差异证券分析师以发现这些偏差为生许多消息灵通的职业人士寻找这些偏差。一个合理的初始假设是偏差较小Copyright©2009PearsonEducation,Inc. PublishingasPrenticeHall77.2ValueMaximizationandFinancialDecisions金

5、融决策可以纯粹基于价值最大化理性地做出，不管风险偏好和预期如何金融资产市场提供了在一些选项之间进行选择所需要的信息Copyright©2009PearsonEducation,Inc. PublishingasPrenticeHall87.3TheLawofOnePriceandArbitrageLawofOnePrice:在一个竞争性市场，若两项资产等同，则其价格倾向于相同Copyright©2009PearsonEducation,Inc. PublishingasPrenticeHall9TheLawofOnePrice

6、andArbitrage“一价定律”由所谓“套利”过程强制实施套利是指购买一组资产并立即出售，以从价差中赚取无风险利润。【更精确地讲，套利指不使用自有资金便可无风险地赚钱。】Copyright©2009PearsonEducation,Inc. PublishingasPrenticeHall10TheLawofOnePriceandArbitrage套利者从事具有价差的类似资产的贸易，该价差不能由交易和转换成本完全解释Example:一国内任意两地的黄金价格不应当相差超过运输该黄金的交易成本【杨百万在证券市场兴起初期在上海、

7、安徽两地之间进行“国库券”套利】Copyright©2009PearsonEducation,Inc. PublishingasPrenticeHall117.4ArbitrageandthePricesofFinancialAssets实物商品（黄金）套利意味着比金融资产（股票）套利更高的交易成本我们预期两个市场上相同金融品交易的价格非常接近Copyright©2009PearsonEducation,Inc. PublishingasPrenticeHall12ArbitrageandthePricesofFinancia

8、lAssets一价定律是金融中最基础的估值原则若两项非常相似的证券以显著不同的价格交易，我们首先怀疑正常市场运作受到干涉存在一些未意识到的二者的差异Copyright©2009PearsonEducation,Inc. PublishingasPrenticeHall13Ar