兹维博迪金融学第二版课件Chapter10.ppt

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1、Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall1第10章：风险管理原理目标风险与金融决策的制定风险管理的概念框架风险承担的有效配置Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall2内容10.1什么是风险?10.2风险与经济决策10.3风险管理过程10.4风险转移的三个维度10.5风险转移和经济效率10.6风险管理制度10.7资产组合（Portfolio）理论：最优风险管理的数量分

2、析10.8收益率的概率分布10.9作为风险的一个度量的标准差Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall310.1什么是风险？不确定性（Uncertainty）对于某一时点的观察者来说，一个事件是不确定的，如果他在那个时点不知道该事件的结果。我参加了一份公共事业合同的密封投标我的出价对我来说是确定的在启封之前，我的出价对你来说是不确定的启封之后，你知道了我的出价Copyright©2009PearsonEducation,Inc.Publishi

3、ngasPrenticeHall4事关紧要的不确定性风险是对于观测者“事关紧要”的不确定性你经营着“星际鲱鱼”音乐厅，对于该建筑，有两种租借合约可供选择1：每卖出一张票，付给音乐厅所有者2美元2：一次性支付指定数额租金，该数额小于合约1的预期成本【R为一次性租金额，N为实际售出票数，则R

4、不能完全获得这些信息，且处于风险中，因为若售票量实际大于N*，合约2更有利【原为“1”，误；N*=E(N)】若销售量实际小于N*，合约1更有利【原为“2”，误】Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall6控制风险策略鲱鱼的经营者有几个策略用以减少成本不确定性研究，确定发烧友人数和会参加音乐会的发烧友的百分比付费，获得以后再在合约1和2之间选择的权利对冲（或称“套期保值”），用与第三方签订的合约(电台、受让人、承包商等等）Copyright©20

5、09PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall7命名策略：研究第一个策略是购买经研究得到的信息搜集信息是有成本的，但信息使一个人能做出更明智的决策信息经常是逐步搜集的，在每一步都要决定是否继续搜集进一步的信息Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall8命名策略：保险或期权【择权】第二个策略意味着购买在指定时间以前作出选择的权利拥有信息更为明朗时再行动的权利是有价值的此例中，期权是延迟选择确切的合同

6、条款的权利承诺一定会租入音乐厅可能是获得该期权的好的交换条件Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall9命名策略：对冲第三个策略创造出二次合约以减少初次合约产生的全部风险暴露初次固定费用租约【合约2】创造出以未来（未知的）售票收入为标的资产的远期头寸【鲱鱼经营者未来从执行该远期得到的利润为pN-R（p是票价），即他未来将以现在约定的R换取现在不确定其价值的pN；故成本不确定性已由该初次合约消除，收入不确定性尚存】鲱鱼可对冲此风险【收入不确定性】

7、，通过要求其受让人接受固定租费合约【二次合约】而不是售票收入百分比分成合约Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall10什么是风险？风险回避鲱鱼最终的缔约策略将依赖于其风险回避程度风险回避对个人为减少风险暴露而支付的意愿的度量Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall11什么是风险？利害鲱鱼不管选择哪一种合约，都兼有好的一面和坏的一面——依赖于控制“事关紧要的风险”的变

8、量利：好的结果害：坏的结果Copyright©2009PearsonEducation,Inc.PublishingasPrenticeHall12什么是风险？既有利又有害某些风险更为复杂。一个计算机主板制造商低估需求会损失当前的销量和市场份额高估需求会持有存货，而其市价受到快速的技术过时的侵蚀任意偏离是有害的Copyright©