简论量化宽松-财政赤字与美元资产安全

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1、简论量化宽松财政赤字与美元资产安全量化宽松财政赤字与美元资产安全论文导读：本论文是一篇关于量化宽松财政赤字与美元资产安全的优秀论文范文,对正在写有关于美国论文的写有一定的参考和指导作用,［内容摘要］次贷危机爆发以来，美国采取了一系列货币和财政政策以拯救深陷泥潭的本国经济。美联储运用非常规政策工具向金融体系注入大量流动性资产，美联邦政府也大幅度提高了财政支出，使得财政赤字愈加恶化。在此背景下，美元资产的安全性成为投资者关注的焦点。本文分别从货币政策效果、财政赤字的可持续性以及投资主体等方面考察了美元资产的安全性，分析了美国宏观经济政策的实际作用，并从投资主体结构探讨了美国联邦政府的经济

2、取向，最后以所涉及资产的市场表现回应美元资产安全理由。笔者认为，与其它货币资产相比，持有美元资产并不会承担额外的币种风险。　　［关键词］量化宽松；财政政策；投资主体；美元安全　　简介：王应贵（1965—），男，南京财经大学金融学院（南京，210046），教授。研究方向：国际经济，金融市场。　　　　一、引言　　　　次贷危机以来，世界经济进入多事之秋，美元资产的安全性成为热门话题。美国联邦政府连续两年发生巨额赤字，一些国会议员出于竞选的动机就财政预算理由向美国总统奥巴马发难，提议拒绝提高美国政府的国债限额。更早一些时候，美国三大房产抵押担保公司——金利美、房地美和房利美因损失严重而濒临破产，但

3、这三家商业化运作的公司都具有美国财政部的隐形担保，属于半官方机构，如何处置这三家公司，美国政府没有拿出明确方案，市场上难免出现各种无端猜测。此外，美国联邦储备银行为了推动经济增长实施了量化宽松的货币政策，致使基础货币膨胀。这一系列事件加重了人们对美元贬值的担心。　　我国官方和非官方机构持有较多的美元资产，资产的安全性理由早已成为学术界、业界和政界关注的焦点。我国持有的外汇储备规模不断增加，于2009年4月突破2万亿美元，时隔不足两年又于2011年3月再破3万亿美元大关。按照美国财政部最新公布的统计数据，截止2010年6月底，中国持有的美元资产（包括非官方储备）总计1.6万亿美元，同期我国外

4、汇储备为2.45万亿美元，可见我国美元资产占有相当高的比例。①国内研究人员较多关注外汇储备的币种结构和资产配置，而且大多从宏观角度进行研究，很少从微观角度或国际视野探讨资产安全性的核心理由，因此，以往的研究结论基本雷同，即肯定美元资产风险增大，我国应该尽快分散投资外储资产结构；还有的研究甚至违背一般经济学常识或缺乏操作性，抛出了所谓的“美量化宽松财政赤字与美元资产安全由优秀站.zglsAuctionFacility，TAF），美联储的资产负债表规模只是小幅增加。与2007年相比，2008年美联储公开市场回购交易规模放大了，但也基本维持在1000亿美元，年末则逐步减少，直至2009年1月下

5、旬完全终止。美联储迅速调整联邦基金利率，由2007年初的5.25%下降至2008年12月19日的0.25%。定期拍卖服务始于2007年12月12日，设计目的在于满足日益增大的远期融资需求，后来规模不断扩大，受惠面也越来越广。［１］　　真正令全球投资者担心的是美联储运用非常规货币政策工具救市的后续效果。常规货币政策工具难以缓解市场的持续紧张情绪，且利率杠杆已没有操作空间，美联储先后推出了系列非常规货币政策工具，决心用美联储资产负债表拯救经济，即突破长期维持的8000亿美元均值上升至2.82万于美元（2011年6月初）。［２］美联储的非常规货币政策工具包括已经结束的一级券商信用服务、远期融券服

6、务、远期信用拍卖服务、中央银行流动性互换额度、资产支持商业票据货币市场基金流动服务、商业票据融资服务和货币市场投资者融资服务，还包括仍在应用的对法定准备金和超额准备金付息（始于2008年12月16日）、远期资产支持证券贷款服务（始于2009年3月25日，计划于2011年6月底结束）和定期存款服务（始于2010年5月）。　　为支持住房抵押和房地产市场，美联储首次涉足联邦机构发行的债券以及它们所担保的房产抵押证券。2008年底，美联储提出了初步想法，2009年3月18日明确了收购规模：机构债券2000亿美元、房产抵押证券1.25万亿美元（计划2010年第1季度完成）、长期国债3000亿美元（在

7、2009年10月以前完成）；2009年11月4日，将机构债券收购规模缩减为1750亿美元；2010年11月3日，将再购买6000亿美元的长期国债(即第二次量化宽松政策)，每月增持750亿美元，计划于2011年第2季度末完成。在量化宽松的政策作用下，美联储合并资产负债表迅速膨胀，对金融市场的干预行为以及对个别金融机构的资金援助使得美联储的市场参与程度也急速提高，由原来规模小、作用大的货币市场参与者一跃成为整个金融市场的最大