量化宽松政策_资产泡沫与通胀隐忧

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化宽松政策、资产泡沫与通胀隐忧刘劲松安国俊量化宽松政策注入流动性是不得已采取的这与当前的货币政策具有相似性。凯思斯面对持续动荡的国际金融危机,美一个临时措施,但量化宽松政策是否会让学派和货币供给学派理论对经济摆脱大萧联储,,。一直维持宽松的货币政策不仅保持美国从通缩扭转进人到通胀局面市场预条的政策制定具有深远影响在零利率区间,而且用量化宽松政策注人期未来全球是否会出现恶性通胀甚至滞胀凯恩斯理论认为,货币是非中性的。。,,流动性!!∀年#月美联储宜布巨额的量呢无法通过简单判断来下定论本文拟中央银行的货币政策操作不仅可以影响货,。,化宽松政策动用∃巧万亿美元购买各类从货币供应的基本机

2、制来探讨这些问题币供给的数
而且可以影响利率水平,。,债券和不良资产规模创近%!年之最随以及市场对货币政策的预期发挥信号效后,英国、欧洲央行、日本等国家也纷纷量化宽松政策的历史借应。凯恩斯认为,由于价格和工资缺乏弹。,,效仿采取
化宽松政策的措施&∃∀∀一∃∀##性经济不存在一个自动矫正机制非充鉴年大萧条,,为了缓解日趋严重的通缩预期在∃∀∀一∃∀##年大萧条时期美国政府分就业下的潜在产出均衡低于充分就业下基准利率没有下降空间之余,采取临时性拯救经济的政策就是集中加大货币投放,的均衡水平。因此,只要资源没有充分利画∋()∗)+(∗,−∗./01金融市场用,那,。,“”么总需求的扩大就

3、会使产出增加量下降的主要原因为了解释这一现象考察了国际货币体系3尤其是两战期因此,凯恩斯主张实施扩张性货币政策和弗里德曼和施瓦茨对比了当时美国和加拿间的国际金本位制4影响国内货币供应量,,,,财政政策来扩大总需求以此消除失业和大的情况发现∃∀∀一∃∀##年间美国之内在机制以及货币冲击的国际传导机经济危机,促进经济恢复。长期以来,经的货币存量下降了#5,而加拿大只下降制,从不同角度阐述了国际货币体系之制。,,济学术界将凯恩斯解释∃∀#!年代大萧条之了∃#5在美国由于银行大量倒闭居度安排对金融体系稳定及货币政策具有深“”,6。理论通常概括为有效需求不足学说民为避险选择持有现金而非存款在加拿

4、远的影响“,。,而其核心的经济复苏对策之一就是赤字大则没有出现类似情况同时美联储”。,财政或扩大政府投资但实际上凯恩对当时银行大量倒闭持消极态度。直到量化宽松政策的后遗症和,斯的财政赤字政策只适用于货币政策完全∃∀#年初美联储才出手购买美国政府债理论批判“”,,。失效的流动性陷阱而其基本的主张券从而中止了货币存量的下降弗里德量化宽松政策的后果就是直接加大货,,“仍是扩张货币减少储蓄收益从而扩大曼和施瓦茨解释大萧条的关键变量是货币供应,中短期增加名义需求,长期必将。”,。,投资达到增加产出和充分就业的目标币供应量的崩溃而美联储对当时美国推高通胀这里值得一提的是∃∀#!年费,“凯恩斯学派的

5、反对者货币学派代表经济和货币困境缺乏正确判断及其所导致雪就以独特的视角揭示了债务通货、—人物弗里德的银行体系危机则是货币供应量崩溃的主”曼主张货币短期非中性长期收缩机制乃是金融危机和经济危机爆发,。中性从而为自己主张货币供给是外生变要原因&的根本渠道资产和商品价格下降给债务量预。,,留了空间在弗里德曼的货币供给理大萧条之后联邦存款保险制度的确人造成巨大偿债压力恐慌性资产抛售导,,、论模型中货币供应量的决定因素主要包立和美联储结构和货币政策工具的改变致资产价格崩溃真实利率快速攀升,反、&,括高能货币23基础货币4存款对恢复货币存量增长和带动经济复苏发挥过来刺激更大规模的恐慌性抛售货币流、

6、。—,,、准备金比率存款通货比率弗里德了重要作用这些新的工具主要包括数量通速度下降投资者净财富急剧减少出—、、、曼认为经济具有内在的自动趋于稳定的机型货币政策工具价格型信用政策工具现大量的银行挤兑和倒闭风潮信用市场,“”,。制货币政策应实施单一规则货存款准备金率等银行监管工具迅速崩溃,费雪认为过度投资和过度投机币当局或中央银行按一个稳定的增长比率弗里德曼和施瓦茨通过大量历史事往往是导致金融恐慌和危机的重要原因。,,,扩大货币供应使货币增长率同预期的经件的分析证明在一定的时间跨度内货基于对金融体系的理性判断,费雪向罗斯济增长率保持一致。由此可见,货币学派币与经济变化之间存在着因果关系,经

7、济福总统建议金本位制及其汇率制度必须服的理论观点也支持政府和央行加大货币供波动即名义收人的变动取决于货币供给函从货币扩张之需要,并最终得到采纳。大,。给帮助经济走出危机数与货币需求函数的相互作用及其均衡状萧条时期,摆脱金本位制度早且货币政策。,弗里德曼和施瓦茨的,《美国货币史》况实证研究的结果表明货币需求函数自主灵活性高的国家能够较早走出通缩对货币与经济之间的关系做了深人的理论在长期内是极为稳定的,名义收人的变动而摆脱金本位制度晚且货币政策自主