定向增发中的停牌操控与大股东利益输送

《定向增发中的停牌操控与大股东利益输送》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、定向增发中的停牌操控与大股东利益输送TheSuspensionControlofPrivatePlacementandtheTunnelingofInterestsofBigShareholders专业学位类别：会计硕士作者姓名：李沛东指导教师：邹高峰副教授企业导师：白斌理财规划师天津大学管理与经济学部2017年5月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的

2、同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日中文摘要定向增发自股权分置改革后，就如沐春风得以快速发展，特别是相较于其它融资方式而言，这一种融资方

3、式具有得天独厚的优势，因此在我国资本市场上得到了广泛的应用。其优势主要体现在：发行门槛低；发行成本低；程序简单；特别是由于存在锁定期，因此不用担心是否会给市场增加压力。除此之外还有推进公司整体上市的作用。但是这一模式也存在其特定的缺点，具体体现在发行规模过大，仅面向特定的少数投资对象，且会影响到新、老股东的财富分配。尤需指出的是，由于尚处于初步发展阶段，因此无论是制度还是实践等各方面尚存在诸多弊端，特别是由于我国资本市场环境的特殊性加之根深蒂固的“一股独大”的股权结构，使得定向增发拥有了利益输送的“土壤”。有学者研究认为，大股东通过定向增发利益输送的方式

4、主要包括高折价发行、劣质资产注入、高额分红套现、时机选择和停牌操控等。本文以沪深两市2006-2016年A股大股东参与的定向增发公司为研究样本，主要研究定向增发过程中停牌操控行为是否存在对大股东的利益输送，以及哪些因素可能影响对大股东的利益输送。首先介绍了定向增发市场的现状和特点，之后统计分析了定向增发停牌时间分布特征，进而通过Fama-French三因素模型对关键时点的异常收益进行了分析，得出定向增发过程中确实存在大股东通过时机选择和停牌操控进行利益输送的结论。在此基础上又建立了大股东定增收益分解模型，通过回归分析、单变量检验、T检验以及稳定性分析得出

5、结论：大股东参与比例、募资规模、停牌时间等因素都会影响大股东的利益输送。最后，立足于保护投资者这一层面，提出相关建议以优化公司治理机制、定向增发定价机制等。关键词：定向增发，停牌操控，大股东，利益输送IABSTRACTAfterthereformofnon-tradableshares,therapiddevelopmentofprivateplacement,hasbecomeChina'scapitalmarketthemostcommonequityfinancing.Considerincomparableadvantageswithotherf

6、inancingway,suchasthequalificationrequirementsisnothigh,theissueoflowcost,thepresenceoflockupperiodwillnotincreasethemarketexpansionpressure,butalsoconducivetotherealizationofthecompany'soveralllisting.However,privateplacementisonlytargetedatasmallnumberofspecificissues,thelarger

7、thesizeoftheissue,involvingthenewshareholdersandtheoriginalshareholdersofthewealthdistribution.Inparticular,theprivateplacementinChinaisstillinthepreliminarystageofdevelopment,inthesystemtherearemanyimperfections,coupledwithChina's"oneshareownershipstructureandthedominanceofthesp

8、ecialcapitalmarketenvironmentmakesthepri