上市公司财务危机预警研究(1)

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1、上市公司财务危机预警研究(1)摘要：基于2003-2005年ST股票和相应的非ST配对股票的样本数据，本文选择包括衡量盈利能力、偿债能力和营运能力的共10个财务指标进行实证分析并建立相应的财务预警模型。实证结果表明，净资产收益率解释变量几乎涵盖其他变量的所有信息，以净资产收益率为解释变量的模型具有最好的判别效果。　　关键词：净资产收益率；logistic回归；财务预警模型　　一、样本选择与处理　　本文的样本为2003年、2004年、2005年在上海交易所流通交易的ST股票，剔除B股类上市公司，最后样本个数2003年共32支，2004年共21支，2005年共15支。非ST配对股票的选择

2、标准是在相同报表期内同行业(证监会行业)，当年合并报表总资产相差5%的股票，其中2003年有5支ST找不到配对股票，2004年有7支ST找不到配对股票，2005年有4支ST找不到配对股票。此时共有样本52支ST股票，52只非ST配对股。但由于样本股票的相关数据的残缺不全和计算问题，最后样本数据共84支股票。另外由于ST的执行期均在4月—　　上市公司财务危机预警研究(1)摘要：基于2003-2005年ST股票和相应的非ST配对股票的样本数据，本文选择包括衡量盈利能力、偿债能力和营运能力的共10个财务指标进行实证分析并建立相应的财务预警模型。实证结果表明，净资产收益率解释变量几乎涵盖其他

3、变量的所有信息，以净资产收益率为解释变量的模型具有最好的判别效果。　　关键词：净资产收益率；logistic回归；财务预警模型　　一、样本选择与处理　　本文的样本为2003年、2004年、2005年在上海交易所流通交易的ST股票，剔除B股类上市公司，最后样本个数2003年共32支，2004年共21支，2005年共15支。非ST配对股票的选择标准是在相同报表期内同行业(证监会行业)，当年合并报表总资产相差5%的股票，其中2003年有5支ST找不到配对股票，2004年有7支ST找不到配对股票，2005年有4支ST找不到配对股票。此时共有样本52支ST股票，52只非ST配对股。但由于样本股

4、票的相关数据的残缺不全和计算问题，最后样本数据共84支股票。另外由于ST的执行期均在4月—　　上市公司财务危机预警研究(1)摘要：基于2003-2005年ST股票和相应的非ST配对股票的样本数据，本文选择包括衡量盈利能力、偿债能力和营运能力的共10个财务指标进行实证分析并建立相应的财务预警模型。实证结果表明，净资产收益率解释变量几乎涵盖其他变量的所有信息，以净资产收益率为解释变量的模型具有最好的判别效果。　　关键词：净资产收益率；logistic回归；财务预警模型　　一、样本选择与处理　　本文的样本为2003年、2004年、2005年在上海交易所流通交易的ST股票，剔除B股类上市公司

5、，最后样本个数2003年共32支，2004年共21支，2005年共15支。非ST配对股票的选择标准是在相同报表期内同行业(证监会行业)，当年合并报表总资产相差5%的股票，其中2003年有5支ST找不到配对股票，2004年有7支ST找不到配对股票，2005年有4支ST找不到配对股票。此时共有样本52支ST股票，52只非ST配对股。但由于样本股票的相关数据的残缺不全和计算问题，最后样本数据共84支股票。另外由于ST的执行期均在4月—6月之间，因此文章选择的财务指标及其他数据均是ST年度前一年的中报数据。数据于Wind数据库。通过财务指标数据的实证分析建立预警模型，考察其对违约的判别能力。

6、　　二、模型构建及实证结　　（一）财务指标选择及逐步回归分析　　财务指标的选择属于一个经验问题，本文的指标选择主要参考相关文献的成果。盈利能力指标包括净资产收益率(全面摊薄)、资产净利率和主营业务利润率；偿债能力指标包括流动比率、速动比率、资产负债率和已获利息倍数；营运能力指标包括存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率。　　本文先对2003、2004、2005年的财务指标进行分布检验，结果表明10个财务指标均不服从正态分布，参考相关文献的研究成果，本文采用Logit模型建模。为了选择出较好的财务指标，先单独采用每个财务指标对两元值因变量(ST取1，非ST取0)进行logistic回

7、归，根据回归结果和指标之间的相关系数来判断指标是否进入预警模型，即假如两个指标都通过回归检验，但相关性很大，则选择解释力较大的指标。而没有通过检验的指标将被排除。设置信水平等于95%，违约门槛值设为0.5，违约概率在0和1之间变动，值越大则违约风险越大。指标的回归结果表明净资产收益率、资产净利率、主营业务利润率、资产负债率、已获利息倍数、应收账款周转率和总资产周转率七个变量通过检验。　　另外根据Logit函数可知，自变量的负号系数表示它与企业的信用风险负相