上市公司财务危机预警的研究

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1、摘要随着我国证券市场改革的深化和资本市场的快速发展，上市公司也更显著地暴露在错综复杂的市场风险之中，许多公司由于种种原因发生了财务危机，甚至面临退市的风险。上市公司的财务危机甚至破产清算，不仅会影响企业的所有者、债权人、证券市场的投资者、企业管理者和职工的利益，而且会产生广泛的社会影响。特别是大企业的破产甚至会使整个国家或地区的经济和证券市场产生波动。因此，财务危机的预测和防范是非常必要的。财务危机并不是在短期内生成的，而是具有较长的潜伏期和不同的发展阶段，从而使得财务危机预警不仅必要，而且成为可能。本文的研究目的就是尝试在有

2、关理论的指导下采用较为科学的方法建立比较可靠的财务危机预测模型。本文回顾了目前使用的几类财务危机预警模型的特征以及这些模型的实证结果，并且仔细研究了这些预警模型所依托的理论基础，通过总结比较，得出了本文中比较全面和扎实的理论基础，即内外部两部分理论基础，同时比较以前研究模型自身优缺点，在结合我国实际情况的基础上，本文最后选择了Logistic回归模型作为本文的理论模型并进行了实证分析。本文选取了2000年至2006年因财务状况异常被特别处理的184家A股制造业及综合类上市公司和749正常公司作为研究样本，在现代财务危机理论的指

3、导下，通过对企业财务危机成因的分析并参考了以前的研究成果，选择了50个预警变量，其中包括人们常用的财务比率、现金流量指标，特别加入了外部宏观经济环境变量，以期能提高预测的准确率，然后利用逻辑回归分析方法建立了财务危机预测模型，并进行了检验。本文的研究结论主要有：财务危机是可以预测的，本文构建的逻辑回归模型在上市公司财务危机前一年的预测准确率超过90％，采用主成分分析方法在上市公司发生财务危机前二年和前三年的预测准确率也在70％以上，距离公司发生财务危机的时间越早，预测的准确率越低。研究结果表明每股收I益、资产负债率、速动比率、

4、净资产收益率、(财务费用+利润总额)／流动负债等指标有着较显著的判别作用，审计意见类型在ST前两年有较显著的判别作用。关键词：上市公司；财务危机；财务危机预警nABSTRACTThelistedcorporationsofChinaareexposedinmolecomplexmarketriskduringthereformanddevelopmentofchinasecuritiesmarket．MoreandmorecorporationsfacetheriskoffinancialdistressandSOmuchas

5、quitthemarket．Thefinancedistressorbankruptcyofpubliccompanieswillnotonlyinfluencethebenefitsoftheowner,thecreditor,theshareholders，themanagersandthestaffersofthecompanybutalsotakewidelysocietyeffect．Especiallythebankruptcyofbigcorporationmayfluctuatethewholesecuriti

6、esmarketandregioneconomy．Soitisnecessarytopredictandpreventthefinancedistress．Financedistressoccursgraduallyinlongperiodinsteadofoccurssuddenly,whichmakesthepredictionofthefinancedistresspossible．Thepurposeofthepaperistoestablishexactfinancedistresspredictionmodelwi

7、tllpropermethod．InthispaperIreviewseveralfinancialearly-wantingmodelsandtheoriesthosehadbeenusedinfinancialdistressresearch．throughcomparingthoseshoaingsandexcellentsofthesemodelsandthosetheorybasisIchosethelo百stiemodeltodosomeresearchinthisfield．About180manufacturi

8、ngandsyntheticalcompanieswitchhavenbeenspecialtreatedbecauseoftheexceptionalfinancialstatusand749healthycompaniesweretakenassample．Afterth