化工行业三季报总结：农化、氟化工行业景气度持续向上，聚氨酯、氯碱盈利水平下滑.docx

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1、24.9%，同比增长22.6%，行业平均ROE为12.5%，同比增长71.9%。在上游原材料萤石价格大幅上涨的推动下，前三季度无水氢氟酸价格均价为11767元/吨，同比上涨43.9%，制冷剂R22均价同比上涨52.1%，价差(氢氟酸、三氯甲烷)同比上涨36.7%，R134a均价同比上涨32.0%，价差(氢氟酸、三氯乙烯)同比上涨23.8%，R32均价同比上涨54.0%，价差(氢氟酸、二氯甲烷)同比上涨80.7%，氟树脂PTFE均价同比上涨33.9%，在环保趋严以及未来全球氟化工格局重塑的背景下，国内氟化工行业景气

2、度持续向上。l成本端支撑，炭黑行业景气度持续。2018年前三季度炭黑行业整体收入同比增长23.8%，归母净利润同比增长45.0%，行业平均销售毛利率为18.8%，同比下降4.8%，行业平均ROE为12.6%，同比上升14.9%。前三季度国内炭黑N330均价同比上涨22.6%，炭黑N220均价同比上涨20.4%，价差(煤焦油)分别同比上涨24.9%和18.8%，行业景气度继续维持。l化纤细分行业出现分化：2018年前三季度涤纶行业整体收入同比增长26.4%，归母净利润同比增长64.2%，行业平均销售毛利率为10.5

3、%，同比增长30.8%，在三季度国内PTA价格大幅上涨的背景下，第三季度行业整体收入同比增长33.2%，归母净利润同比增长78.6%，行业毛利率同比上涨40.7%。前三季度华东地区PTA均价同比上涨24.1%，价差（PX）同比上涨147.1%，涤纶长丝POY均价同比上涨16.4%，价差（PTA、乙二醇）同比上涨6.3%。2018年前三季度粘胶短纤行业整体收入同比下降0.7%，归母净利润同比下降59.3%，行业平均销售毛利率为11.1%，同比下降9.6%，前三季度国内粘胶短纤均价为14552元/吨，同比下降10.6

4、%，行业平均毛利同比大幅下降98.1%，主要从今年开始行业迎来产能投放周期。2018年前三季度氨纶行业收入增长14.9%，归母净利润同比正在42.9%，销售毛利率为21.6%，同比增长15.9%，行业整体保持稳中向好的局面。l聚氨酯行业盈利水平开始下滑：2018年前三季度聚氨酯行业整体收入同比增长15.5%，归母净利润同比增长15.8%，行业平均销售毛利率为29.2%，同比下降1.7%，行业平均ROE为20.6%，同比下降17.3%。前三季度山东地区聚合MDI均价为21494元/吨，同比下降16.0%，平均毛利大

5、幅下降27%，环氧丙烷均价为11945元/吨，同比上涨16.2%，平均毛利同比上涨25.5%。三季度以来，由于聚合MDI价格的大幅下滑，聚氨酯行业平均毛利率同比下滑14.6%，ROE同比下降37.1%，行业盈利水平开始下降。l氯碱行业价格稳定，盈利水平下滑：2018年前三季度氯碱行业整体收入同比增长29.3%，归母净利润同比增长37.4%，行业平均销售毛利率为17.2%，同比下降10.9%，行业平均ROE为8.6%，同比增长27.2%。前三季度国内液碱均价同比上涨8.0%，片碱均价同比上涨4.5%，PVC均价同比

6、上涨4.9%，价差(电石)同比下降6.8%。前三季度国内氯碱行业产能变化不大，下游建材及氧化铝等需求有所减弱，产品价格随行业库存和企业检修周期而波动。l纯碱行业价格保持平稳，三季度以来盈利水平下滑：2018年前三季度纯碱行业整体收入同比下降0.85%，归母净利润同比增长18.1%，行业平均销售毛利率为26.5%，同比增长6.0%，行业平均ROE为9.7%，同比增长7.4%。前三季度国内轻质纯碱均价为1843元/吨，同比上涨0.8%，重质纯碱均价为1898元/吨，同比持平，价差则同比下降1.4%。国内纯碱上市公司多

7、数延伸上游产业链，同时配套电力、煤炭等能源，因此毛利率水平得以提升。三季度以来，纯碱行业平均毛利率同比下滑3.6%，ROE同比下降34.5%，行业盈利水平有所下降。l四季度投资策略与重点关注个股：我们重点推荐行业景气度持续向上的个股，氮肥行业的华鲁恒升（600426）、农药板块的扬农化工(600486)、利尔化学(002258)和兴发集团(600141)、氟化工板块的巨化股份(600160)，以及成长型公司新纶科技(002341)、海利尔(603639)和扬帆新材(300637)。请务必阅读正文后的重要声明部分2

8、l风险提示：原油价格大幅波动的风险；细分行业新增产能大幅增长的风险；下游需求减弱的风险。化工行业三季报总结图目录图1：2018Q1-Q3营业收入排名前十行业4图2：2018Q3营业收入排名前十行业4图3：2018Q1-Q3营业收入YoY排名前十行业4图4：2018Q3营业收入YoY排名前十行业4图5：2018Q1-Q3归母净利润排名前十行业4图6：2018Q3归母净利润排