高通胀下的货币政策有效性分析

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1、高通胀下的货币政策有效性分析摘要：针对通货膨胀高企的现象，XX年至今，央行多次上调基准利率和法定存款准备金率，但是作用效果并不明显。分析了当前我持续高通货膨胀的原因，以及货币政策的有效性。关键词：货币政策；通货膨胀；有效性1我国持续高通胀的原因(1)构成CPI的八大商品类别看，上涨幅度较大的主要是食品类价格。XX年，食品类价格快速上涨，同比由1月份的5°%上涨到7—12月份的°%、°%、°%、°%、°%和°%，全年涨幅达％，拉动价格总水平上升个百分点，对CH上涨的贡献度达°%。受供给偏紧的影响，XX

2、年以来，国际粮食价格全线上涨(见下图豆油价格)，小麦、稻谷、玉米等农作物的价格、涨幅均达到近十年来的最高水平。粮食廉价时代业已结束，预计未来国际粮食价格将保持趋势性上涨。随着国内粮食价格与国际价格联动性的增强，国内粮食价格将与国际价格保持同步上涨趋势。粮食供需紧张的局面会持续存在，粮食价格在高位运行将呈长期趋势。(2)原油、有色金属等国际大宗商品价格上涨，“中国买什么，世界涨什么”几乎成了一条铁律。随着次级债危机影响的不断扩散，美元持续贬值，导致以美元计价的国际石油、有色金属等能源和基础产品价格持续

3、上涨。国际油价自1993年开始回升，最近4年一路攀升。以WTI期货原油价格为例，XX年全年均价为每桶26美元，XX年达到66美元，XX年一度冲至100美元/桶到最近的130美元/桶。XX年初以来，国际市场的铜价上涨4倍以上。XX年以来，铁矿石价格上涨°%，电解铜上涨°%,铝土矿价格上涨30%左右，硫磺价格上涨6倍。由于发展中国家有色金属需求依然旺盛，而有色金属供给能力有限；随着生态环境保护标准日趋严格，有色金属生产费用将不断上升，因此，预计未来全球金属市场的牛市趋势短期内难以发生改变。特别是铁矿石生

4、产供应高度垄断的状况短期内难以改变，长期合约的铁矿石价格大幅提升将不可避免。因此，原油、有色金属等国际大宗商品价格上涨，使中国企业背负了越来越重的成本压力，生产资料价格持续上涨对下游产品的成本推动效应，将带动整体物价水平的上扬。(1)劳动力价格的上升，特别是劳动力工资超过劳动生产效率的进步也是形成通货膨胀的压力。XX年我国新增就业1204万人，比上年多增加20万人，城乡居民收入出现快速增长态势，全年城镇居民人均可支配收入13786元。扣除价格因素，实际增长％，比上年加快°%。农村居民人均纯收入414

5、0元，扣除价格因素，实际增长°%，比上年加快％。按照刘易斯的二元经济理论，发展中国家在工业化过程中，大量农村人口可以为工业发展提供廉价劳动力，从而支持一国的工业化。然而，伴随着城市化程度的提高和人口增速减缓，劳动力无限供给的状况不可能一直存在。据中国社科院人口所预测，劳动力供求的转折点可能在XX年出现。目前，中国无限供给的剩余劳动力时代将结束，劳动力成本开始上升，劳动力市场的紧张形成了目前通货膨胀的主要来源。而且不同产业劳动生产效率的进步速度并不一样，这样在劳动工资增长过快的背景下，生产效率进步较慢

6、的部门将出现盈利下降和价格上升并存的局面。由劳动力工资上升所推动的通货膨胀可能具有较强的黏性，压力的缓解需要较长时间。2我国货币政策有效性分析针对CPI高企的现象，XX年提出适度从紧的货币政策“防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”作为当前宏观调控的首要任务。一年内10次上调存款准备金率，6次上调金融机构人民币存贷款基准利率。今年以来又5次上调存款准备金率达到％。一季度央行累计发行约万亿元央票，正回购额超过万亿元。但是，采用了这么多政策似乎显效甚微，该涨，不该涨的都在涨

7、。从今年一月份以来CPI连续五个月超过7°%，分别为％，％，％，％，％。流动性过剩依然严重：3月末，广义货币供应量M2余额为万亿元，同比增长％，增速比上年同期低个百分点。狭义货币供应量Ml余额为万亿元，同比增长％，增速比上年同期低个百分点。流通中现金M0余额为万亿元，同比增长％，比上年同期低个百分点。第一季度，累计现金净投放58亿元，同比少投放258亿元。可以看出，货币供应量只是增速放缓，但是绝对量还是以很快的速度增长。在面临巨大困难的情况下，银行为回收流动性作出了很大的努力，但必须看到，由于国际收

8、支顺差持续增大，外汇储备不断增加，流动性过剩依然严重。仅到11月末，外汇占款己经超过13万亿元人民币，比年初增加亿元人民币，扣除央行净回笼的万亿元，仅外汇占款一项，基础货币新增约5000亿元。由于外汇占款的持续增加，XX年和XX年基础货币余额增速明显提高。可见，货币政策的有效性得到挑战。公开市场业务：中国人民银行灵活搭配对冲工具，加大公开市场操作力度。搭配使用中央银行票据和以特别国债为工具的正回购操作，收回银行体系流动性。XX年，通过在公开市场发行央行票据和正回购所回