华泰资管支持民企发展集合资产管理计划方案.docx

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1、华泰资管支持民企发展集合资产管理计划方案华泰证券（上海）资产管理有限公司目录Contents一、择机——“困境”投资机遇二、择智——投资逻辑及策略三、择法——合作架构与方案四、择伴——华泰证券的优势Part1“困境”投资机遇1.1市场现状：股市下跌导致爆仓风险，民营企业陷入困境Ø股市持续下跌，大股东质押比例升高：截至10月26日，今年以来上证指数下跌21.42%，创业板指数下跌27.93%，小于30亿元的小市值上市公司上升到1182家，占全部上市公司的比例高达35.26%。两市总市值不断缩水，质

2、押融资纷纷补仓，沪深两市大股东质押股份占其持股数的比重超过70%的上市公司有864家，其中民营企业753家，民营企业占比87%。大股东质押比例上市公司数量占上市公司比例50%至60%1584.44%60%至70%1744.89%70%至80%2045.74%80%至90%1544.33%>90%50614.23%>50%合计119633.47%Ø疑似触及平仓的市值较大：截止10月31日,市场质押市值约为4.4万亿元，疑似触及平仓线市值约1.3万亿元，占比约30%，爆仓风险积聚。Ø融资不畅、股权不

3、稳，民营企业陷入经营困境：随着上市公司大股东质押风险爆发，导致企业股权不稳定，公司经营决策难以长期规划，外部融资难度进一步加大，很多公司经营陷入困境。数据来源：wind/中登1.1风险原因分析：国内外经济环境变化+企业自身因素Ø国内外经济环境01国际经济环境变化全球经济复苏进程中风险积聚，保护主义、单边主义明显抬头，给我国经济和市场预期带来诸多不利影响。Ø企业自身因素01经营粗放部分民营企业经营较粗放，热衷于上规模，负债过高，在环保、社保等方面存在不规范、不稳健的问题，在加强监管执法的背景下面临

4、较大压力。我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段02转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，经济扩张速度放缓；叠加消费结构升级，需求结构调整，对供给质量和水平提出更高要求，给企业带来转型压力。02融资期限错配企业融资通常期限错配，如股票质押期限大多为一年，项目投资往往几年见效，这类企业面临融资困境。政策落实不到位03在平等保护产权、平等参与市场竞争、平等使用生产要素等方面政策落实不到位。如在化解金融风险过程中，有的金融机构对民营企业惜贷不敢贷甚至抽贷断贷，造成企业流动性困难。03

5、依赖“影子银行“部分民企依赖“影子银行“融资，在去杠杆、资管新规、股票质押新规出台后，面临表外融资转表内的阵痛，融资环境恶化，资金链紧张。1.3.1政策托底：中央政府高度重视2018年8月24日，刘鹤在金融委防范化解金融风险专题会议上指出，针对股权质押风险，要充分发挥市场机制的作用，地方政府和监管部门要创造好的市场环境，鼓励和帮助市场主体主动化解风险。2018年10月20日，国务院金融稳定委要求处理好稳增长与防风险的平衡，要坚持市场化取向，加快完善资本市场基本制度。2018年11月1日，习近平主

6、席在民营企业座谈会上提到，对有股权质押平仓风险的民营企业，有关方面和地方要抓紧研究采取特殊措施，帮助企业渡过难关，避免发生企业所有权转移等问题。2018年10月19日，刘鹤就当前经济金融热点问题接受记者采访，要求金融机构科学合理做好股票质押融资业务风险管理，鼓励地方政府管理的基金、私募股权基金帮助有发展前景的公司纾解股权质押困难。2018年10月22日，国务院常务会议指出，由央行提供资金，为暂时遇到困难的民企提供支持。1.3.2政策托底：监管政策利好频出证监会鼓励地方政府管理的各类基金、私募机构

7、、券商资管产品分别或联合组织新的基金，帮助有发展前景但暂时陷入困难的上市公司纾解股票质押困境，促进其健康发展。交易所完善上市公司股份协议转让、股票质押式回购等交易规则，积极研究推出创新型基金等金融工具，帮助困境上市公司纾解股票质押风险。1.3.2政策托底：监管政策利好频出银保监会要求加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度，允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管；要求银行业金融机构科学合理地做好股权质押融资业务风险管理，在质押品触及止损线时，质

8、权人应当综合评估出质人实际风险和未来发展前景等因素，采取恰当方式稳妥处理。1.3.2政策托底：监管政策利好频出1.3.2政策托底：监管政策利好频出基金业协会证券业协会允许私募股权基金通过购买上市公司股票的方式参与上市公司并购重组，对参与上市公司并购重组纾解股权质押问题的私募基金提供备案“绿色通道”；私募资管产品允许滚动续作，承接未到期资产；允许银行理财子公司与私募合作。推动设立证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划，支持证券公司分别设立若干子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金