关于资本市场诚信制度建设浅析

《关于资本市场诚信制度建设浅析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、关于资本市场诚信制度建设浅析　　（二）缺乏信托责任感是造成资本市场信用缺失的文化原因　　信托，顾名思义，是“信任托付”的简称。历史告诉我们，是信托责任将稀缺的企业家才能（经验、勇气等）和稀缺的经济资源（资金、资源等）紧密联系起来，企业管理者拿着本不属于自己的资金或资源进行投资，而将投资收益贡献给经济资源的所有者，以获得自身的报酬。由此可见，只有坚守信用的企业管理者，才不会到处乱花本不属于自己的钱，经济资源的所有者（股东等）才会放心地把钱交给他。建立在这种信托责任基础上的信任，才是未来筹资成功的前提条件。而从我国的历史看，自秦始皇建秦以来到清王朝的结束，整个社会始终划分为权贵阶

2、级和平民阶级，社会资源始终被权贵阶级所掌控，因此在文化上就不存在“信托”这一理念。而随着历史进入20世纪70年代末，中国社会步入全面改革开放的新时期。改革开放使长期禁锢的生产力全面释放，整个国民经济取得了跨越式的发展。但由于信托文化的缺失和法律法规的不完善，随着市场经济体制改革的深入，尤其是中国资本市场的建立，企业管理层侵犯企业所有者（股东）利益的事件屡屡发生。　　（三）信息不对称是造成资本市场信用缺失的微观经济基础　　信用问题的核心是信息问题。充分的信息披露、信息交流和沟通才能形成经营者与投资者之间的诚信关系。当信息不完全时，由于经济人的有限理性和机会主义倾向，会使交易费用

3、上升，市场效率低下，从而使市场有效配置资源的功能受到限制。股票市场是典型的信息市场，信息披露的准确程度和透明程度直接影响着市场的资源配置效率。信息披露制度的不健全和不完善不可避免地使关联交易和内幕交易在市场中盛行，从而也就不可避免地会损害投资者特别是中小投资者的利益。　　造成我国资本市场信息不对称的原因是多方面的。一方面，信息具有共享的特点，是一种准公共物品，就像市场只提供不充足的其他公共物品一样，市场只提供不充足的信息，因而获取信息的代价往往是昂贵的。另一方面，市场信息从信息源头（比如上市公司）传递到投资者手里，不可避免地有一个过程（“信息链条”）。在这个传递过程中，信息客

4、观上会发生时间上的延迟和信息内容上的漏损。一般而言，一条市场信息从源头到投资者，要经历多个传递环节。无论是信息源（上市公司），还是中间传递环节（券商、会计师事务所、投资咨询公司等中介机构、传播媒体），都是有自己利益的理性经济人。他们为了自身利益，或者希望利用信息牟利，往往从主观上具有截留信息、修改信息、添加信息等不良行为动机。比如上市公司就有报喜不报忧的动机，中介机构出于利益诱惑或者市场竞争的需要，或者被上市公司、投资机构所收买，往往会牺牲自身独立客观、公正的信用原则，对其经手的市场信息进行人为地修饰甚至伪造，这样，处于信息传递链条末端的中小投资者接受到的信息，往往在及时性、

5、准确性和完整性等方面已经大打折扣。　　（四）法律的先天缺失造成资本市场违信成本较低　　我国资本市场的建立时间短，发展不成熟，为实现扩大市场规模的目标，在2001年以前，重上市前的资格审查，轻上市后的监管，为大量上市公司造假和欺诈行为创造了机会。2001年后，证监会加大监管力度，查处大批上市公司的不诚信行为。但事实上，由于上市公司违法违规行为的普遍性以及上市公司与监管机构的信息不对称，违法违规行为查处难，监管机构执法面临种种制约，执法成本极为昂贵，大量违法违规但未造成重大社会影响的公司仍然得不到查处，这就导致了上市公司不诚信行为的机会主义。同时，我国证券市场相关的法律法规还很不

6、完善，有些相关的法律法规还没出台，即便是已出台的法律法规也有很多缺乏实际可操作的地方。　　三、建立我国资本市场诚信制度的对策建议　　解决目前资本市场信用问题的核心就是恢复投资者对证券市场和证券业的信心。社会信用体系的建立是一项浩大的工程，需要有政府的协调和相关部门的密切配合。具体来说，要完善我国资本市场的信用环境，需要做到：　　（一）尽快制定信用管理的相关法律法规　　它山之石，可以攻玉。美国是目前世界上最发达的征信国家，其信用交易为主要交易手段的市场经济已经成熟，形成了最为完善的信用信息管理与服务行业和信用管理体系。[2]了解美国证券市场信用制度的发展历史和经验教训，有助于更

7、好地建设我国证券市场的信用制度。美国有比较完备的涉及信用信息服务业的法律体系，将信用产品生产、销售、使用的全过程纳入法律范畴。信用法律环境的确立保证了美国信用管理专业公司的征信数据的收集做到快速、真实、完整、连续、合法及公开取得，美国因此健全了市场运行的规范和秩序，让信用成为整个资本市场的通行证。　　受发展阶段所限，我国目前的市场发育状况和社会信用环境都很不理想，不能单纯依靠市场的力量来推动信用体系的建设。政府应在借鉴各国建立国家信用体系的经验基础上，采取有效措施，在发展的初期通过制定政策、协调有关部门