食品饮料行业：非酒类食品饮料2019年投资策略.docx

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1、目录判断2019年行业基本面先抑后扬4消费相关的宏观指标走弱趋势持续4预计行业终端销售额增速放缓将会进一步传导致企业报表52019板块先抑后扬，基建加码、减税降费政策或将利好消费6估值调整已释放部分风险，但短期仍有下修可能8自上而下：选择必选属性强或渗透率提升空间大的子板块10调味品、乳制品、肉制品必选消费品属性较强10休闲/综合类食品饮料则具备更强的可选消费品属性12渗透率仍然偏低，符合消费升级方向的子行业可找到自身增长逻辑13自下而上：选择竞争格局良好，能持续获得份额的企业14低价消费品同质化明显，优选有良好竞争格局的行业14

2、行业低谷期，优选有能力不断挤占小企业份额的龙头14自下而上：选择成本转嫁能力强，具备提价能力的公司16中美贸易摩擦或将推升部分公司原材料成本16部分农产品价格明年或进入上涨周期16优选成本转嫁能力强，具备提价能力的公司172019推荐标的组合与重点公司基本面研判182019年度推荐组合18重点推荐公司2019年基本面研判18图表图表1:社会消费品零售总额和餐饮收入累计同比增速4图表2:城镇居民人均可支配收入/人均消费性支出增速4图表3:农民外出人数同比增速4图表4:固定资产投资完成额累计同比增速4图表5:商超渠道各类食品饮料零售金

3、额逐月同比变化趋势5图表6:非酒类食品公司季度收入累计同比增速5图表7:大众食品公司季度净利润累计同比增速5图表8:中报与三季报低于预期公司的原因梳理6图表9:减税对A股食品饮料板块的影响测算7图表10：A股非酒类食品饮料板块市盈率走势8图表11：A股非酒类食品饮料板块市盈率相对沪深300估值溢价8图表12：A股非酒类食品饮料、医药生物、家用电器板块市盈率对比8图表13:伊利股份历史PE区间*9图表14:双汇发展历史PE区间9图表15:海天味业历史PE区间9图表16:汤臣倍健历史PE区间9图表17:涪陵榨菜历史PE区间9图表18:

4、贵州茅台历史PE区间9图表19：食饮各板块、保健品行业增速与GDP增速季度波动对比10图表20：商超渠道综合类食饮子类行业增速与GDP增速季度波动对比10请仔图表21:日本酱油消量增速与GDP增速比较11请仔图表22:美国乳制品国内消费总量基本保持长期稳定的增长11图表23：我国肉制品子品类消费量较为稳定12图表24:各国经验表明，休闲食品人均消费量与人均GDP增速相关性较大12图表25：我国食品饮料细分板块可选/必选属性及渗透率一览13图表26:我国主要非酒类食品饮料行业CR3水平对比14图表27:优选收入增速CAGR超过行业，

5、份额不断提升的龙头企业15图表28:中美贸易摩擦对A股食品饮料板块的影响分析（主要分析中国从美国进口的部分）16图表29:我国生猪价格走势16图表30:我国原奶价格走势16图表31:我国豆粕价格走势17图表32:我国毛鸭价格走势17图表33:我国面粉价格走势17图表34:我国瓦楞纸价格走势17图表35:可比公司估值表19判断2019年行业基本面先抑后扬消费相关的宏观指标走弱趋势持续从我们持续监测的部分反映消费环境的宏观经济指标看，社零与餐饮业总额18年的同比增速放缓趋势犹存，城镇居民人均可支配收入与人均消费性支出增速稳中有降，新开

6、工与农民外出人数增速仍在低位震荡。居民的人均可支配收入的变化将影响人们的消费意愿与能力，而新开工与农民外出人数变化则从侧面反映了人口流动的趋势，这对低价大众消费品的需求影响会更加明显，因农民工在居住地而未外出时往往会减少对包装食品的购买。图表1:社会消费品零售总额和餐饮收入累计同比增速图表2:城镇居民人均可支配收入/人均消费性支出增速13%25%12%11%20%10%15%9%10%8%7%5%2015/9/12015/11/12016/1/12016/3/12016/5/12016/7/12016/9/12016/11/

7、12017/1/12017/3/12017/5/12017/7/12017/9/12017/11/12018/1/12018/3/12018/5/12018/7/12018/9/16%3Q031Q043Q041Q053Q051Q063Q061Q073Q071Q083Q081Q093Q091Q103Q101Q113Q111Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q180%城镇居民人均可支配收入:季度同比增速（%）社零总额同比增速（%）餐饮收入同比增速（%）城镇居民人均消

8、费性支出:季度同比增速（%）资料来源：国家统计局，资料来源：国家统计局，图表3:农民外出人数同比增速图表4:固定资产投资完成额累计同比增速4%3%2%1%3Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q1