食品饮料行业2015年投资策略58

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1、市场表现1个月3个月12个月行业指数15.64%23.49%5.40%沪深30015.76%20.76%0.81%行业走势食品.饮^l(010300m曲诜因食品饮料行业2011年投资策略汤玮亮分析师胡鸿分析师电话：020-8755588&634赳话：0755-82739763eMail：twl@gf.com.cneMail：hh6@gf.com.cnSAC执业证书编号：S0260210020048SACU业证书编号：S0260210070003青山不改、绿水长流“量、价”齐升驱动行业成长行业成长空间仍十分巨大，对高品质生

2、活的追求驱动了食品饮料行业的持续增长，反映在产品需求总量的增加和销售均价的提升，由此引出食品饮料行业两条基本的选股思路：寻找需求总量或销售均价提升空间较大的企业。白酒受益于通胀，乳制品原料价格回调可期白酒，2011年上半年的通胀环境为白酒零售价的继续上行营造了良好的氛围，有助于股价表现。一线白酒看好泸州老窖，调整完成之后有望重现高增长。二线白酒看好区域品牌基础好、收入增速快、费用压缩空间大的企业，关注老白干酒、古井贡酒，存在引入战略投资者预期沱牌曲酒也可适当关注。乳制品，需求恢复正常，成本压力有望减轻.3、4季度行业销售

3、情况很好，基本摆脱了三聚鼠胺的阴影。现阶段国内乳企的成本压力已达高位、未来原料成本压力有望减轻。看好伊利股份未来的盈利能力提升空间。葡萄酒行业，张裕短期估值偏高，可逢低买入。二线葡萄酒企业可持续关注，若营销理念能出现变革，有望复制二线白酒的高速增长。啤酒行业受累于2011年大麦的上涨，明年缺乏投资机会。黄酒，想象空间难成实际利润，销售低迷的态势仍难有改观。风险提示葡萄酒进口酒的冲击可能超预期。大麦成本2011年大幅上涨的风险。重点公司业绩预测与估值简称股价09EPS10E11E09PE10E11EPEG目标价评级泸州老窖

4、47.71.201.441.8139.733.126.40.9263.2买入J伊利股份43.00.810.961.2753.144.733.90.8750.7买入安琪酵母44.40.931.051.3439.242.333.10.9049.0买入贵州茅台207.24.575.426.5745.438.231.61.49229.9买入1水井坊26.30.660.640.6740.141.139.51.8126.7买入青岛啤酒36.40.771.131.4257.332.125.71.0842.6买入恒顺醋业21.10.24

5、0.390.5787.854.036.90.8922.8买入张裕A111.72.142.683.3452.241.733.51.36116.9买入燕京啤酒19.50.520.650.7737.630.125.21.1423.2买入j星湖科技15.50.430.580.5735.926.927.31.6418.0买入数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心行业评级买入前次评级目录索引一、食品饮料行业是十年长跑冠军3（一）“量、价”齐升驱动行业成长3（二）过去十年超额收益最高的行业4（三）回顾过去3年的牛股5（四）白酒、葡萄

6、酒受益于通胀环境5二、白酒：明年将受益于通胀7（一）“量、价”齐升的趋势仍在延续7（二）一线白酒稳定增长、二线白酒快速增长10三、葡萄酒：行业成长确定12四、啤酒：大麦价格压力大，盈利拐点仍需等15（一）行业增速步入稳定增长，寡头垄断格局正在形成15（二）2011年大麦成长上涨压力较大19五、黄酒：想象空间难成实际利润20六、乳制品：2011年原奶价格出现回调可期21七、2011年度策略•高端品看弹性、大众品看成本24八、风险提示25一.食品饮料行业是十年长跑冠军（一）“量、价”齐升驱动行业成长我们对食品饮料行业未来发展

7、的长期趋势判断：行业的成长空间仍十分巨大，对高品质生活的追求驱动了食品饮料行业的持续增长，反映在产品需求总量的增加和销售均价的提升，“量、价”齐升。1•部分品种需求量增加空间很大葡萄酒和乳制品等产品的人均消费量仍远低于世界平均水平，啤酒、烈性酒均已超过世界人均消费量。因此，人均基数低、代表健康消费趋势葡萄酒和乳制品消费量成长空间更大。人均消费量低的故事虽已是老生常谈，但仍是判断各品种成长空间的好指标。表1:国内外人均消费量对比单位：升/人啤酒烈性酒葡萄酒鲜奶（人均占有量）全球28.53.13.766.1国内31.64.4

8、0.627.8数据来源：广发证券发展研究中心对比几个酒种产量的增速，2002-2010年葡萄酒复合增长率最高，而过去2年白酒行业增速较快，啤酒增速最慢。ij白酒I啤酒■葡萄酒-♦—葡萄酒同比图1:各酒种产量增速2002-2010年T—白酒同比T—啤酒同比数据来源：广发证券发展研究中心还有一些其他类型产品需求的增加空间