我国央企并购地方国企绩效分析——基于cec并购南京电子企业案例分析

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1、杭州电子科技大学硕士学位论文DissertationSubmittedtoHangzhouDianziUniversityfortheDegreeofMasterAStudyofM&APerformanceofChineseCentralEnterprisesMergerLocalState-ownedEnterprises—BasedonCaseStudiesofCECMergerNanjingElectronicCompanyCandidate:DanSunSupervisor:YongJiangBusin

2、essmentor:YimingZhuMARCH,2015杭州电子科技大学硕士学位论文摘要我国国有经济改革随着中国经济的复兴繁荣不断推进，央企并购地方国企正是国有经济改革中重要的形式之一。思考与总结我国央企与地方国企独特的并购过程，评价中央企业并购地方国有企业的并购绩效，分析我国央企并购地方国企过程中存在的问题，对于今后政府主导国企改革，推动我国央企成功并购地方国企意义重大。中国电子信息产业集团（简称CEC）作为电子行业的龙头企业，此次并购南京电子企业是电子信息行业央企并购地方国企最具代表性的案例之一。CEC并

3、购南京电子企业，成立了项目公司—中国电子熊猫集团（简称中电熊猫），统一管理并入的南京电子企业。本文分析的CEC和部分南京市地方国企涉及军工机密信息，财务数据的获得受到一定限制，在评价并购绩效时，针对中央企业，着重从是否实现并购动因角度分析，针对地方国企方面，选取具有代表性的南京熊猫和华东科技进行评价。本文分析发现，CEC在并购中实现了预期的战略目标和政策目标；中电熊猫统筹管理南京电子企业，实现了规模效应和协同效应；并购前作为南京地方国有企业的南京熊猫和华东科技的并购绩效没有明显提升，并购重组虽然缓解了南京熊猫的

4、支付困难，提升了华东科技的市场价值，但这两家企业的经济附加值在并购之后仍然持续巨额负数，其盈利能力和发展能力还有待加强。本文结合央企并购地方国企的并购动机和并购策略，采用市场势力理论评价CEC战略目标的实现；采用效率理论评价中电熊猫规模效应和协同效应的实现；综合运用财务指标分析法、股价变动法和EVA分析法评价南京地方国企并购重组的并购绩效，丰富了我国中央企业并购地方国企并购绩效的评定视角，不仅重视市场价值和企业价值的评估，还兼顾企业长期绩效的评价，更加真实地反映了CEC此次并购重组南京电子企业的绩效。关键词：中

5、国电子信息产业集团（简称CEC）、南京熊猫、并购绩效、社会效益I杭州电子科技大学硕士学位论文ABSTRACTWiththeprosperityofChina’seconomy,Chinesestate-ownedeconomycontinuesgrowing.Merge&acquisitions(M&A)ofcentralenterpriseswithlocalstate-ownedenterprise（CLMA）isanimportantwayforstrategicadjustmentofourcountr

6、y’sstate-ownedeconomy.Thinkingandsummarytheuniqueprocess,evaluatingtheperformance,andanalysingtheproblemsofCLMAissignificantforstate-ownedenterprisesreformandthesuccessoftheCLMA.Astheleadingenterprisesintheelectronicsindustry,ChinaElectronicInformationIndust

7、ryGroup(referredtoasCEC)mergeredandrestrictedNanjingelectronicscompaniesisoneofthemostrepresentativecasesofCLMA.CECmergedelectroniccompaniesinNanjing,establishedaProjectCompany-ChinaElectronicsPandaGroup,whichunifiedmanagementNanjingelectronicscompanies.This

8、caseinvolvedinmilitaryconfidentialinformation,Ican’tobtainmorefinancialinformation.WhenevaluatingtheperformanceofM&A,inviewofthecentralenterprises,ThispapermainlyanalyzedCECwhethergottheM&Amotiv