我国新股弱势问题实证分析论文

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1、我国新股弱势问题实证分析论文内容摘要：IPO（首次公开发行）作为我国优质企业进入资本市场直接融资的主要途径，是我国证券市场的新鲜血液。本文通过对2002年至2003年间135家IPO公司的实证研究，验证了我国新股弱势的结论，并对造成这一问题的若干因素进行了分析。关键词：IPO新股弱势实证研究目前IPO（首次公开发行）发展已成为监管层及社会各界普遍关注的问题。在这种情况下，结合我国股票市场的实际，对新股弱势问题展开实证研究是十分必要的。实证研究样本与数据的选择本文实证研究的数据选自2002年1月1日至2003年12月31日的135家IPO公司。经过统计分析，可以

2、发现这段时期的新股发行呈现以下特点：发行股数多2002至2003年，大多数IPO公司的发行规模在2000万股至6000万股之间。其中2002年..，新股发行流通盘在5000万股以下的有43家，占新股发行公司总数的60%以上，这一数字超过了2001年同类规模的企业数量。同时，我国股市也出现了一些超级大盘股，如中国联通A股的发行股数达到50亿。发行价格低2002至2003年IPO公司的流通规模有所控制，发行价格也相对较低，其中发行价格在4元以下的IPO公司有11家，占样本总数的9.8%；6元以下的IPO公司有55家，占样本总数的48.7%；10元以下的IPO公司有

3、113家，占样本总数的83.7%。实证研究采用的方法及模型实证研究结果分析每只股票在一年中的交易日约为250天（扣除假日及公司因召开股东大会、发布公告需停牌的交易日等），若将10个交易日作为一个时间段，则在样本期间共可算出50个时间段对应的各项数据，结果如表1：可见，股票在新股时期，明显弱于市场，且2003年的弱势现象更加突出。我国新股弱势因素分析的偏离程度。发行抑价率用公式表示为：PR=(P2-P1)/P1（其中P2是首日收盘价）。在成熟的股票市场上，理论价格P0、实际发行价格P1和二级市场价格P2之间的偏离程度较小，如在美国股票市场发行抑价率约7%左右。有

4、学者通过对1992年6月—1993年间我国沪市87家A股股票进行研究，发现A股IPO的发行抑价率竟高达189%，直到2002年，这一比率仍达到50%。中国股票市场长期以来存在的供需失衡，导致了市场价格长期同理论价格相背离，而市场用“脚”投票的结果，又使得新股发行严重与二级市场背离。政策因素我国IPO市场的政策缺陷，也是导致新股弱势的原因之一。目前我国IPO市场主要存在以下几个主要问题。募集资金规模问题由于缺乏有效的监管约束机制，中国企业普遍存在“融资饥渴”。一些IPO公司为了募集更多的资金，不惜虚构、拼凑项目投资。为了控制IPO公司的融资规模，中国证监会出台了

5、一些政策，虽然从一定程度上限制了IPO公司的融资规模，但并未有效解决IPO公司的募集资金规模与项目投资进度相配套的问题。此外，募集资金到位后资金闲置的问题也日益突出。募集资金变更问题目前，IPO公司变更募集资金投向的情况比较严重，已成为监管部门和社会公众普遍关注的问题。有些IPO公司蓄意变更募集资金投向，但也有些IPO公司由于从申报到发行完成的时间间隔过长，丧失了投资价值，进而资金到位后被迫进行了募集资金投向的变更。法人治理结构问题目前，IPO公司的法人治理结构中存在的主要问题之一，是在董事会构成中控股股东对股份公司形成的绝对控制。这种董事会构成的缺陷既是中国

6、普遍存在的“一股独大”问题的集中反映，也是目前上市公司董事选举制度尚存在不足的集体表现。综上所述，本文实证分析的结果验证了我国新股弱势的结论，正是中国IPO领域中市场与政策等因素综合作用的反映。但随着我国证券市场的逐渐成熟，我国股票市场的价格最终将向合理的方向回归，IPO将继续为我国证券市场的健康、持续发展提供源源不断的新生力量。