民营企业：当前的困境与未来的希冀，“竞争中性”专题下篇

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1、本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.“竞争中性”的国内背景：民营企业处境仍待改善41.1.遭受挤压的民企盈利41.2.成本提升影响民企经营51.3.融资渠道不通畅催生流动性问题62.民企当前的经营困难正获得国家的高度重视72.1.国家对民企的定位演变折射出民企的重要性72.2.近期监管层密集发声支持民企93.“竞争中性”为民营企业带来新的机遇103.1.“竞争中性”的理念有益于不同所有制企业同台竞技103.2.“竞争中性”政策充分利好民企缩小竞争劣势114.总结：“竞争中性”有望为中国对

2、外与对内打开新格局17图表目录图1：民营工业企业利润占比自2016年起持续走低4图2：供给侧改革推动原材料价格上涨，中下游民企利润遭受挤压5图3：城镇单位就业人员平均工资持续增长（单位：万元）5图4：民营占比高的行业同时也是易受社保新规影响的行业5图5：河北省排污费用征收额于2017年起出现大幅上升（单位：亿元）6图6：我国社会融资结构中直接融资占比较低6图7：民营企业贷款利率较高6图8：金融机构对境内大型企业贷款余额构成7图9：金融机构对境内大型企业贷款相对年初增加额构成7图10：中国中小企业寿命远小于美日7图11：民营

3、企业发展三大阶段展现了民营企业地位的提升8图12：历年新上市公司中民营企业数量及占比持续提升9图13：“竞争中性”理念的发展历程11图14：OECD提出“竞争中性”的8个政策目标11图15：不同的定价方式导致了价格的差异12图16：平均成本定价防止国企利用补贴进行不正当竞争12图17：民企信用利差达到历史高位13图18：政府补贴中性的8条原则14图19：金融、钢铁、交运、军工等行业民营上市公司占比较低14图20：民营企业存在7种税收困境15图21：增值税同比增长率先增后降，税负转嫁能力较弱的民企受到利好16图22：政府采购

4、中性的基本原则16表1：历届党的全国代表大会持续提升民营经济的定位8表2：高层频频发声支持民企9表3：中国的政策文件中早已体现出“竞争中性”的理念11本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。表4：“管资本”对国企商业回报率提出更高要求，促进国企民企公平竞争12表5：政府采购中存在多项问题制约民企与国企公平竞争17写在前面的话：在“竞争中性”专题系列上篇中，我们介绍了“竞争中性”政策的源起和引入中国的背景，易纲等多位高级官员的表态已经基本明确中国将实施“竞争中性”政策，这将对国内市场产生哪些的影响？我们将

5、在本篇文章中进行详细解读。1.“竞争中性”的国内背景：民营企业处境仍待改善今年以来，由于中美贸易摩擦、国企改革深入，以及民营企业的经营现状等原因，“竞争中性”一词首次出现在了中国的语境中。在国内，“竞争中性”主要关注的是国企与民企之间在日常经营活动中的竞争扭曲。当前民营企业由于自身短板、产业链定位以及宏观经济因素等原因在竞争中处于相对劣势的地位，“竞争中性”的提出对于缓解民营企业当前的困境和激发经济活力有着十分重要的意义。我们认为中国采取“竞争中性”政策将有利于中国与他国减少误解、缩小分歧、增强互信，有利于国内的国企改革进

6、程，有利于弥合当前的所有制鸿沟，为中国民营企业带来实质性利好。1.1.遭受挤压的民企盈利以工业企业为例，根据国家统计局的数据，民营企业利润总额占工业企业利润总额的比重从2016年起开始出现下滑，由2015年的36.54%下降至2018年前8月的25.96%，下降超过了10%。与此同时，国有企业的利润占比不断降低的趋势从2016年起开始出现反转，从今年6月起占比已经超过了民营企业，截止今年8月已经达到了33.48%。图1：民营工业企业利润占比自2016年起持续走低其他企业（亿元）民营企业（亿元）800007000060000

7、50000400003000020000100000国有企业（亿元）民营企业利润占比（%，右轴）20112012201320142015201620172018/840%35%30%25%20%15%10%5%0%本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。资料来源：国家统计局，安信证券研究中心2015年是民营企业利润占比的历史顶点，同年供给侧结构性改革的推出以及上游原材料行业的市场出清，带来的上游原材料价格快速上涨挤压了大量位于中下游且提价能力弱的民营企业利润，导致了国企与民企之间的利润再分配。图2：

8、供给侧改革推动原材料价格上涨，中下游民企利润遭受挤压PPI原材料工业当月同比PPIRM当月同比201510520100120100720110120110720120120120720130120130720140120140720150120150720160120160720170120170720