实体经济配置效率及行业差异

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1、实体经济配置效率及行业差异　　一、资本配置效率的最新理论研究　　金融发展理论(GoldsmithRaymond，1969)认为金融市场的发展可以促进经济的增长。经济学家(McKinnon，R.1973;Shadash;2002年。十年37个行业①，共333组观测值。其中固定资产净值年均余额和工业增加值分别用固定资产投资价格指数和工业品出厂价格指数换算为实际价格。为保证回归结果不受极端值的影响，回归过程中剔除了固定资产存量或工业增加值的增长率的对数的绝对值大于1的样本点。　　(二)资本配置效率模型的动态化　　实体经济配置效率及行业差异　　一、资本配置效率的最新理论研究　　金融发展理论(

2、GoldsmithRaymond，1969)认为金融市场的发展可以促进经济的增长。经济学家(McKinnon，R.1973;Shadash;2002年。十年37个行业①，共333组观测值。其中固定资产净值年均余额和工业增加值分别用固定资产投资价格指数和工业品出厂价格指数换算为实际价格。为保证回归结果不受极端值的影响，回归过程中剔除了固定资产存量或工业增加值的增长率的对数的绝对值大于1的样本点。　　(二)资本配置效率模型的动态化　　实体经济配置效率及行业差异　　一、资本配置效率的最新理论研究　　金融发展理论(GoldsmithRaymond，1969)认为金融市场的发展可以促进经济的增

3、长。经济学家(McKinnon，R.1973;Shadash;2002年。十年37个行业①，共333组观测值。其中固定资产净值年均余额和工业增加值分别用固定资产投资价格指数和工业品出厂价格指数换算为实际价格。为保证回归结果不受极端值的影响，回归过程中剔除了固定资产存量或工业增加值的增长率的对数的绝对值大于1的样本点。　　(二)资本配置效率模型的动态化　　公式(1)可给出19932002年，我国整体的资本配置效率值。即它表示的是一段时间内的静态水平。但这十年间，我国的金融体系已从金融改革第二阶段(19931997年)，过渡到了第三阶段(1998年至今)。我国的金融市场在经历了1997年

4、前的迅速繁荣之后，已进入整顿秩序、加强监管以及防范风险的阶段。十年来，金融体系的巨大变化对我国的资本配置效率到底有什么样的影响?我们迫切需要一个能够刻画出每一年的资本配置效率水平的动态化模型，来描述各个年份我国金融体系的发展状况。我们将时间变量引入到Jeffreydash;2002年间每一年的资本配置效率：lnIi.tIi.t-1=αt+ηtlnVi.tVi.t-1+εi.t(2)其中，I为行业固定资产净值年均余额，V为工业增加值，i为工业行业的编号(具体行业见《中国统计年鉴》)，t为年份;ηt为各年度资本配置效率的弹性指标，表明第t年内，

5、我国工业各行业资金的追加(或撤出)对行业成长性变化的弹性水平。ηt>0，表明在第t年内，当一个行业的工业增加值指数相对于上一期增加时，固定资产存量增长率也会相应的增加，并且固定资产存量增长率增加的百分比是工业增加值指数增加的百分比的ηt倍。于是，更多的资金将流入成长性好的行业;而相对较少的资金流入成长性较差的行业。若ηt<0，表明在第t年内，当一个行业的工业增加值指数相对于上一期增加时，固定资产存量的增长率反而会减少。即第t年，在成长性弱的行业内追加更多的投资;成长性强的行业反而得到很少的资金。若ηt=0，表明在第t年内，虽然各行业的成长性

6、不同，但流入各行业的资金量相同。即各行业吸引资金的能力与行业的成长性无关。　　(三)资本配置效率的面板数据模型　　上文使用普通最小二乘方法测量我国的资本配置效率。研究中，以我国的37个工业行业为研究对象。每一个行业为一样本点，共有37个样本点共同建立回归方程。这样就存在着一个假设：每个样本点与其他的样本点的性质是完全相同的。但实际上，37个行业各自之间相互不同。那么，怎样在考虑各行业个体影响的前提下，来测量我国的资本配置效率，从而对我国19932002年十年间的金融市场运行状况有一个更准确的认识，同时对资本配置过程中各行业的位置有一个初步的了解?我们引入资本配置效率的面板数据模型：l

7、nIitIi，t-1=αi+ηlnVitVi，t-1+εiti=1，，N;t=1，，T;(3)此模型是面板数据模型中最为常见的固定影响模型。I为行业固定资产净值年均余额，V为工业增加值，i为工业行业的编号，t为年份，η表示固定资产存量的增长率随工业增加值增长率变化的弹性指标，表示总体资本配置效率。αi(i=1，，N)表示各个行业的个体影响，随行业的变化而变化。　　三、实证研究　　(一)我国199320