电子元器件行业研究

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1、电子元器件行业研究2014年行业增长预期与2015年持平14年，IC市场增长预期在8-9%；对2014年市场增长预期也维持在7-9%o由于CPU市场的激烈价格竞争，使得IC市场数据失真，因此我们并不关注IC市场在两三个百分点以内的变动。IT市场进入短周期、小波动阶段从需求的角度，我们已经看不到其如过往的显著波动；从供给的角度,厂商对投资和库存的谨慎管理，则削弱了由供给方所带来的波动。因此，从对IC市场2010年前年均10%的中期增长预期，到对2014.2015年大约8-9%的短期增长预期，都呈现出较髙的

2、稳定性；过往的大周期波动不复存在，代之以短周期、小波动。IT市场运行特征的改变，带动IT投资特征的改变过往对电子元器件行业的投资中，在很大程度上取决于对IT、尤其是IC行业周期性波动所处位置的判断，行业趋势重于一切；但目前，大环境稳定性的提髙，使得投资关注重心进一步向公司转移，更多与公司本身的竞争力、子行业供给的释放、季节性需求波动有关。3Q2014,行业进入旺季，但未超出预期从下游最主要的PC、手机、LCDTV的需求来看，经过二季度和三季度初的库存调整之后，需求开始回升，行业运行超出市场在库存调整开始

3、后的悲观预期，但仍然在我们年初的预期通道中。生益科技：无需担忧未来的盈利下降我们认为下半年行业运行维持在高位，维持在2Q2014的状态，供求状况略微有所缓解；2015上半年，传统淡季与产能释放叠加，因此预计2015上半年的盈利水平会较2014下半年略有回落。但2015下半年，盈利将重新恢复。综合而言，2015年盈利在0.69-0.83元之间的可能性最高。投资建议：中性由于行业运行仍在先前预期的通道中，公司预期也看不到继续调高的空间，基于趋势性投资策略，我们调降行业投资评级至中性。3G将是下一个刺激行业估

4、值水平提髙的因素3G牌照发放前后，将会成为对行业内优势公司股价上涨的驱动。此波段的相关投资对象仍然为优势公司，如生益科技、法拉电子、天通股份。SEMICO：2014、2015年增长预期为11%和7%关于市场增长预期，最引人关注的莫过于SEMIC0的近期观点。八月上旬，SEMIC0将自己对2014、2015年的IC增长预期从先前的17%、20%调降至11%和7%。原因则是基于：需求方面一一油价高涨、国际局势不稳、消费信贷减缓；供给方面一一2014年资本开支增长20%,高于年初时12.5%的预期。这部分新增

5、产能将在2014下半年和2015年释放，导致更低的产能利用率。加以需求减弱，将使价格降低、销售收入增速下降。SEMICO的观点变化，虽然幅度相当剧烈，但我们认为并不具有太多的影响力。因为，SEMICO先前的预测本身，就是远远高出市场一般预期水平。目前调降后的2014年增长预期，刚刚回到市场的平均预期。GARTNER：2014年增长预期为10.6%GARTNER的观点：基于对新兴存储产品的需求增长，2015、08年对12寸厂的需求缺口将扩大。不过，IC市场也可能面临短期的下跌：2014年市场增长将达到10

6、.6%,不过由于下半年需求减弱，可能会使得个位数的增长会延续到2015上半年。台积电：2014、2015年增长预期均为8-9%台积电对于景气的判断一向为市场所推崇。7月底的股东会上，台积电认为：下半年IC景气成长趋缓，呈小幅波动走势，对全年的IC市场增长预期从原先的8-12%调整为了8-9%。1-7月份，台积电销售收入较去年同期增长37.8%o对于全年收入，台积电预期增长20%,这意味着未来五个月，销售收入较去年同比增长预计为1.5%,七月份销售收入将成为全年高点。对于第三季度，公司预计收入将较二季度持

7、平或下降3.7%,毛利率和营业利润率也都将下滑2-4个百分点。对于第四季度，公司目前的定单能见度并不高。究其原因，则是源于PC芯片库存的调整，库存的调整将一直延续到四季度。但本次的库存调整与2004年不同，由于客户对库存高度敏感、调节速度更快，因此库存问题也相对更加缓和。对于2014年，台积电认为仍然维持在8-9%的水平。库存问题：规模超过了上一周期中的3Q04我们一直认为，库存是景气转折的关键因素。从下图可见，2Q2014,超额库存规模较1Q2014增长了78%,达到了20亿美元，已经髙出了04年的库

8、存最髙水平，也远远髙出6月下旬ISUPPLI所预估的12.5亿美元。从ISUPPLI对超额库存的构成分析来看，由于AMD和INTEL的价格之争，导致PC相关需求延迟，上半年库存增长迅速的主要是PC相关芯片，而其他产品库存规模则处于良好状态。2Q2014,INTEL的库存较前季增加了7.5亿美元，占全球新增超额库存的85%；剔除这一影响后，二季度超额库存规模仍在6月份时的市场预期之中。图1：最近四年全球IC超额库存近4年全球半導體超額庫存一覽