便利店行业专题系列报告之一：7~11，全球第一便利店的成功之道

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1、请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明投资案件结论和投资建议我们认为，7-11的核心竞争力在于对零售发展阶段和消费者需求的精准预测及把握，以及在此基础上建立的发展战略和差异化经营思路。其中敏锐的零售市场洞察力、强大的研发实力、密集型门店分布、堪称完美的购物体验、不断创新的增值服务是7-11的护城河。目前中国便利店行业正处在发展的黄金阶段，建议关注拥有高效供应链、具备复制能力、布局便利店或社区生鲜的永辉超市、家家悦、苏宁易购、红旗连锁。原因及逻辑永辉超市旗下永辉生活以居民社区为主要消费场景，对标“一公里生活圈”，依托永辉超市

2、的生鲜供应链优势，综合便利店的便利优势和生鲜的高频刚需特点，实现差异化竞争。2018年三季度永辉生活门店422家，线上销售占比达25%。永辉超市是全国超市龙头，通过区域整合和供应链赋能加速全国扩张。（1）生鲜供应链是公司核心竞争力，打造全球买手团队，建立覆盖全国的物流体系，超市业态具备超强复制能力；（2）公司以云创为平台，孵化新业态物种，打造永辉生活、超市物种、永辉生活app等，长期来看云创业务、腾讯赋能有望提升增长空间；（3）拥有较强的制度创新能力，合伙人和赛马制度激励基层员工，股权激励深度绑定优秀管理团队。家家悦推出更符合

3、便利性和品质消费需求的“生活超市”进军社区生鲜市场。生活超市是家家悦第二轮业态创新升级的关键，生鲜销售占比从40%提高到60%以上，建立生鲜加工配送中心和中央厨房，提高切配食材和熟食的占比。截至2018年上半年家家悦拥有社区综合超市295家，便利店8家。家家悦是山东省区域超市龙头，凭借供应链优势在胶东地区密集布局，并成功在山东中西部地区复制，2018年11月收购张家口福悦祥67%股权，开启全国扩张步伐。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明（1）拥有生鲜产业优势，具备出色的供应链实力，毛利处于行业领先水平；（2）具有物流优

4、势：密集型小店布局，兼具门店和前置仓功能，物流体系覆盖全省并渗透乡镇农村；（3）具有机制优势：合伙人机制提升企业运行效率。苏宁小店围绕社区、城市CBD、交通站点等地段提供便利服务，为消费者提供以生鲜和快消品为代表的全品类商品和3公里内1小时急速配送服务。依托苏宁易购零售生态，以用户体验为导向，基于实体门店流量，线上线下精准化运营和智能化物流运营，服务于“最后一公里”，主张“店在身边，服务到家，即时速达”。截至2018年三季度，苏宁小店和迪亚天天自营店合计1,744家。苏宁易购智慧零售战略加速起航，开启新一轮成长周期。（1）线上

5、业务高速增长，实现商品全品类覆盖，消费场景不断延伸，第三方平台有望爆发；（2）线下业务完善业态布局，建立差异化竞争优势，深耕低线城市及城市社区市场，零售云触达低线城市，苏宁小店进入升级扩张期；（3）物流和金融业务盈利能力提高，生态闭环逐渐完善。红旗连锁是西部地区最具规模的连锁便利店企业，密集覆盖成都及周边三四线城市街道社区：（1）完善供应链体系，向上延伸产业链，提高直采比例，自建物流配送中心，提升区域服务能力；（2）采用“自建+收购“扩张模式，门店复制能力较强，贴近社区、学校、车站等消费场景；（3）红旗连锁与永辉超市达成了战略

6、合作关系，依托永辉超市供应链优势拓展生鲜业务，推动业态创新。有别于大众的认识对标美日便利店市场，从行业集中度、市场份额、饱和度等角度中国便利店行业还有巨大潜力。7-11发展经验表明，拥有长远的战略目标和敏锐的商业思维是零售企业不断进取的前提，同时在产业链中具备实力的企业将可能成为中国的零售强者。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明目录1.7-11：世界级便利店企业，门店遍及全球71.17-11：全球首个&最强便利店品牌71.27-11业绩表现优于日本同业112.7-11零售文化：以把握消费者需求为核心142.1卖方社会阶

7、段：价值链经营142.2买方社会阶段：平台经营152.3价值共创社会：价值共创经营153.7-11竞争力分析：强大的创新和服务能力163.1供应端：颠覆传统模式，提升上游效率173.2运营端：以“便利”为核心创新经营模式183.3用户端：不断创新的商品和不断升级的服务234.关键结论与投资建议265.风险提示27请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图表目录图1：2017年7-11国内销售额占日本零售总额的3.28%7图2：1927年美国南方公司在德州达拉斯创建全球首家便利店7图3：7-11始创于1927年的美国德州8图4

8、：日本伊藤洋华堂公司逐步收购美国南方公司并全面接管7-118图5：7&I控股拥有包括便利店在内的七大业务9图6：2018财年7&I控股营收6.04万亿日元9图7：截至2018年10月底7-11在日本拥有20,622家门店10图8：截至2018年9月底7-11在全球拥有67,1