美国制裁中兴事件_芯片投资“被误解”.doc

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2、多无奈。在四月底的一次论坛上，金沙江创投董事总经理朱啸虎感慨，“我们不是不投芯片，之前我们投了好几个都血本无归。”火山石资本管理合伙人章苏阳甚至指出，“芯片投资的利润相当于卖肥皂。”对此，达泰资本管理合伙人叶卫刚存在着不同看法。他认为，芯片项目其实比互联网项目更容易实现赚钱，自己所投芯片项目的投资回报率甚至高于在教育、医疗、文体领域的投资。另外，芯片企业的利润率其实并不低。比如英特尔、高通等芯片设计企业，毛利能达到70%，税后净利润也有30%。　　　　叶卫刚理工科背景出身，美国留学毕业后，曾在全球最大电子设计自动化（EDA）公司Cadence负

3、责亚太区业务，该公司主要开发用于设计芯片和印刷电路板的自动化工具。后来，叶卫刚进入投资领域，担任上海永宣投资管理合伙人。2010年，他和李泉生联合创办了达泰资本，主要关注技术创新和消费升级等领域的投资，目前基金总管理规模近50亿元人民币。从在Cadence期间至今，叶卫刚在芯片领域已有近20年投资经验。芯片产业究竟该如何投资，存在着怎样的投资机会与挑战？对VC/PE机构来说，现在是芯片投资的好时机吗？近期，针对上述问题，叶卫刚接受了21世纪经济报道的专访。芯片没互联网那么烧钱从狭义范围来说，芯片产业链可以分为四个环节。最上游部分是设备和工具环节

4、，主要为芯片设计、制造提供技术支持，包括芯片设计要用到的自动化工具，芯片制造所需的生产设备、材料等。产业链的中游部分为芯片的设计、制造环节，下游部分为芯片的封装。一般来说，芯片设备环节每年的市场规模在百亿美元级别，芯片设计、制造的市场规模在千亿美元级别。芯片封装完成后组成模块、再做成电子产品的市场规模，在万亿、几十万亿级别，占全球GDP的10%以上。由此，芯片行业跟全球经济密切相关。在全球范围内，美国是芯片产业链四环节最发达的国家。以色列、英国、日本、韩国等国和中国台湾地区在芯片产业链上形成了单点突破，比如以色列在某些军工相关的芯片设计方面很发

5、达，英国的Arm公司是全球最领先的半导体芯片知识产权提供商，中国台湾在芯片制造代工环节有台积电和联电，芯片设计环节有联发科等企业。中国大陆的芯片产业尽管不是最强，但产业链各个环节一应俱全。从2000年到现在，一直有VC/PE在芯片产业的各个环节进行投资。但投资人会有所侧重，主要选择轻资产环节投资，比如芯片设计，以及芯片设计工具、生产设备的研发等。下游重资产的芯片制造和封装所需资金量在百亿、千亿级别，则更适合国有资本和产业资本进行投资。“由于行业技术含量较高、离消费者距离较远，芯片行业此前并未像互联网行业一样引起大量关注。”叶卫刚说。他保持平均每

6、年至少投一家芯片相关企业的速度，目前已经投了近20家项目，以芯片设计公司为主。叶卫刚坦言，芯片项目在初期投入时，确实需要花不少钱，但也没互联网项目那么烧钱。一般芯片企业从创始阶段做到有规模的销售收入，大概需要三年，投入三五千万美元。企业从有销售收入到实现盈利，大概需要两年，投入两三千万美元。所以从初创到盈利估计得投入五千到八千万美元，差不多五六年的投资周期。有投资人提到投资芯片利润低、容易赔钱，叶卫刚认为这是一种误解，至少他自己所投项目全部都是赚钱的。“目前我们已经有十多个项目实现退出，其中有六成公司上市，四成公司被并购，这些项目的回报率平均在

7、六倍左右，带来二三十倍回报的项目也有。对比来看，投资教育、医疗、文化体育，差不多是用五年时间获得四倍左右回报。从我的投资情况来看，芯片是投资回报最高的行业。”他说。产业背景团队+合适细分市场芯片产业究竟该如何投资？叶卫刚总结为，懂行的投资人找到有经验的团队，做出面向足够大细分市场的产品。相较对互联网模式创新的投资，对芯片的技术投资需要投资人有更高的专业性。对达泰资本来说，团队中有三分之二的成员是理工科出身，他们懂技术，也有很多校友在做技术，容易进入圈子。而叶卫刚本人，不仅有学习微电子的专业背景，同时也在美国半导体产业界工作多年，对行业有足够的认

8、知。在对创业团队的选择上，叶卫刚表示，最主要的标准是团队一定要有产业界的经验。创业者最好在大公司或者成功的创业型企业里边工作过5年以上，带团队设计过两