风险投资与创业板企业成长能力的关系探究

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1、风险投资与创业板企业成长能力的关系探究在创业板上市的公司有高成长性和高收益的特征风险投资可以使创业板企业在不背负债务的情况下获得资金，给企业提供了崭新的融资渠道，同时，企业在创业板的上市也给风险投资提供了有效的退出机制。国内外关于风险投资、创业企业成长的相关研究都已逐渐成熟，但是对于这两者关系的研究还比较少。因此，木文基于在创业板上市的企业的数据，运用实证分析的方法对风险投资与创业板上市企业成长的关系特别是价值创造方面的关系进行理论研究。最后得出结论：风险投资的声誉和政府背景可以有效提高创业板企业的成长能力。一、引言随着经济的发展以及国家政策的支持，有越来越多的年轻人

2、开始了创业之路。而创业板在深交所的推出，为我国的创业企业的生存与发展带來了更多的机会，加快了我国建设创新性国家的脚步。风险投资的急速发展的特点使得它迅速得成为具有强大竞争力的权益资本。与其他权益资本相同的是，创业者在接受风险投资的同时不用背负债务，也没有太大的风险,因此许多中国创业者争先恐后得争取风投的加入。可以说，风险投资的加入推动了创业板企业的发展，发挥了市场选择机制。创业板可以支持有潜力的创业企业发展，促进其成长，因此，创业板选择上市对象的标准主要为企业的成长能力。根据最新的数据显示，创业板企业2009年到2015年这七年的营业收入的增长率为37.72%,超过了

3、主板市场的17.33%以及中小板市场的20.26%o同时，创业板市场这七年的净利率复合增长率也表现出了优越性，与主板的差距有所下降。可以说，当今的创业板表现出了极大的成长能力。而有着极高参与度的风投机构也极其看重企业的成长能力，但是风险投资的哪些方面会对创业企业成长能力产生影响，并且产生什么样的影响，还没有定论，本文将就这两个问题进行探究。中国的风险投资急速发展使得风险投资备受关注，得到了充分的理论以及经验研究。但是对于风投与创业企业成长能力这两者关系的研究则很少，而且仅有的研究也只是围绕着沪深主板以及中小企业的板的数据进行的。因为在创业板上市的企业有着高科技、高附加

4、值、高起点、制度创新、技术创新等特点，而且主板以及中小企业板块的法规制度较为成熟，所以这些研究并不能很好地代表创业板市场。同时，这些研究结果并不能具体说明是哪些与风投有关的因素会影响到创业企业的成长能力，也无法说明影响能力的大小。二、假设提出1.风险投资声誉高低对创业板企业成长能力的影响声誉是一个企业的重要的无形资产，对于风投机构这一重复博弈者就显得更为重要。声誉越高的风投机构可以更明智更仔细地衡量、选择被投资企业，同时也可以给被投资企业带來更多的增值效应。因此我们可以提出假设风险投资声誉越高，创业板企业的成长能力就越强。2.风险投资是否有政府背景对创业板企业成长能力

5、的影响在中国经济转型的关键时期，政府对于企业的干预从未减少。具有政府背景的风投机构有实力向更多其他民营风投机构无法触及的具有巨大潜力的企业进行投资，引领社会闲置资金向被投资企业流动。同时，政府也会对该行业进行扶持，帮助该行业快速成长。因此我们可以提出假设2：有政府背景的风投机构更能提高被投资企业的成长能力。为了验证本部分所提出的假设是否合理，下面本文将进行实证探究。三、研究设计1•样本选取与数据来源（1）?颖狙U?本文以2011年到2015年间在创业板上市的企业作为初始样本，剔除ST公司和数据不完整的公司以及金融行业的公司，并且按照上市前是否有风险资本投资将样本分为有

6、风险投资参与（VC）及无风险投资参与（NonVC）两组（以企业的《首次公开发行股票并在创业板上市之上市公告书》中的“十大股东名称”为标准）。界定标准为：如果某上市公司的十大股东里冇“创业投资”、“风险投资”、“创业资本投资”、“创新投资”、“投资公司”等字样的公司，本文就认为这家上市公司为有风险投资参与的公司。（2）数据来源对于自变量数据，我们从上市公司的上市公告书中选取。对于上市公司的财务数据，本文从国泰安数据库以及瑞思数据库选取。对于公司治理数据，本文从巨潮网进行获取。2.变量的定义与计量（1）自变量定义①风险投资的政府背景（VCgov）若投资企业的风投机构有政府

7、背景，则改变量就设置为“1”，否则为“0”。②风险投资的声誉(VCrep)该变量依据由清科数据企业上市当年的风险投资年度排名为标准，排名前十的则为声誉高的风险投资，变量设置为“1”，否则为“0”。(2)因变量的选取本文选用“主营业务收入增长率”和“净利润增长率”作为衡量企业成长能力的标准。(3)控制变量的选取除了风险投资的声誉以及政府背景Z外，其他的因素也会影响企业成长能力。本文把这些其他的因素作为模型当中的控制变量。①是否有风险投资机构的支持(VC)得到风险投资支持的上市公司的该变量值设置为“1”，而如果上市公司没冇获得风投机构的投资，那么该变量值