需求疲弱，铁矿石或面临更大幅度下跌.doc

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1、需求疲弱，铁矿石或面临更大幅度下跌华安期货李伟自7月份以来，铁矿石价格反弹迅猛，主力1509合约在创出历史低位333元/吨后快速拉涨，最高触及453元，最大涨幅达到36%，上涨幅度要大于4月至6月那波走势。究其原因，除了港口现货价格较为坚挺导致的期价回归外，国内矿山开工率持续下滑、国内钢厂规避9月“阅兵”停产提前加大采购、以及港口库存下滑等因素均有关联。展望后市，在国内经济下行压力不减，钢铁行业去产能因素影响下，铁矿石或重返跌势，i1601合约可背靠60日均线附近尝试重新布局空单，i1509合约受交割因

2、素影响，做空风险较大，暂且规避为主。一、钢厂采购需求提振，港口库存未如预期回升受到钢厂补库需求的影响，港口铁矿石库存在5月份出现了较大大幅下滑。随着6月远期平台招标采购的进口矿大量进港，市场预期港口库存在6月份将重回升势，预期库存量将回归至9000-10000万吨。但从实际表现看，港口库存表现显著不及市场预期，究其原因，或源于华北地区钢厂为应对9月国内“阅兵”停产，提前加大了生产和采购力度。从港口库存表现看，虽然6月后矿石进港力度加大，但港口库存仍处于相对低位震荡，这从侧面反映出了采购需求的强劲。但从供

3、应角度看，供应宽松的因素并未改变，大型矿石仍维持正常生产，铁矿石产量增幅仍然巨大，随着9月临近，钢厂采购需求或告一段落。图17月港口铁矿石库存持续震荡数据来源：华安期货WIND二、钢厂去产能未结束，产量增速继续下滑中国粗钢年产能已经达到12.5亿吨左右的规模，基本达到产能峰值，随着经济结构转型深入，第三产业在国民经济中所占的比重上升，粗钢产量增速将继续下滑，国内钢铁行业去产能远未结束。国家统计局数据显示，2015年6月全国粗钢日均产量229.83万吨，较上月增长1.85%；钢材日均产量328.1万吨，较

4、上月增长3.28%，均处于年内最高水平，推测是受到钢厂规避9月停产提前开工影响，但这一因素不具备持续性。7月我国粗钢产量6584万吨，同比下降4.6%；1-7月全国粗钢产量47604万吨，同比下降1.8%，总体产量降幅较前期有所加快。图2国内钢厂持续去产能数据来源：华安期货WIND三、投资需求疲弱，抑制钢材需求进入下半年，国内经济下行压力不减，甚至有所加大。从三驾马车表现看，全部出现减速现象，与钢材需求密切相关的投资增速7月下滑至11.2%，这已是2002年以来新低水平。之前一直发挥稳增长作用的基建投资

5、也出现失速，7月增速跌至18.63%的年内低位。在密集的房地产政策提振下，7月国内房地产销售复苏迹象明显，房地产市场整体呈现量价齐升局面，但值得注意的是，房地产销售面积转好并未提升开发商拿地热情，截止到7月份，房地产开发投资土地购置面积同比下降32%，新屋开工面积及施工面积也同时走低。可以看出，房地产开发商利用房价反弹的机会在积极去库存，但投资热情疲弱，这将限制下游钢材需求。图3开发商拿地热情低迷数据来源：华安期货WIND同时，美联储加息时点临近，9月加息概率较大，对大宗商品价格的冲击已经形成，包括原油

6、、基本金属在内的大宗商品遭到抛售，也同样不利于以美元标价的铁矿石价格。四、结论及建议综合来看，在国内经济下行压力不减，钢铁行业去产能因素影响下，铁矿石或重返跌势。操作上，i1601合约可背靠60日均线附近尝试重新布局空单，目标前低325一线，止损参考400一线，i1509合约受交割因素影响，做空风险较大，暂且规避为主。