通信行业2019年投资策略：5G商用即将启动，接入网延续高投入

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1、目录2017前三季度通信行业总结与未来展望3行业（剔除中兴后）表现较好，成本控制显成效3运营商同质化竞争加剧，力图开辟新收入来源4贸易摩擦趋缓，加征关税对通信上市公司影响有限5现有产业分工格局难改变，通信芯片已有部分国产替代7各国5G部署加速，无线接入网市场空间巨大8各国抢先部署5G，2019年将是商用元年85G建设周期较长，通信板块有望长期走好125G无线接入网市场空间巨大15关注公司21行业评级与投资策略26风险因素26表目录表1：三大运营商2018三季度报告情况5表2：中美贸易战通信产品情况6表3：未受贸易战影响的通信产品情况6表4：国产芯片市场占有率7表5：美国运营商5G

2、部署计划9表6：日本运营商5G部署计划10表7：欧洲各国频谱拍卖计划10表8：三大运营商的5G时间表11表9：重点公司估值情况26图目录图1：申万行业三季度营收增幅（%）3图2：通信子版块成分总营收同比变化（2018前3季度）（%）4图3：三大运营商每年3G/4G基站建设数量（万站）13图4：3G和4G时代通信设备商营收同比增长（%）14图5：3G和4G时代申万通信指数相对于沪深300的涨跌幅15图6：移动通信无线接入网模块16图7：移动通信无线接入网结构的演进16图8：传统的基站机房部署模式17图9：C-RAN中BBU集中部署的模式17图10：Bidi光模块和普通光模块区别1

3、8图11：CPRI与eCPRI协议的压缩比率18图12：中兴通讯TDD-LTEMassiveMIMO天线产品19图13：大规模天线工作原理19图14：同轴腔体滤波器20图15：分立式介质滤波器20图16：5G超密集组网21图17：CTIA关于小基站的部署预计212017前三季度通信行业总结与未来展望行业（剔除中兴后）表现较好，成本控制显成效2018年前三季度，通信行业A股上市公司整体营业收入达5171.5亿元，同比增长6.03%，增速在申万所有28个行业中排名27；归母净利润为71.5亿元，同比下降了52.97%，增速在申万所有行业中排名最后。权重股中兴通讯上半年受禁运及罚款事件

4、影响，前三季度营收为587.6亿元，同比下降23.26%，归属上市公司股东净利润为-72.6亿元，同比下降285.92%。剔除中兴通讯后，通信行业A股上市公司的营收和归母净利润增速为11.57%和26.51%，在28个行业中排名中游，好于去年的10.18%和9.06%，表明整个板块有回暖的趋势。归母净利润增速高于营收增速，说明运营商的减员增效降成本策略也影响到上游公司，整个行业缩减开支成效明显。图1：申万行业三季度营收增幅（%）30.0025.0020.0015.0010.005.000.00资料来源：Wind，信达证券研发中心子行业中，车联网，专网通信，北斗导航，大数据和光器件

5、表现良好，营收增速均超过30%，分别为：43.01%、37.37%、36.75%、35.39%和30.41%，相应归母净利润实现增速分别为：46.07%、106.03%、40.86%、-16.71%和28.27%。运营商及其上游板块营收增长则相对较低，主要由于2018年运营商资本开支同比继续下滑所致。展望2019年，5G网络即将开始建设，流量快速增长将催生新网络设备需求，因此我们预计运营商资本开支2019年将恢复增长，带动相关板块的业绩。图2：通信子版块成分总营收同比变化（2018前3季度）（%）50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-

6、30.00营业总收入同比增长资料来源：Wind，信达证券研发中心运营商同质化竞争加剧，力图开辟新收入来源中国移动、中国联通及中国电信相继公布了三季度财报：中国移动前三季度营收5677亿元，同比下降0.3%；净利润为950亿元，比上年同期增长3.1%。中国联通前三季度营收2000.13亿元，同比上升6.5%；净利34.70亿元，同比上升164.5%。中国电信前三季度营收2849.71亿元，同比上升3.6%；净利190.34亿元，同比增长2.7%。行业龙头中国移动的营收是近4年来首次下滑，公司公告表示今年7月起取消流量漫游费，产生显著的减收影响，加之大流量低资费套餐竞争加剧导致流量价

7、值快速下降，中国移动通信服务收入增长面临压力。中国移动的移动用户ARPU值从58.1元降至55.7元，降幅达到4.1%，同时手机上网用户DOU为3132MB，同比攀升156%。整体来看，据工信部近日的发布数据显示，前三季度，电信业务总量同比增长139.8%，但收入仅增长3.0%，增幅比去年同期回落4.2个百分点，运营商业务压力提升而收入停滞成为常态。表1：三大运营商2018三季度报告情况项目中国移动中国电信中国联通营运收入5677亿元2849.71亿元2197.12亿元通信服务收