城投债系列专题之六：地方债务风险地图与城市排雷

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1、目录1地方偿债能力的分析框架的搭建42地方财力分析的核心在哪里？52.1转移支付：老少边穷52.2一般公共预算收入：房、企、人三部分62.3政府性基金收入：土地出让主导63具体打分指标选取73.1因子选取的原因与解释73.2指标权重84市级政府的偿债能力打分结果95关键指标分析115.1短期债务率115.2长期负债率125.3GDP增速125.4失业率135.5城市类型145.6城投数量155.7转移支付的支持力度156辅助判断指标分析156.1土地出售依赖度166.2产业结构166.3风险事件发生次数18图表目录图1：城投债偿债能力分析（红色为此文涉及部分）5图2：部分市

2、级政府短期偿债能力分数（红色代表未来一年债务压力大）9图3：部分市级政府长期偿债能力分数（红色代表长期债务压力大）10图4：部分地区短期债务率11图5：部分地区长期负债率12图6：部分地区GDP增速得分13图7：部分地区的失业率得分13图8：部分地区的城市类型分数（红色认为较差）14图9：部分地区发债主体比城投数量分数15图10：部分地区土地出售占地方财政实力的比值16图11：部分地区第一产业占比16图12：部分地区第二产业占比17图13：部分地区第三产业占比17图14：产业结构分数18图15：发生过风险事件的地区分布18表1：全国财政总收入的分配（亿元）（黄色为地方部分，

3、蓝色为中央部分，横向比例与数量比例基本一致）6表2：地方公共预算收入的来源6表3：全国财政收入的来源6表4：打分指标的选择7表5：短期指标权重8表6：长期指标权重8表7：短期和长期债务压力大的前30城市排名11目前城投的财力打分以省级为单位的较多，而以市级与县区级较为少见。这与地方财政可得性较差有关。针对这个问题，我们以各地发展统计公报为数据来源，构建了数据库。亮点如下：1，行政跨度广：数据涵盖了32个省级地区，四百个地级地区和近一千个县级地区。2，数据类别多样：数据不局限于常用的GDP、债务规模和财政收入，还纳入了失业率、人均可支配收入、地区城投数量、一二三产业结构等指标

4、。3，时间跨度长：将2005年以来十几年的数据，可以依次进行历史政策回溯研究。本文为该数据库的一个应用：衡量地方财政的债务压力。1地方偿债能力的分析框架的搭建我们的分析框架如下，城投的偿债能力取决于城投自身偿债能力和政府支持力度。而政府支持力度取决于支持能力和支持意愿意愿两方面，本文即着重于下图红色部分，即地方政府支持能力的衡量。对于地方政府偿债能力的衡量，我们做过两个尝试。第一个是通过逐个拆分地方的公共预算收入和政府性基金收入，通过对地方产业景气和土地出让预判来进行省份的前瞻性预测。第二个尝试是通过提炼、抽象来找到衡量地方债务压力的代表性指标进行存量的打分，即本文的内容。

5、图1：城投债偿债能力分析（红色为此文涉及部分）资料来源：研究2地方财力分析的核心在哪里？地方财政实力主要由三部分构成：公共预算收入、政府性基金收入和转移支付和税收返还。我们逐个拆解以归纳核心因素，找到替代变量。2.1转移支付：老少边穷我们先从全国财政总收入角度观察，可以发现转移支付和税收返还的占比很大，而转移支付又与“老少边穷”相联系，因此我们在打分体系中纳入了老、少、边、穷、资源枯竭等衡量指标。表1：全国财政总收入的分配（亿元）（黄色为地方部分，蓝色为中央部分，横向比例与数量比例基本一致）全国财政总收入206223.97公共预算收入政府性基金收入地方本级87239中央7

6、2366地方本级42441中央本级4178转移支付和税收返还59401专项转移支付中一般转移支付的公共预算部分（估算值）3186520709中央最终支配公共收入12964.9地方最终可支配公共预算收入146640资料来源：研究、wind2.1一般公共预算收入：房、企、人三部分对于一般公共预算收入，综合考虑存量占比和波动水平，可以发现地方的公共预算收入主要与企业收入盈利、土地地产景气、居民收入三大部分最为相关。因而我们在打分体系中需要有指标来代表企业经营状况、居民收入和地产土地景气。表2：地方公共预算收入的来源地方税收收入非税收入64691.6922547.66企业收入相关企

7、业盈利相关土地交易相关居民收入相关其他专项收入行政事业/罚没/其他增值税城市维护建设税企业所得税契税土地增值税个人所得税其他排污费教育费附加矿产相关其他1876338801013643004212403519366618716361资料来源：研究、wind2.2政府性基金收入：土地出让主导政府性基金收入方面，无疑土地出让收入是最大的部分。表3：全国财政收入的来源政府性基金收入46619地方43575.31中央4178土地出让35639.69其他7935.62资料来源：研究、各地政府网站综上，对于地方财力，我们可以抽