石化行业2018年投资策略：石化大爆发，油价、天然气和民营炼化的新时代

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1、投资要点行业评级:增持1、继续看多油价，维持行业评级为“增持”我们认为当前全球石油供求基本平衡，变量的边际杠杆效应放大。油价上涨带来业绩超预期的子行业龙头依然受益重点推荐新潮能源（600777），新奥股份（600803）、中国石化（600028）、桐昆股份（601233）、海油工程（600583）、华锦股份（000059）、荣盛石化（002493）、中天能源（600856），受益标的中国海油（0883）、卫星石化（002648）、中石油（601857）、宏华集团（0196）等2、看好天然气LNG接收站

2、，贸易和长输管线投资机会天然气进口量增长，长输管道盈利风险释放，气量增长背景下重资产行业弹性大推荐LNG接收站资产及贸易标的，新奥股份，中天能源，昆仑能源(H)，恒通股份推荐长输管线标的：昆仑能源3、民营炼化大爆发聚酯行业打造民营炼化项目，具备一体化产业链的公司可以更好地减少业绩波动风险；2019年PX对外依存度下降，推荐荣盛石化，桐昆股份，恒逸石化，受益标的恒力股份2018年看好PX行业盈利能力4、风险提示：页岩油技术进步，全球石油需求增幅放缓推荐荣盛，桐昆，恒逸，恒力国泰君安证券2018年

3、投资策略研讨会请参阅附注免责声明1目录01继续看多油价02看好天然气LNG接收站，贸易和长输管线投资机会03民营炼化大爆发重点推荐：新潮能源、新奥股份、中国石04化、桐昆股份、海油工程国泰君安证券2018年投资策略研讨会请参阅附注免责声明2石油化工及子行业估值（中信指数）图1.石油化工图2.石油开采图3.炼油资料来源：Wind，国泰君安证券研究国泰君安证券2018年投资策略研讨会请参阅附注免责声明3石油化工及子行业估值（中信指数，续）图4.油田服务图5.燃气图6.其他石化资料来源：Wind，国泰君安证券研

4、究国泰君安证券2018年投资策略研讨会请参阅附注免责声明4中国各石化子行业固定资产投资同比增长情况图7、2014-16年，中国三大石油公司勘探开发支出下降约2,000亿元数据来源：上市公司年报，Wind，国泰君安证券研究。（单位：亿元）5030图8、2016年下半年至今，四大石化子行业固10定资产投资转正，其中化工纤维维持高增长、-10油气开采6月后明显提速，石油加工、橡胶塑-302016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-09

5、2016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-09料减速（累计同比%）-50油气开采%石油加工%化工纤维%橡胶塑料%数据来源：上市公司年报，Wind，国泰君安证券研究国泰君安证券2018年投资策略研讨会请参阅附注免责声明5目录01继续看多油价02看好天然气LNG接收站，贸易和长输管线投资机会03民营炼化大爆发重点推荐：新潮能源、新奥股份、中国石04化、桐昆股份、海油工程国泰君安证券2018

6、年投资策略研讨会请参阅附注免责声明6油价蛰伏三年后重返60美元，提示板块性投资机会我们9月17日发布油价看多报告以来，全市场首先提出WTI见60美元/桶，目前WTI已经上涨至57美元/桶，接近我们的预期。我们认为，在供求基本平衡格局下，减产延期、投资约束、地缘风险溢价三大边际变化继续支撑油价，预计业绩超预期的子行业龙头具备超额收益（绝对涨幅40-50%），提示板块性机会图9.国际油价走出45-55美元的狭小空间，突破60美元605040BRENTWTI30资料来源：Wind，国泰君安证券研究国泰君安证券2

7、018年投资策略研讨会请参阅附注免责声明7全球石油供求基本平衡，边际变化发挥杠杆效应图10.全球原油供求基本平衡，边际变量价格影响力增强1026Impliedstockchangeandbalance(rightaxis)Forecast1005Worldproduction(leftaxis)984MMb/dWorldconsumption(leftaxis)96394292190088-186-284-32012-Q12013-Q12014-Q12015-Q12016-Q12017-Q12018-Q1

8、资料来源：EIA国泰君安证券2018年投资策略研讨会请参阅附注免责声明8变化一：欧佩克减产有望超预期图12.利比亚、尼日利亚2017年1-9月合计增长图11.欧佩克减产量在4个月后被抵销大半57万桶/天，接近战前水平33,5002,500利比亚尼日利亚33,30033,1002,00032,90032,7001,50032,50032,3001,00032,10031,90050031,70031,50002010-09201