油强粕弱格局延续,油粕比上涨可期

《油强粕弱格局延续,油粕比上涨可期》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、CHINAFUTURESRESEARCH[table_invest]作者姓名：中信建投2队电话：023-81157273发布日期：2018年09月04日报告体系日报每日8点50前发布周报每周一下午5点前发布事件点评重要事件发布后1天内专题报告不定期发布十大投研团队策略油强粕弱格局延续，油粕比上涨可期策略概述操作建议：交易标的：Y1901，M1901交易头寸：多Y1901空M1901核心逻辑：1、美豆丰产在望，压制作为定价豆粕中枢的CBOT大豆上行空间；2、非洲猪瘟疫情持续蔓延，或影响后期豆粕需求；3、美西豆给出正向榨利，豆粕缺口或随中国重返美国采购而缩减；4、原油价格

2、高位，超低POGO、BOGO价差提振油脂生柴消费前景；5、油脂即将进入四季度消费旺季，油粕比有走强季节性倾向。仓位控制：总仓位占比保证金在30%左右建仓区间：Y19015780-5900，M19013100-3180目标区间：Y19015910-5950，M19012900-2930止损区间：Y19015700-5750，M19053190-3220风险点：1、中国提高对美豆加征关税税率；2、美豆出口超预期；3、原油暴跌。请参阅最后一页的重要声明HTTP://WWW.CFC108.COM[table_page]农产品产业链研究报告核心逻辑1、美豆丰产在望，压制COBT

3、大豆上行空间图表1：美豆供需平衡表图表2：美豆单产预计（蒲式耳/英亩）数据来源：USDA，中信建投期货数据来源：USDA，中信建投期货美国ProFarmer中西部作物巡查团综合一周的田间调研情况显示，预计美国大豆单产平均为每英亩53.0蒲式耳，高于美国农业部8月预计的美豆单产51.6/英亩；FCStone则上修其对美国2018年大豆单产预估至每英亩53.8蒲式耳，该机构并预计美国大豆产量为47.82亿蒲式耳，之前预估为45.74亿蒲式耳。如果这些机构对美豆单产的预测成为现实，则今年美国大豆单产将有望创下历史新高，在播种面积仍处于历史高位背景下，18/19年度美豆即将迎

4、来大丰产，刷新2016年历史记录，供应宽松将牵制美豆价格反弹幅度。2、猪瘟持续蔓延，或影响豆粕需求国内非洲猪瘟疫情持续蔓延，继续升级可能性大。参考俄罗斯非洲猪瘟疫情特点，俄罗斯最近一次非洲猪瘟疫情开始于2014年1月14日，持续到2017年年底疫情依然散点爆发，由于非洲猪瘟疫目前尚无疫苗和治疗药物，此次猪瘟疫情持续时间或长于市场预期，后期可能会对豆粕需求产生实质性利空影响。自8月3日辽宁省沈阳市沈北新区首起非洲猪瘟疫情以来，河南郑州、江苏连云港、温州乐清、安徽芜湖、安徽宣城、江苏无锡相继确诊非洲猪瘟疫情。国内非洲猪瘟频频爆出，且疫情由北向南蔓延，若养殖户集中抛售生猪并

5、延迟补栏，将令豆粕需求出现实质性萎缩。加上当前豆粕库存处于高位，压力依然大，在需求萎靡背景下，料短期粕价仍将维持弱势走势。请参阅最后一页的重要声明5[table_page]农产品产业链研究报告3、美西豆给出正向榨利，豆粕缺口或有缩减8月17日以来，美豆期价震荡回落，带弱巴西大豆升水报价，导致大豆进口成本下降，但国内油粕下跌幅度小于外盘，令大豆压榨利润持续向好。截止8月31日，扣除加工费与港杂费后的巴西大豆10/11月船期大豆盘面压榨利润高达128-142元/吨，利润十分丰厚。与此同时，美国大豆压榨利润持续好转，并与巴西价差持续走缩。截止8月31日，美西大豆10月盘面压

6、榨利润31元/吨，美湾大豆压榨利润-72元/吨。考虑到美豆加征25%关税，10月船期美西大豆仅比巴西大豆高出111元/吨，即使算上巴西大豆质量升水，两者价差也已不足150元/吨，且目前美西大豆加税之后已经出现加工利润。在中美贸易战持续的情况下，市场预计若不进口美豆，后期国内大豆缺口将在1000-1500万吨。但若巴西报价继续上涨，中国买家或将重返美西市场，令大豆缺口缩减。图表3：大豆压榨利润测算（元/吨）资料来源：中信建投期货4、超低POGO、BOGO价差提振生柴需求前景图表4：POGO价差（美元/吨）图表5：BOGO价差（美元/吨）数据来源：Wind，中信建投期货数

7、据来源：Wind，中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5[table_page]农产品产业链研究报告近期原油反弹强劲，令柴油与食用油价差继续走扩，POGO与BOGO价差刷新新低。截至9月3日，POGO主力价差-163.90美元/吨，BOGO主力价差-57.73美元/吨，处于多年同期的低位。用植物油生产生物柴油成本仅在数十美元/吨，在当前偏低的POGO、BOGO价差下，用棕榈油或豆油生产生物柴油具有较高的性价比，有利于提振植物油的生物柴油需求。5、进入四季度消费旺季，油粕比有季节性走强倾向近期豆油基本面在悄然改善。进入9月，中秋、国庆油脂仍处于旺季，近