基于修正scp范式创业投资机构绩效的实证分析——以上海为例

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2、经济中的重要性日益凸显，将之作为一个中观层面的独立产业来发展实有必要。创业投资(venturecapitalinvestment)作为连接科技创新和金融资本的桥梁和纽带，被认为是推动高新技术产业不断涌现和高速成长的“发动机”和“助推器”。一方面对国内科技型中小企业的融资环境和成长发展起到了极大的促进作用；另一方面，也对我国建立多层次资本市场提供了更广阔的发展空间。本文在研究过程中将创业投资作为一特殊产业，以产业组织理论为基本框架，结合定性与定量分析，对我国上海创投行业进行深入研究。首先，对SCP（市场

3、结构--市场行为--市场绩效）范式能否运用于金融领域进行了探讨；其次，以上海创业投资机构为研究对象，基于SCP范式深入分析我国上海创业投资市场发展状况及行业特征；再者，结合创投市场实际情况，对传统SCP范式进行修正，构建创投市场结构与行为等因素对市场绩效影响的实证模型，进行“理论验证+绩效模型+因素对比模型”实证分析；最后，根据得出的结论及反映的问题提出相关的政策建议，从而进一步促进创投行业的健康发展。从市场结构-行为-绩效三方面分析我国上海创投行业特征得出：在市场结构方面，上海创投机构集中度相对偏低

4、，属中低集中寡占型；创投机构的资本来源主要集中在政府、国有独资和非上市企业，而项目来源渠道朋友介绍、中介机构和政府部门推荐居多。在市场行为方面，机构投资行业领域保持着“多样化”的特征，且主要集中在起步期和成长期。在市场绩效方面，创投机构平均业务收入在逐年增加，股权转让仍为主要收入来源方式；上海机构以回购退出有所增加，但退出方式仍以上市及兼并收购为主。针对不同的行业，尤其金融领域，SCP范式应结合其特点进行一定的修正或完善后再运用与实证研究，而非盲目直接采用。本文运用修正的SCP范式进行实证分析得出：创

5、投机构绩效与市场集中度无直接的关系，与管理资本规模及分阶段投资呈反比，可见上海创投管理资本规模与运作还未达最佳“匹配点”，仍存在一定的信息不对称；而政府控股的创投绩效相对较低，侧面凸显出国企制度存在一定边缘化，缺乏较完善的绩效评估与激励；从投资阶段和行业的角度来看，绩效与被投企业所处的阶段及从事行业之间存在较为显著的正相关系，表明专门化投资能够加强机构对特定行业或阶段情况的了解，降低投资的不确定性，同时，投资高兴技术产业对绩效影响程度大于传统性产业，为此，上海创投机构更应注重专业化投资，可对高新技术产

6、业给予一定关注。关键词创业投资；SCP；股权性质；机构绩效I万方数据东华大学管理学院硕士学位论文ABSTRACTWiththedevelopmentanddeeplyopeningtotheothercountriesoffinancialindustry,ithasbecomeincreasinglyprominent,anditissignificanttolookitasamesolevelindependentindustrytodevelop.Asthebridgeandlinkconnec

7、tingtheinnovationofscience-technologyandfinancialcapital,VentureCapitalinvestmentisconsideredasthe“engine”or“booster”ofpromotinghigh-techindustriestoemergeandhigh-speedgrowth.Ontheonehand,VCpromotesthefinancingenvironmentanddevelopmentforsmallandmedium-

8、sizedtechnology-basedenterprises,intheotherhand,italsohadprovidedamorebroadspaceforthedevelopmentofbuildingthemulti-levelcapitalmarketinChina.VCwillberesearchedasaspecialindustrywiththeindustrialorganizationtheoryframeworkinthepa