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1、《东南学术》2009年第1期国际金融危机对中国经济的影响及其传导机制卢盛荣摘要:本文通过对金融危机的国际传导机制的分析,探讨因美国次贷危机引发的国际金融危机对中国经济的可能影响渠道。研究发现,金融危机将通过汇率与外贸、流动性需求、市场预期、产业联动效应传导途径影响我国经济。为此,我国应在扩大内需的同时,一方面加快产业结构调整,改变增长方式;另一方面要加强金融监管,防止金融危机在我国的进一步蔓延。关键词:金融危机;传导机制;增长方式中图分类号:F831.59文献标识码:A文章编号:1008-1569(2009)01
2、-0034-092008年9月中旬以来,美国政府接管“两房”和美国国际集团、五大投行发生巨变,华盛顿互惠银行破产倒闭等一系列事件,表明美国次贷危机已演化为金融危机,并迅速向欧洲、日本甚至全球蔓延,富通集团、德国地产融资抵押银行、英国布拉福德-宾利银行、冰岛整个金融体系等陷入危机,从而引发了这场全球性金融危机,而且向多国实体经济领域蔓延。从包括美国在内的一些国家政府的表态和经济数据来看,目前的国际金融危机已经对多国经济产生严重冲击。那么,这场突如其来的国际金融危机对中国经济的影响究竟有多大?是如何影响中国经济的?中
3、国经济到底将会受到什么样的影响呢?一、金融危机对中国经济的影响及其传导机制(一)汇率与外贸的传导机制一国货币汇率变动将直接影响该国的进出口贸易,并进而影响整个国民经济。一国货币贬值会对该国的外贸带来双重影响:一是因本国出口商品价格下降而增加出口量;二是因进口商品价格上升而减少进口量。当危机发源国出现本币贬值后,危机便会循着汇率与外贸的传导机制向外扩散。若A国为危机发源国,B国为受危机影响国。当A国发生了金融危机,货币贬值,其商品无论在A国、B国,还是第三国市场上,都具有了价格竞争力。面对这种竞争压力,B国只能有两
4、种选择:或使本国货币相应贬值,或不贬值。如果选择前者,B国虽然保持基金项目:教育部文科重点研究基地重大项目(项目批准号:05JJD790093)、福建省社会科学规划重点项目(项目批准号:2007A009)。作者简介:卢盛荣,经济学博士,厦门大学宏观经济研究中心助教。34©1994-2010ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.http://www.cnki.net《东南学术》2009年第1期了对A国的贸易竞争力,但可能随之也
5、产生一些负面影响,如股市、汇市震荡等。如果B国选择保持本币稳定,则使B国货币对A国货币币值高估,不利出口,进而影响经济增长。从图1可以看出,自2005年7月以来,虽然人民币对美元已经累计升值20%,但在2007年11月之前名义有效汇率(NEER,对一揽子相关货币的汇率)变动却平缓,表明人民币对其他货币并没有出现明显的升值,甚至对欧元、日元还出现小幅贬值;而后(除2008年3月份外),名义有效汇率出现了明显较大幅度的升值。伴随着名义有效汇率的变动,我国进出口贸易也发生了重大变化。如图2所示,从2008年初开始,出口
6、出现了较大幅度下滑,与此同时,进口有所上升,但至2008年5月以后,进出口增速均下降。这是由于美国金融危机引致的经济衰退,传染到欧盟等其他经济体,进而使这些经济体增速减缓,欧元等货币因之贬值,从而使人民币名义有效汇率升值。汇率的变化不仅削弱我国外向型企业出口利润的增长,增加出口成本,而且会直接导致汇兑损失。图1人民币名义有效汇率及对美元的汇率走势图2中国进出口增速与贸易平衡(二)流动性需求与金融市场的传导机制经济的全球化,使一国因金融危机发生的流动性紧缩,通过金融市场传染到其他国家,引起其他国家金融市场动荡。若A
7、、B两国都稳定,则不会产生流动性冲击,因而流动性冲击导致的危机传导机制在稳定时期不会出现,而若A国发生金融危机、B国稳定,或者A、B两国都35©1994-2010ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.http://www.cnki.net《东南学术》2009年第1期发生金融危机,那么,在这两种情况下,流动性冲击才会产生。因为在金融危机期间由于对流动性的需求和对未来的预期发生改变时才会出现。一个国家发生金融危机后,投资者在该市
8、场上遭遇巨大的资本损失,流动性急剧下降,面临破产威胁,因此只好在其他尚未出现危机的国家出售资产,获得流动性,调回危机发生国救急,结果导致关联国金融市场发生动荡。也就是说,当一个市场由于受到冲击失去了流动性,而和它无关的另一市场依然可以流动时,投资者将在和它无关的另一市场大量出售他们持有的资产,因为和它无关的另一市场对投资者来说,依然是有效的市场,投资者的行为导致了金融危机
